Фондовый рынок

Скачать реферат: Фондовый рынок

План реферата

Введение
1. Регулятивная инфраструктура рынка ценных бумаг
2. Основные положения государственного регулирования фондового рынка
   2.1. Принципы государственного регулирования
   2.2. Нормативно-правовое регулирование
      2.2.1. Области приложения
      2.2.2. Структура государственных органов, регулирующих фондовый рынок
   2.3. Экономическое регулирование
      2.3.1. Налогообложение
      2.3.2. Ставка рефинансирования
      2.3.3. Норма обязательных резервов
      2.3.4. Операции на открытом рынке
Заключение

Введение

Фондовый рынок является новой для России системой перераспределения денежных накоплений в экономике, пришедшей на смену директивной системе. Поэтому государственное регулирование фондового рынка особенно важно на этой начальной стадии его развития, так как только установленная государством продуманная законодательная база и жесткий контроль за ее исполнением могут "запустить" этот рынок в его цивилизованной форме.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг должно стать гарантом надежности и доходности рынка для отечественных и иностранных инвесторов, а также ограничить спекулятивные тенденции в его развитии и направить в русло поддержки народного хозяйства страны.

В данной работе будут рассмотрены основные принципы и методы государственного регулирования рынка ценных бумаг, которые являются необходимой составной частью регулятивной инфраструктуры рынка и обеспечивают нормальные условия для деятельности его участников Для достижения поставленных целей государственные регулятивные органы используют как правовые, так и экономические методы воздействия на рынок ценных бумаг, включая делегирование части контролирующих полномочий саморегулируемым организациям профессиональных участников рынка ценных бумаг.

1. Регулятивная инфраструктура рынка ценных бумаг

Регулятивная инфраструктура рынка - система регулирования рынка ценных бумаг, включающая: - регулятивные органы (государственные органы и саморегулируемые организации); - регулятивные функции и процедуры (законодательные, регистрационные, лицензионные и надзорные); - законодательную инфраструктуру рынка ценных бумаг (регулятивные нормы, действующие на рынке ценных бумаг); - этику фондового рынка (правила ведения честного бизнеса, утверждаемые саморегулируемыми организациями); - традиции и обычаи.

Регулятивная инфраструктура является одной из обеспечивающих систем рынка ценных бумаг.

Существуют следующие модели регулятивной инфраструктуры, используемые в международной практике.

1. По критерию "субъект регулирования" можно выделить следующие подходы: а) основная регулирующая роль на рынке ценных бумаг принадлежит государству. Пример-Франция; б) регулирование разделено между государством и саморегулируемыми органами (добровольными объединениями профессиональных участников рынка ценных бумаг). Пример-Великобритания.

2. По критерию "жесткость регулирования" возможно выделить следующие модели регулятивной инфраструктуры: а) основанные на жестких, детально расписанных правилах и формальных процедурах, детальном контроле за их соблюдением (США); б) базирующиеся на широком использовании, наряду с жесткими предписаниями, неформальных договоренностей, традиций, рекоммендаций, согласованного стиля поведения, переговоров по разрешению сложных ситуаций и т.п.(Великобритания).

В зависимости от выбора модели рынка ценных бумаг характер регулятивной инфраструктуры может быть банковским, небанковским или смешанным.

Регулятивная инфраструктура фондового рынка в России характеризуется: - смешанной моделью инфраструктуры; - гипертрофированной ролью государства в регулировании; - значительными пробелами в законодательстве о ценных бумагах; - жесткими предписаниями и слабым контролем за их исполнением; - отсутствием правил честной практики на рынке ценных бумаг, формально предназначенных профессиональным сообществом фондового рынка; - отсутствием традиций и обычаев (в связи с 70-летним перерывом в работе рынка).

2. Основные положения государственного регулирования фондового рынка

Государственное участие в регулировании фондового рынка необходимо, поскольку этот рынок является очень масштабным и рискованным для финансовой безопасности страны. Особенно активное участие государство должно принимать в разработке концепции развития фондового рынка, устанавливая разумные и вместе с тем жесткие правила и нормы для участников рынка ценных бумаг.

2.1. Принципы государственного регулирования.

Способы государственного регулирования можно подразделить на два основных вида: * Нормативно-правовое регулирование, которое включает создание юридических норм, определяющих правила деятельности на фондовом рынке, требования ,предъявляемые к участникам, а также структуру государственных органов, регулирующих рынок.

* Экономическое регулирование, объединяющее различные инструменты экономического воздействия: налогообложение, операции на открытом рынке, изменение ставки рефинансирования и изменение нормы обязательных резервов.

Исходя из этих способов можно выделить следующие функции государства на рынке ценных бумаг: а) идеологическая и законодательная (концепция рынка, программа ее реализации и т.п.); б) концентрация ресурсов на цели создания рынка и его инфраструктуры; в) установление "правил игры" (требований к участникам, операционных и учетных стандартов); г) контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка (надзор за финансовым состоянием профессиональных участников рынка ценных бумаг, принятие мер по их оздоровлению, контроль за соблюдением правовых и этических норм, применение санкций); д) создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг и обеспечение ее открытости для инвесторов; е) формирование системы защиты инвесторов от потерь (в т.ч.

государственные или смешанные схемы страхования инвестиций); ж) предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования (монетарного, валютного, фискального, налогового); Другим аспектом роли государства на рынке ценных бумаг является то, что оно выступает крупнейшим эмитентом (финансирование государственного долга) и инвестором (государственная собственность в ценных бумагах предприятий и банков); использует инструменты рынка ценных бумаг для проведения макроэкономической политики; в лице центрального банка является крупнейшим дилером на рынке государственных ценных бумаг.

2.2. Нормативно-правовое регулирование.

2.2.1. Области приложения.

Нормативно- правовое регулирование рынка ценных бумаг должно охватывать и четко регламентировать все возможные области деятельности, связанные с ценными бумагами: определение, выпуск и обращение ценных бумаг, определение видов профессиональной деятельности на фондовом рынке, отношения доверительной собственности (траста) и т.д. На сегодняшний день существует множество проблем в правовой инфраструктуре фондового рынка, связанных с противоречивостью и недостаточной проработкой нормативных актов, регулирующих российский фондовый рынок. Началом решения проблем правового регулирования фондового рынка можно считать выход Закона о рынке ценных бумаг, который устанавливает стратегию развития российского рынка ценных бумаг на ближайшие пять лет.

Закон "О рынке ценных бумаг" устанавливает следующие области и принципы государственного регулирования рынка ценных бумаг. Характеристика положений и комментарии к ним приведены в таблице.

Таким образом, принятие закона "О рынке ценных бумаг" дает возможность формированию следующих положительных тенденций в долгосрочной перспективе: прекращение обращения суррогатов ценных бумаг и неправомочной деятельности по ценным бумагам в обход требований лицензирования, либерализация правил (снятие ряда ограничений по совмещению видов деятельности и кругу обслуживаемой клиентуры), консолидация системы государственного регулирования рынка ценных бумаг и передачи части функций саморегулируемым организациям. Вместе с тем остается проблема контроля за исполнением установленных законом норм, а следовательно и проблема реализации этих норм на практике.

Для решения этой проблемы необходимо приведение других нормативных актов в соответствие с Законом о рынке ценных бумаг.

Что касается трастового законодательства, то оно является составной частью законодательства о рынке ценных бумаг. В соответствии с Указом Президента РФ "О доверительной собственности (трасте)" N 2296 можно выделить следующие основные положения.

----------------------------------------------------------------------¬
¦ Содержание трастовых ¦ Передача имущества и имущественных прав,при-¦
¦ отношений ¦ надлежащих учредителю траста на праве собст-¦
¦ ¦ венности, на определенный срок доверительно-¦
¦ ¦ му собственнику, который обязуется управлять¦
¦ ¦ собственностью в интересах бенефициария. ¦
¦----------------------¦----------------------------------------------¦
¦ Право собственности ¦ Учреждение доверительного управления имущес-¦
¦ на имущество,находя- ¦ твом влечет переход всех имущественных и ¦
¦ щееся в трасте ¦ личных неимущественных прав к доверительно- ¦
¦ ¦ му собственнику. ¦
¦----------------------¦----------------------------------------------¦
¦ Право на учреждение ¦ Учредителем траста может быть любое физиче- ¦
¦ траста ¦ ское и юридическое лицо. ¦
¦----------------------¦----------------------------------------------¦
¦ Бенефициарий траста ¦ Бенефициарием траста может быть любое физи- ¦
¦ ¦ ческое и юридическое лицо, в т.ч. учреди- ¦
¦ ¦ тель траста. ¦
¦----------------------¦----------------------------------------------¦
¦ Доверительный собст- ¦ Может быть любое физическое и юридическое ¦
¦ венник ¦ лицо, за исключением органов государствен- ¦
¦ ¦ ной и муниципальной власти и бенефициариев. ¦
¦----------------------¦----------------------------------------------¦
¦ Ответственность до- ¦ Доверительный собственник несет ограничен- ¦
¦ верительного собст- ¦ ную имущественную ответственность по обяза- ¦
¦ венника ¦ тельствам, связанным с исполнением договора ¦
¦ ¦ об учреждении траста, и в случаях причинения¦
¦ ¦ ущерба интересам бенефициария траста. ¦
¦----------------------¦----------------------------------------------¦
¦Объект траста ¦ Любые виды отчуждаемого имущества, принадле- ¦
¦ ¦ жащего учредителю на праве собственности, не¦
¦ ¦ исключенные из гражданского оборота и не ог-¦
¦ ¦ раниченные государством в передаче траст. ¦
¦----------------------+----------------------------------------------+
¦ Возможность прекра- ¦ Прекращение договора об учреждении траста во¦
¦ щения договора ¦ всех случаях осуществляется по решению суда.¦
¦----------------------+----------------------------------------------+
¦ Специальные виды и срок трастов в Указе не оговариваются. ¦
L----------------------------------------------------------------------

Следует отметить,что трастовое законодательство в нашей стране практически не существует, а нормативные акты не достаточно продуманны и слабо детализированы. Проекты законов также противоречивы и постоянно дорабатываются и изменяются.

2.2.2. Структура государственных органов, регулирующих фондовый рынок.

Структура государственных органов, регулирующих фондовый рынок, зависит от модели рынка, принятой в стране (банковской, небанковской), степени централизации управления и автономии регионов. Общей тенденцией с 30-х г.г. является создание самостоятельных ведомств или комиссий по ценным бумагам, регулирующих фондовые рынки, которые занимают в развитых странах все большую долю финансовых активов.

Закон "О рынке ценных бумаг" четко регламентирует полномочия всех органов власти, контролирующих фондовый рынок. В схеме (см. приложение ) приведены основные государственные органы, регулирующие рынок ценных бумаг в России на федеральном уровне.

Краткие характеристики содержания регулирования и структура основных государственных органов, участвующих в регулировании российского фондового рынка даны ниже.

Федеральное собрание Разрабатывает проекты и законопроекты в области рынка ценных бумаг. Так, в составе Государственной Думы действуют: Комитет по собственности, приватизации и хозяйственной деятельности, Подкомитет по банкам и Подкомитет по законодательству о финансовых институтах, фондовом рынке и страховании в составе Комитета по бюджету, налогам, банкам и финансам.

Администрация Президента РФ Осуществляет управление через Главное правовое управление и Контрольное управление Президента РФ. Главное правовое управление непосредственно участвует в работе Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте РФ. Контрольное управление осуществляет специальный мониторинг выполнения указов и распоряжений Президента, связанных с приватизацией и рынком ценных бумаг.

Правительство РФ Правительство РФ осуществляет общее руководство развитием рынка ценных бумаг через федеральные органы исполнительной власти, ведет законопроектную деятельность, осуществляя подготовку проектов, Указов и Распоряжений Президента РФ, а также федеральных законов в области ценных бумаг, назначает и контролирует работу головных исполнителей по подготовке нормативных актов (Госкомимущество РФ, Минфин РФ и т.д.).

Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг.

Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (далее Федеральная комиссия) является главным федеральным органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области ценных бумаг, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг через определение порядка их деятельности и стандартов эмиссии ценных бумаг. Полномочия Федеральной комиссии не распространяются на процедуру эмиссии долговых обязательств Правительства РФ и ценных бумаг субъектов РФ.

При Комиссии создаются коллегия Федеральной комиссии и Экспертный совет.

Коллегия Федеральной комиссии состоит из 15 членов: председателя Федеральной комиссии, первого заместителя и заместителей председателя Федеральной комиссии, секретаря Федеральной комиссии, пяти представителей органов исполнительной власти, в компетенцию которых входят вопросы, связанные с рынком ценных бумаг, представитель Банка России, председатель Экспертного совета при Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, два представителя палат Федерального собрания РФ.

Экспертный совет при Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг является консультативно-совещательным органом, в состав которого входят 25 членов: представители государственных органов и организаций, деятельность которых связана с регулированием финансового рынка и рынка ценных бумаг, профессиональных участников рынка ценных бумаг, их саморегулируемых организаций, союзов, ассоциаций и независимые эксперты.

Функции Федеральной комиссии: 1) разработка основных направлений развития рынка ценных бумаг и координация деятельности федеральных органов исполнительной власти по вопросам регулирования рынка ценных бумаг; 2) утверждение стандартов и порядка регистрации эмиссии ценных бумаг, проспектов эмиссии ценных бумаг эмитентов, в том числе иностранных эмитентов, осуществляющих эмиссию ценных бумаг в России; 3) разработка и утверждение единых требований к правилам осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами; 4) установление обязательных требований к операциям с ценными бумагами, норм допуска ценных бумаг к их публичному размещению, обращению, копированию и листингу, расчетно-депозитарной деятельности.

Правила ведения учета и составления отчетности эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг устанавливаются Федеральной комиссией совместно с Министерством финансов РФ; 5) установление обязательных требований к порядку ведения реестра; 6) установление порядка и осуществление лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также приостановление или аннулирование лицензий; 7) выдача генеральных лицензий на осуществление лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также приостановление или аннулирование их действия; 8) установление порядка осуществления лицензирования и ведения реестра саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг и аннулирование указанных лицензий при нарушении требований законодательства о рынке ценных бумаг; 9) определение стандартов деятельности инвестиционных, негосударственных пенсионных, страховых фондов и их управляющих, а также страховых компаний на рынке ценных бумаг; 10) осуществление контроля за соблюдением эмитентами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг и их саморегулируемыми организациями требований законодательства РФ о ценных бумагах, стандартов и требований, утвержденных Федеральной комиссией; 11) обеспечение раскрытия информации о зарегистрированных выпусках ценных бумаг, профессиональных участниках рынка ценных бумаг и регулирование рынка ценных бумаг; 12) обеспечение создания общедоступной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг; 13) утверждение квалификационных требований, предъявляемых к лицам и организациям, осуществляющим профессиональную деятельность с ценными бумагами, к персоналу этих организаций, организация исследований по вопросам развития рынка ценных бумаг; 14) разработка проектов законодательных и иных нормативных актов, связанных с вопросами регулирования рынка ценных бумаг, и контроль за соблюдением законодательных и нормативных актов; 15) разработка соответствующих методических рекомендаций по практике применения законодательства РФ о ценных бумагах; 16) осуществление руководства региональными отделениями Федеральной комиссии; 17) ведение реестра выданных, приостановленных и аннулированных лицензий; 18) установление и определение порядка допуска к первичному размещению и обращению вне территории России ценных бумаг, выпущенных эмитентами, зарегистрированными в Российской Федерации; 19) осуществление надзора за соответствием объема выпуска эмиссионных ценных бумаг их количеству в обращении; 20) установление соотношения между размерами объявленной эмиссии акций на предъявителя и оплаченного уставного капитала; 21) применение санкций к нарушителям требований законодательства о ценных бумагах.

Кроме того, Федеральная комиссия вправе: - выдавать генеральные лицензии на осуществление лицензирования профессиональных участников рынка ценных бумаг и контроля на рынке ценных бумаг федеральным органам исполнительной власти; - квалифицировать ценные бумаги и определять их виды в соответствии с законодательством Российской Федерации; - устанавливать нормативы, обязательные для профессиональных участников рынка и нормативы для эмитентов ценных бумаг; Федеральная комиссия создает региональнве отделения для обеспечения выполнения установленных законодательством норм, правил и условий функционирования фондового рынка, практической реализации принимаемых Федеральной комиссией решений и контроля за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Центральный банк РФ (ЦБ РФ) Выполняет двоякую роль на рынке ценных бумаг, являясь одновременно его профессиональным участником и государственным органом, регулирующим рынок:

1. Обслуживает первичное размещение государственных ценных бумаг.

2. Создает вторичный рынок государственных ценных бумаг, выступая на нем в качестве финансового брокера, работающего по поручению правительства.

3. Выполняет функции депозитария, клирингового и расчетного центра по операциям с отдельными выпусками государственных ценных бумаг.

4. Выступает агентом по платежам, связанным с обслуживанием внутреннего государственного долга в форме ценных бумаг.

5. Использует операции с государственными ценными бумагами в качестве инструмента денежно-кредитной политики.

6. Выступает органом государственного регулирования для коммерческих банков - профессиональных участников рынка ценных бумаг.

7. Выступает в роли консультанта правительства и парламентских органов, соавтором разработки законодательных актов о фондовом рынке.

Кроме того, ЦБ РФ выполняет следующие регулирующие функции на рынке ценных бумаг: - установление для банков правил совершения операций на рынке ценных бумаг, учета и отчетности по сделкам с фондовыми инструментами; - лицензирование, регулирование и контроль операций банков с ценными бумагами; - аттестация специалистов банков на право ведения операций с ценными бумагами; - регистрация выпусков ценных бумаг банков; - регулирование совместно с Минфином РФ выпуска и обращения государственных ценных бумаг; - ведение реестра ценных бумаг банков; - регистрация и ведение реестра акционерных обществ-банков; - подготовка специалистов по ценным бумагам через систему банковских колледжей; - регулирование обращения ценных бумаг - валютных ценностей.

Особая сфера деятельности Банка России - "операции на открытом рынке", инструментом которых являются ценные бумаги, а целью - регулирование объемов денежной массы, находящейся в обращении.

За работу на фондовом рынке отвечает подразделение центрального аппарата Банка России - Управление ценных бумаг Банка России. Значительная часть регулирующих функций передана ЦБ РФ своим территориальным управлениям.

Министерство финансов РФ Министерство финансов выступает на рынке ценных бумаг в качестве: 1) представителя эмитента государства, выполняющего от имени последнего функции эмитента по выпуску государственных - на федеральном уровне - ценных бумаг; 2) государственного органа регулирования рынка ценных бумаг, устанавливающего правила совершения операций на рынке ценных бумаг, учета и отчетности по сделкам с фондовыми инструментами.

По согласованию с Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг Минфин РФ: - аттестует специалистов на право ведения операций с ценными бумагами (за исключением персонала банков), контролирует использование квалификационных аттестатов, применяет санкции; - регистрирует выпуски ценных бумаг (за исключением ценных бумаг банков); - регулирует совместно с Банком России выпуск и обращение государственных ценных бумаг; - ведет Единый государственный реестр зарегистрированных в РФ ценных бумаг и обеспечивает его публикацию; - контролирует приобретение крупных пакетов акций; - лицензирует производство и ввоз на территорию РФ бланков ценных бумаг; - ведет государственный реестр акционерных обществ; - ведет реестр профессиональных участников рынка ценных бумаг; - осуществляет подготовку специалистов по ценным бумагам через подведомственную систему финансовых колледжей.

Основную ответственность за выполнение указанных функций несет Управление государственных ценных бумаг и финансового рынка Минфина РФ. Для реализации части указанных функций Минфин создал и использует подведомственные структуры: Аттестационную комиссию при Минфине РФ, Финансовый институт повышения квалификации Минфина РФ, Комиссию Минфина РФ по рассмотрению заявок предприятий, организаций и учреждений на получение лицензий на производство бланков ценных бумаг.

Министерство экономики РФ С 1993 г. происходит последовательное усиление участия Минэкономики РФ в регулировании рынка ценных бумаг в плане разработки политики формирования фондового рынка в рамках общеэкономической политики, законотворческой области (разработка закона о трасте и т.п.), экспертизы и согласования создания финансово-промышленных групп.

Госкомимущество РФ Госкомимущество РФ осуществляет на фондовом рынке регулирование выпуска и обращения приватизационных чеков в качестве государственной ценной бумаги, а также другие вопросы, связанные с перераспределением, преобразованием и доверительным управлением собственностью и связанных с нею ценных бумаг.

Российский фонд федерального имущества (РФФИ) РФФИ выполняет такие функции на рынке ценных бумаг, как продажа акций в процессе приватизации; управление портфелем акций, находящихся в собственности государства, включая осуществление полномочий собственника на собрании акционеров; приобретение от имени государства участий в акционерных капиталах. РФФИ может выполнять методические и регулирующие функции в отношении этих операций в той мере, в какой они не будут реализованы Госкомимуществом РФ.

При РФФИ действует объединенная комиссия (совместно с Минфином РФ) по аттестации сотрудников на право совершения операций с ценными бумагами от имени фондов имущества.

Антимонопольный комитет РФ Госкомитет РФ по антимонопольной политике и поддержке новых экономических структур согласовывает вопросы, связанные - с крупнейшими выпусками ценных бумаг; - приобретением 35% или более акций одного эмитента, или акций, обеспечивающих более 50% голосов акционеров; - созданием холдинговых компаний и акционерных обществ при преобразовании государственных предприятий , определение пакета акций как контрольного; - созданием финансово-промышленных групп; - регулирование обращения товарных, фьючерсных и опционных контрактов через Комиссию по товарным биржам при Антимонопольном комитете.

Другие государственные органы, регулирующие фондовый рынок: * Государственный комитет РФ по промышленной политике и Межведомственная комиссия по содействию организации акционерных промышленных компаний и финансово-промышленных групп осуществляют регулирование создания и регистрацию (Госкомитет РФ) финансово-промышленных групп в России.

* Государственная налоговая служба РФ регулирует совместно с Минфином РФ порядок налогообложения операций с ценными бумагами, дивидендов, процентов, курсовых акций и т.п., а также по согласованию с Минфином РФ ведет Государственный реестр предприятий.

* Министерство социальной защиты населения РФ участвует совместно с Госкомимуществом РФ в регулировании деятельности чековых инвестиционных фондов социальной защиты и регулирует деятельность негосударственных пенсионных фондов, как крупнейших институциональных инвесторов на фондовом рынке.

* Федеральная служба России по надзору за страховой деятельностью регулирует деятельность страховых организаций, как крупнейших институциональных инвесторов, а также управляющих инвестиционных фондов.

* Государственный таможенный комитет РФ осуществляет совместно с Банком России регулирование ввоза и вывоза из страны ценных бумаг.

* Государственный комитет РФ по вопросам архитектуры и строительства регулирует совместно с Минфином РФ порядок выпуска и обращения жилищных сертификатов.

2.3. Экономическое регулирование.

Экономическое регулирование является одним из аспектов государственного регулирования фондового рынка и использует такие инструменты, как налогообложение, изменение норм обязательных резервов и ставки рефинансирования, операции на открытом рынке.

2.3.1. Налогообложение

Налоговое регулирование влияет на всю структуру общественного воспроизводства, способствуя ускоренному накоплению капиталов в наиболее эффективных отраслях народного хозяйства. Основными инструментами политики налогового регулирования являются: налоговые льготы (налоговый минимум, исключение из облагаемой прибыли определенных статей доходов и расходов и т.д.), скидки и кредиты.

В соответствии с налоговым законодательством, инвестиции в различные ценные бумаги подвержены различным налогам. Наибольшее влияние на рынок ценных бумаг оказывают следующие налоги: налог на прибыль, налог на операции с ценными бумагами, налог на добавленную стоимость, подоходный налог с физических лиц и налог на содержание жилищного фонда и объектов социально-культурной сферы.

Проанализируем принципы взимания этих налогов и последствия, к которым может привести изменение налоговых ставок.

Большая часть доходов по ценным бумагам попадает под действие закона "О налоге на прибыль". Общая схема уплаты налога на доходы по ценным бумагам приведена ниже.

-------------------------T------T----------T-----T-----------T-------¬
¦ ¦ Биржи¦Брокерские¦Банки¦Предприятия¦Небан- ¦
¦ Виды доходов по ¦ ¦конторы ¦ ¦и организа-¦ковские¦
¦ ценным бумагам ¦ ¦ ¦ ¦ ции ¦ учреж-¦
¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ния ¦
+------------------------+------+----------+-----+-----------+-------+
¦ Прибыль, полученная от ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ сдачи в аренду брокер-¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ских мест, совершенных ¦ 43% ¦ 43% ¦ --- ¦ --- ¦ --- ¦
¦ на бирже сделок по цен-¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ным бумагам. ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------------+------+----------+-----+-----------+-------+
¦ Прибыль от посредничес-¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ких сделок и операций ¦ --- ¦ --- ¦ --- ¦ 43% ¦ 43% ¦
+------------------------+------+----------+-----+-----------+-------+
¦ Дивиденды и проценты по¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦акциям,облигациям и пр. ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦негосударственным ценным¦ --- ¦ --- ¦ 18% ¦ 15% ¦ 15% ¦
¦бумагам ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------------+------+----------+-----+-----------+-------+
¦Доходы от долевого учас-¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦тия в других предприяти-¦ --- ¦ --- ¦ 18% ¦ 15% ¦ --- ¦
¦ях на территории России ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------------+------+----------+-----+-----------+-------+
¦ Доходы по государствен-¦ ¦
¦ным ценным бумагам в ¦ НЕ ОБЛАГАЕТСЯ ¦
¦виде процента и дисконта¦ ¦
L------------------------+--------------------------------------------

Одной из главных льгот при налогообложении доходов по ценным бумагам является необложение доходов по государственным ценным бумагам, что способствует росту популярности этого фондового инструмента и способствует чрезмерной концентрации финансовых ресурсов на рынке государственных ценных бумаг и снижению инвестиционной активности в других секторах рынка ценных бумаг.

Другой льготой можно считать исключение расходов по организации выпуска ценных бумаг (за исключением аудиторских и рекламных услуг) из налогооблагаемой базы эмитента. Эта льгота направлена на поддержание и развитие новых и повторных эмиссий преобразованных государственных и вновь создаваемых предприятий, что должно способствовать развитию рынка негосударственных ценных бумаг.

Трастовые операции и услуги фондовых бирж (комиссионный сбор от сделок, выручка от предоставления брокерских мест в аренду, плата за право участия в торгах и информационные услуги) облагается налогом на добавочную стоимость.

Физические лица уплачивают налог на различные доходы по ценным бумагам по ставке подоходного налога, установленной в зависимости от величины совокупного годового дохода. Стоимость ценных бумаг, полученных гражданами в дар или по наследству не подлежит обложению подоходным налогом, но при этом взимается налог на имущество.

Налог по операциям с ценными бумагами оказывает прямое действие на объект налогообложения и подразделяется на два вида: налог, уплачиваемый при регистрации проспекта эмиссии по ставке 0.8% номинальной суммы выпуска; и налог на операции по купле-продаже ценных бумаг, взимаемый с реальной цены сделки.

И, наконец, налогом на содержание жилищного фонда и объектов социально-культурной сферы облагаются следующие доходы профессиональных участников рынка ценных бумаг: доходы от долевого участия в деятельности других предприятий,дивиденды по акциям, доходы по ценным бумагам, за сдачу в аренду имущества и помещений, процентные отчисления от размещения средств на депозитных счетах и за предоставление кредитов при наличии лицензии банка (если не устанавливается отдельных льгот).

Все эти налоги в той или иной мере воздействуют на участников рынка ценных бумаг и их инвестиционные возможности, а следовательно и регулируют рост или замедление активности на фондовом рынке. Повышение ставок налога может привести к сокращению прибыли, остающейся в распоряжении юридических лиц и, следовательно к снижению их инвестиционных возможностей. В целом это может привести к снижению активности на фондовом рынке. А понижение налоговых ставок способствует увеличению инвестиционного потенциала, но в некоторых случаях может способствовать развитию инфляционных тенденций, которые являются показателем оторванности рынка капиталов от их доходной базы.

В российской практике налогообложения участников рынка ценных бумаг в большей мере реализуется фискальная функция налогов, снижая тем самым стимулирующее воздействие налогообложения. В связи с этим можно выделить три основные проблемы, которые требуют немедленного разрешения:

1. В отличие от развитых стран налогообложению подлежит не только эффективный (реализованный) прирост капитальной стоимости активов, но и потенциальный. Например, прирост стоимости ценных бумаг, деноминированных в иностранной валюте, при пересчете на рубли облагаются налогом независимо от того, был ли получен этот доход от продажи ценной бумаги или же никаких операций с ней не происходило.

2. Ставки налогообложения установлены без учета срока получения дохода. Как правило, для дохода долгосрочного периода налогообложение должно быть более льготным, чем для краткосрочных (спекулятивных) доходов.

3. Законодательная база по налогообложению фондового рынка не соответствует в целом уровню его развития (прежде всего рынка ценных бумаг для населения и государственных ценных бумаг).

Своевременное решение указанных проблем позволит наиболее эффективно использовать налогообложение как инструмент государственного регулирования рынка ценных бумаг.

2.3.2. Ставка рефинансирования.

Ставка рефинансирования является одним из факторов, влияющим на изменение инвестиционной активности на рынке ценных бумаг. Ее действие проявляется следующим образом: повышение ставки рефинансирования ведет к снижению избыточных резервов коммерческих банков, а следовательно и к снижению их инвестиционного потенциала. А поскольку коммерческие банки являются одними из крупнейших инвесторов на российском фондовом рынке, то резкое повышение ставки рефинансирования может привести к определенному "сужению" фондового рынка. И наоборот, снижение ставки приводит к увеличению избыточных средств у банков и повышению их инвестиционной активности.

Следует отметить, что ставка рефинансирования является также индикатором доходности финансовых инструментов. Так при увеличении ставки необходимо приближать к ней и уровень доходности всех финансовых инструментов (например, доходность ГКО четко реагировала на изменение ставки рефинансирования).

2.3.3. Норма обязательных резервов.

Норма обязательных резервов также относится к инструментам, косвенно влияющим на рынок ценных бумаг, поскольку существует зависимость между нормой обязательных резервов и инвестиционной активностью банков на фондовом рынке. При повышении нормы обязательных резервов уменьшаются избыточные банковские резервы, т.е. прямо ограничивается развитие инвестиций, и наоборот, снижение резервных требований способствует развитию инвестиций.

2.3.4. Операции на открытом рынке.

Операции на открытом рынке - это операции центрального банка по покупке-продаже государственных и муниципальных ценных бумаг, других инструментов денежного рынка. Эти операции являются одним из главных инструментов государственного регулирования и обеспечивают немедленное и крупномасштабное воздействие на денежный рынок и банковский кредит, а через них и на экономику в целом. Операции на открытом рынке являются наиболее гибким орудием кредитно-денежной политики ЦБ РФ.

Государственные ценные бумаги применяются как надежные и ликвидные активы для поддержания ликвидности балансов финансово- кредитных учреждений.

Выпуск государственных ценных бумаг отвлекает огромные средства с денежного рынка, приводя к резкому сокращению инвестиционных способностей участников рынка ценных бумаг. Подобная тенденция наблюдается в нашей стране: чрезмерная концентрация деловой активности на рынке государственных ценных бумаг, преимущественно на рынке ГКО, может создать реальную опасность системного кризиса в финансовом секторе экономики. Проблема заключается в том, что рынок государственных ценных бумаг, являясь наиболее надежным и значит более привлекательным для инвесторов, отвлекает инвестиционные ресурсы от,и так достаточно слабого, рынка негосударственных ценных бумаг на нужды сокращения дефицита бюджета. Для преодоления этой тенденции было принято решение снизить ставку доходности ГКО, как наиболее популярной среди инвесторов государственной ценной бумаги.

Скупка государственных ценных бумаг, напротив, приводит к увеличению денежной массы в обращении, а следовательно высвобождает свободные инвестиционные средства для вложений в рынок негосударственных ценных бумаг.

Заключение

Государственное регулирование рынка ценных бумаг входит в общую регулятивную инфраструктуру фондового рынка и оказывает решающее воздействие на участников рынка и их деятельность.

Эффективное регулирование фондового рынка является одной из важнейших задач правительства, поскольку этот рынок является настолько масштабным и колеблемым, что может угрожать устойчивости всей экономической системы страны. Для этого необходимо всестороннее и продуманное воздействие государства на фондовый рынок, включающее как правовое регулирование, так и экономические способы воздействия.

В области законодательного регулирования рынка ценных бумаг одной из первоочередных задач является принятие долгосрочной государственной программы развития и регулирования фондового рынка, Первые шаги в этом направлении были сделаны с принятием закона "О рынке ценных бумаг", который решил многие проблемы регулирования фондового рынка. Законом установлен новый режим для ценных бумаг и профессиональных участников фондового рынка, позволяющий избежать "суррогатной" деятельности на рынке , а также определена четкая структура государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг. Необходимо принятие и других законов и нормативных актов в соответствии с избранной линией регулирования, способствующих дальнейшему развитию и упрочнению фондового рынка в Россиии, и осуществление контроля за их исполнением.

Экономическое регулирование рынка ценных бумаг - это другой аспект государственного регулирования, который призван воздействовать на фондовый рынок при помощи различных экономических инструментов: налогообложение, ставка рефинансирования, нормы обязательных резервов и операции с государственными ценными бумагами на открытом рынке. В этой области перед государством стоит задача преодоления отрицательного воздействия других видов государственного регулирования (фискального, монетарного), ограничивающего инвестиционный потенциал участников фондового рынка.

Но возможно самым главным аспектом роли государства на рынке ценных бумаг является обеспечение защищенности рынка от отклонений политического маятника и создание условий для формирования устойчивого рынка экономического роста.

Схема "Основные государственные органы, регулирующие рынок ценных бумаг в России на федеральном уровне"

------------¬                  --------------¬                   -------¬
¦Федеральное+------------------+Правительство+-------------------+ Банк ¦
¦ собрание ¦ ----------+-------------+--------------¬ ¦России¦
L----T------- ¦Федеральная комиссия по ценным бумагам¦ L-------
-----+------¬ ¦ и фондовому рынку ¦
¦Комитеты: ¦ L-----------T-------T------T------------
¦по бюджету,¦-----------¬ ------+------¬¦------+-----¬
¦банкам и ¦¦Президент ¦ ¦Министерств¦ Госком- ¦ -------------¬
¦финансам, ¦+----------+ ¦финансов РФ ¦¦¦ имущество ¦ ¦Министерство¦
¦по собст- ¦¦Админист- ¦ +------------+¦¦ ¦ ¦ экономики ¦
¦венности, ¦¦рация Пре-¦ ¦Федеральное ¦¦+-----------+ L-------------
¦приватиза- ¦¦езидента ¦ ¦казначейств¦Федеральное¦ ---------------¬
¦ции и хо- ¦¦(Главное ¦ L-------------¦¦управление ¦ ¦Госстрахнадзор¦
¦зяйствен- ¦¦правовое ¦ ----------¬ ¦¦по делам о ¦ L---------------
¦ной дея- ¦¦управле- ¦ ¦Антимоно-¦ ¦¦банкротстве¦------------------¬
¦тельности, ¦¦ние,фи- ¦ ¦польный +---+L-----T------¦ Государственная ¦
¦по эконо- ¦¦нансово- ¦ ¦коммитет ¦ ¦------+----¬ ¦ инспекция по не ¦
¦ческой ¦¦бюджет- ¦ L---------- ¦¦Российский¦ ¦ государственным ¦
¦политике ¦¦ное уп- ¦ ¦¦фонд феде-¦ ¦пенсионным фондам¦
L------------¦равление, ¦ L+рального ¦ L------------------
------------¬¦контроль- ¦ ¦имущества ¦
¦Структуры ¦¦ное уп- ¦ L-----------
¦в аппаратах¦¦равление ¦
¦местных ор-¦L-----------
¦ганов влас-¦
¦ти,курирую-¦
¦щие вопросы¦
¦рынка цен- ¦
¦ных бумаг ¦
¦и банков ¦
L------------

Литература

1. Российский фондовый рынок: Законы, комментарии, рекомендации. / Под ред. А.А. Козлова. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1994.

2. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М.: Перспектива, 1995.

3. Фондовый портфель. Книга эмитента, инвестора, акционера. / Под ред. А.В. Петракова. - М.: Соминтэк, 1992.

4. Налоговый портфель. / Под ред. Ю.Б. Рубина. - М.: Соминтэк, 1993.

5. Юлдашева М.К. Российские операции на открытом рынке. / Финансы 1995 N 7, с.35-37.

6. Шабалин А.О. Формирование фондового рынка России и государственная политика в области ценных бумаг. / Финансы 1995 N 6, с.27-30.

7. Барулин С.В. Налоги как инструмент государственного регулирования экономики. / Финансы 1996 N 1, с. 25-29.

8. Все налоги России 1995*1996 г. Справочник. / Под ред. Л.Н. Карпова. - М.: Экономика и финансы, 1995.

9. Миркин Я.М. Российский фондовый рынок, что дальше? / Рынок ценных бумаг 1996 N 2, с.2-5.

10. Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" от 22.04.1996. / Российская газета N 79 25.04.1996, с.3-6.

11. Мисанченка Е.Н. Порядок и проблемы налогообложения доходов по ценным бумагам и операций с ними / Вестник московского университета, серия 6 "Экономика", 1995, N 6.

12. Налогообложение операций с ценными бумагами. - М:ТОО "АиН", 1996.