III. Регулятивная инфраструктура фондового рынка
|
|
Регулятивная инфраструктура рынка - система регулирования рынка ценных бумаг, включающая: - регулятивные органы (государственные органы и саморегулирующиеся организации); - регулятивные функции и процедуры (законодательные, регистрационные, лицензионные и надзорные); - законодательную инфраструктуру рынка ценных бумаг (регулятивные нормы, действующие на рынке ценных бумаг, которые на 90% состоят из законодательства по ценным бумагам); - этику фондового рынка (правила ведения честного бизнеса, утверждаемые саморегулирующимися организациями); - традиции и обычаи.
Регулятивная инфраструктура является одной из обеспечивающих систем рынка ценных бумаг. Существуют следующие модели регулятивной инфраструктуры, используемые в международной практике.
1. По критерию "субъект регулирования" можно выделить следующие подходы: а) основная регулирующая роль на рынке ценных бумаг принадлежит государству. Пример-Франция; б) регулирование разделено между государством и саморегулирующимися органами (добровольными объединениями профессиональных участников рынка ценных бумаг). Пример-Великобритания.
2. По критерию "жесткость регулирования" возможно выделить следующие модели регулятивной инфраструктуры: а) основанные на жестких, детально расписанных правилах и формальных процедурах, детальном контроле за их соблюдением (США); б) базирующиеся на широком использовании, наряду с жесткими предписаниями, неформальных договоренностей, традиций, рекоммендаций, согласованного стиля поведения, переговоров по разрешению сложных ситуаций и т.п.(Великобритания).
В зависимости от выбора модели рынка ценных бумаг характер регулятивной инфраструктуры может быть банковским, небанковским или смешанным.
Регулятивная инфраструктура фондового рынка в России характеризуется: - смешанной моделью инфраструктуры; - гипертрофированной ролью государства в регулировании; - значительными пробелами в законодательстве о ценных бумагах; - жесткими предписаниями и слабым контролем за их исполнением; - отсутствием правил честной практики на рынке ценных бумаг, формально предназначенных профессиональным сообществом фондового рынка; - отсутствием традиций и обычаев (в связи с 70-летним перерывом в работе рынка).
B Государственное регулирование Государственное участие в регулировании фондового рынка необходимо, поскольку этот рынок является очень масштабным и рискованным для финансовой безопасности страны. Особенно активную роль государство должно выполнять на начальных этапах становления рынка ценных бумаг в стране, т.к. только оно может "запустить" это рынок в его цивилизованной безопасной форме.
B Основные функции государства в регулировании: а) идеологическая и законодательная (концепция рынка, программа ее реализации и т.п.; б) концентрация ресурсов на цели создания рынка и его инфраструктуры; в) установление "правил игры" (требований к участникам, операционных и учетных стандартов); г) контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка (надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, принятие мер по их оздоровлению, контроль за соблюдением правовых и этических норм, применение санкций); д) создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг и обеспечение ее открытости для инвесторов; е) формирование системы защиты инвесторов от потерь (в т.ч. государственные или смешанные схемы страхования инвестиций); ж) предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования (монетарного, валютного, фискального, налогового); з) предупреждение чрезмерного развития рынка государственных ценных бумаг (отвлекающего часть денежного предложения инвестиционных ресурсов на покрытие непроизводительных расходов государства).
Другим аспектом роли государства на рынке ценных бумаг является то, что оно выступает крупнейшим эмитентом (финансирование государственного долга) и инвестором (государственная собственность в ценных бумагах предприятий и банков), использует инструменты рынка ценных бумаг для проведения макроэкономической политики и, в лице центрального банка, является крупнейшим дилером на рынке государственных ценных бумаг.
Российский фондовый рынок имеет исключительно сложную и противоречивую структуру государственных органов, регулирующих рынок. Эта сложность объясняется тремя причинами: 1) смешанная модель рынка ценных бумаг (центральный банк и небанковские государственные органы в качестве регулирующих инстанций; 2) активное вмешательство в регулирование рынка ценных бумаг приватизационного агенства (Госкомимущества); 3) неустойчивость и конкуренция властных структур. Структура основных государственных органов, регулирующих фондовый рынок приведена на схеме 6 (см. приложение).
Саморегулируемые организации
Саморегулируемыми организациями признаются предпринимательские ассоциации, добровольные объединения, устанавливающие для своих членов формальные правила в ведении бизнеса.
В странах с рыночной экономикой обязательно существует одна или несколько ассоциаций инвестиционных институтов, действующих в национальном масштабе и признанных в этом качестве государством как основных представителей профессионального сообщества в области ценных бумаг. В случае такого признания государство передает часть своих функций по надзору и регулированию рынка.
Саморегулируемые организации обладают следующими основными признаками: - это добровольное объединение; - членами являются профессиональные участники рынка ценных бумаг; - выполняют функции саморегулирования и установления формальных правил ведения бизнеса; - выполняют функции, переданные им государством.
Саморегулируемые организации в России.
По российским правовым нормам саморегулируемые организации могут принимать форму ассоциаций, профессиональных союзов или профессиональных общественных организаций.
Функции российских саморегулируемых организаций соответствуют общепринятым в мировой практике: саморегулирование деятельности участников на рынке ценных бумаг, поддержание высоких профессиональных стандартов и подготовка персонала, развитие инфраструктуры фондового рынка, проведение совместных научных разработок, коллективное предпринимательство своих интересов и интересов инвесторов.
Надзор за деятельностью саморегулируемых организаций и контроль за их созданием осуществляется Федеральной Комиссией по ценным бумагам и фондовым биржам.
Примеры саморегулируемых организаций в России приведены в следующей таблице.
-============================================================¬ ¦ Виды саморегулируемых Наименование организации ¦ ¦ организаций ¦ ¦===========================T================================¦ ¦Организации фондовых бирж ¦ Союз фондовых бирж, Ассоциация¦ ¦ ¦ валютных бирж ¦ +---------------------------+--------------------------------+ ¦Организации компаний по ¦ Фондово-эмиссионный синдикат ¦ ¦ценным бумагам ¦ и др., Ассоциация российских ¦ ¦ ¦ банков ¦ +---------------------------+--------------------------------+ ¦Организации трансфер- ¦ Профессиональная ассоциация ре¦ ¦агентов, регистраторов ¦ гистраторов, трансфер-агентов ¦ ¦и депозитариев ¦ и депозитариев (ПАРТАД) ¦ +---------------------------+--------------------------------+ ¦Организации персонала, ¦ Гильдия финансистов (объединя-¦ ¦работающего в институ- ¦ ет специалистов не только по ¦ ¦тах ценных бумаг ¦ ценным бумагам, но и в других ¦ ¦ ¦ аслях финансовой деятель ¦ ¦ ¦ ности ¦ +---------------------------+--------------------------------+ ¦Организации институцио- ¦ Ассоциация инвестиционных фон-¦ ¦нальных инвесторов ¦ дов "СКИФ", Лига содействия ¦ ¦ ¦ инвестиционным фондам ¦ +---------------------------+--------------------------------¦ ¦Организация частных ин- ¦ Комитеты по защите прав акцио-¦ ¦весторов ¦ неров (в регионах, городах) ¦ ¦===========================¦================================¦ ¦Организации регуляторов рынка, ивестиционных консультантов ¦ ¦и эмитентов в России отсутствуют. ¦ L-------------------------------------------------------------
