III. Ценные бумаги

3.1. Векселя

3.1.1.Вексельное обращение

Вексель - это ценная бумага , разновидность долгового обязательства , составленного в строго определенной форме , дающего бесспорное право требовать уплаты обозначенной в векселе суммы по истечении срока на который он выписан.

Вексель - это строго формальный документ, и отсутствие любого из обязательных реквизитов делает его недействительным ;
-это безусловное денежное обязательство ,так как приказ его оплатить и принятие обязательств по оплате не могут быть ограничены никакими условиями;
-это абстрактное обязательство, так как в его тексте не допускаются никакие ссылки на основание его выдачи .
Предметом вексельного обязательства могут быть только деньги.
Вексель ,являясь средством оформления кредита, предоставляемого в товарной форме продавцами покупателям в виде отсрочки уплаты денег за проданные товары ,способствует ускорению реализации товаров и увеличению скорости оборота оборотных средств, что приводит к уменьшению потребности хозорганов в кредитных ресурсах и в денежных средствах в целом.
Достижение отмеченного выше требует:
-чтобы срок векселя соответствовал действительным срокам реализации товаров .В противном случае не гарантируется оплата векселя в срок;
-оформление векселями только товарных сделок, имеющих целью действительное передвижение реальных ценностей.
В этой связи совершенно недопустимым являются так называемые дружеские и бронзовые векселя , так как ничего общего с фактическими сделками они не имеют .В их основе лежит стремление получить дешевый кредит у третьего лица , путем выписки векселей друг на друга ( дружеские векселя ) или выписки векселей на вымышленных лиц ( бронзовые векселя).
Установление факта выписки бестоварного векселя возможно только при информированности о взаимоотношениях между векселедателем и плательщиком , характере их хозяйственных связей или при предьявлении сразу двух векселей указанных лиц в один банк.
Возможность передачи векселя с помощью передаточной надписи (индоссамент) увеличивает обращаемость векселя и добавляет к выполняемой им функции кредитного инструмента еще одну - средство для погашения долговых требований.
Векселя бывают простые и переводные .
Простой вексель (соло-вексель) выписывается и подписывается должником и содержит его безусловное обязательство уплатить кредитору определенную сумму в обусловленный срок и в определенном месте.
Отличие простого векселя от прочих долговых обязательств состоит в том ,что;
а) вексель может быть передаваем из рук в руки по передаточной надписи.
б)ответственность по векселю для участвующих в нем лиц является солидарной , за исключением лиц ,совершивших безоборотную надпись;
в)явка в нотариальное учреждение для засвидетельствования подписи не требуется;
г)при неоплате векселя в установленный срок необходимо совершение нотариального протеста;
д)содержание векселя точно установлено законом и другие условия считаются ненаписанными ;
е)вексель является абстрактным денежным документом и в силу этого не обеспечивается закладом ,залогом или неустойкой.
Переводной вексель (тратта ) представляет собой письменный документ , содержащий безусловный приказ векселедателя плательщику уплатить определенную сумму денег в определенный срок и в определенном месте получателю или его приказу .
Главное отличие переводного векселя от простого ,по существу являющегося долговой распиской , заключается в том , что он предназначен для перевода ,перемещения ценностей из распоряжения одного лица в распоряжение другого.
В отличие от простого в переводном векселе участвуют не два а три лица :векселедатель (трассант),векселедержатель, и плательщик (трассат).
Практика вексельного обращения показывает , что вексель является наиболее мобильной и ликвидной ценной бумагой, приносящей доход благодаря следующим условиям:
1.существует возможность досрочного погашения векселей, что обычно предусматривается всеми банками - эмитентами векселей;
2.с помощью векселей осуществляются безналичные платежи за товары , что обеспечивает ускорение оборота средств и сокращение денежной наличности ( чаще всего векселя имеют период обращения до 3-х месяцев).
3.вексель играет роль универсального платежного средства благодаря возможности передачи другим лицам посредством передаточной надписи (индоссамента).
4.вексель можно использовать как средство обращения.

3.1.2.Вексельное обращение в Республике Саха (Якутия)

Большую роль в экономике республики при нехватке денежных средств играют векселя. Казначейские и транспортные векселя Министерства финансов , как инструмент финансирования бюджетных организаций , проходят через цепочку расчетов между предприятиями , возвращаются в бюджет в виде налогов.[12].
В то же время эмиссия векселей не растет как снежный ком , так как Министерство финансов контролирует данный процесс , сужая или расширяя в определенный момент его рамки. Бесконтрольная эмиссия векселей различных эмитентов и прием их в уплату налогов привела к сокрщению обьема поступления денежных средств в бюджет.Своевременной мерой стало распоряжение Президента Республики Саха(Якутия) №207-рп от 23 апреля 1996 года , установившего квоту на прием векселей в уплату налогов в республиканский бюджет в размере 20 %от его доходной части. Согласно данного распоряжения Министерство финансов Республики Саха(Якутия) курирует эмиссию векселей , кроме банковских, при обьемах, превышающих 10 млрд. рублей, что регламентирует бесконтрольный выпуск в обращение ничем не обеспеченных векселей различных эмитентов. Также 10 октября 1996 года всем финансовым управлениям , государственным налоговым инспекциям и отделениям казначейства было разослано совместное письмо Министерства финансов ,Регионального Управления Федерального Казначейства и Государственной налоговой инспекции по Республике Саха(Якутия) о временном приостановлении приема векселей в уплату налогов других эмитентов , кроме векселей Министерства финансов.[12].
Вексельное обращение в республике имеет определенные особенности .В первую очередь это проявляется в локальности рынка обращения векселей , за исключением векселей акционерной компании “Алмазы России-Саха” которые активно покупаются и продаются в Москве и векселей инвестиционно-фондовой компании “Сир” в небольших обьемах размещаемых в Иркутской области в рамках соглашения .В основном рынок обращения векселей сосредоточен в г.г.Якутске и Мирном.
Упрощенно схема обращения векселей выглядит следующим образом :
-финансирование векселями бюджетных организаций и подрядчиков по номинальной стоимости (в связи с неплатежами они рады и этому).
-расчеты векселями с поставщиками и подрядчиками по номиналу или приобретение бюджетными организациями товаров и услуг по цене с вложенным дисконтом производственным и коммерческим предприятиям.
-продажа векселей поставщиками ,подрядчиками, производственными и коммерческими структурами финансовым структурам.
-перепродажа векселей налогоплательщикам или учет векселей до погашения.
-расчет налогоплательщиков с бюджетом векселями по номиналу или получение дохода от вложения в векселя до 150 % годовых.
Ухудшение финансового состояния крупнейших предприятий республики , в первую очередь акционерной компании “Алмазы России Саха” скупающего в лучшее время до 70 процентов всех векселей , принимаемых республиканским бюджетом и нехватка оборотных средств у банков и компаний республики привела к резкому увеличению дисконта и уменьшению ликвидности и оборачиваемости векселей.[13]
Общая неразвитость фондового рынка и структуры вторичного рынка вексельного обращения снижает ликвидность векселей Министерства финансов Республики. На вторичном рынке рыночный дисконт при расчетах казначейскими векселями превышает официальный в три раза.Завышение дисконта имеет под собой несколько причин:
-острая нехватка денежных средств у хозяйствующих субьектов.
-рекомендация Цетрального банка кредитным организациям не обязываться и не совершать любые сделки с бездокументарными векселями.
-упорно распространяемый слух о негашении Министерством финансов своих ценных бумаг ,которые просто не соответствуют действительности.[12].(см. Приложение график №1).

3.2. Акции

3.2.1.Акции и акционерные общества

Регулирующим законом на рынке акций выступает Федеральный закон об акционерных обществах принятый Государственной Думой Российской Федерации от 24 ноября 1995 года.
В соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации настоящий Федеральный Закон определяет порядок создания и правовое положение акционерных обществ ,права и обязанности их акционеров, а также обеспечивает защиту прав и интересов акционеров.
Настоящий Федеральный Закон распространяется на все акционерные общества , созданные или создаваемые на территории Российской Федерации и регулирует особенности создания и правового положения акционерных обществ в сферах банковской , инвестиционной и страховой деятельности .[1].
Акционерным обществом признается коммерческая организация, уставный капитал которой разделен на определенное количество акций, удостоверяющих обязательственные права участников общества по отношению к обществу.
Акционеры не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков , связанных с его деятельностью, в пределах стоимости принадлежащих им акций.
Общество является юридическим лицом и имеет в собственности обособленное имущество , учитываемое на его самостоятельном балансе , может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права , нести обязанности быть истцом и ответчиком в суде.
Акции всегда являются вторичными по отношению к производству и собственности .За акциями должна стоять реальная собственность , имущество. В российской действительности большинство обращающихся на рынке ценных бумаг не обеспечены реальным имуществом и преследуют спекулятивные интересы.[9].

3.2.2. Акция

Различают первичный и вторичный рынки ценных бумаг ( в т.ч. и для акций).Первичный рынок начинается с выпуска акций в обращение (эмиссии) и представляет собой акт продажи акций в собственность первому приобретателю - физическому или юридическому лицу. Следует различать собственника акций от номинального держателя акций , который может держать акции от своего имени, не являясь собственником этих акций.
На вторичном рынке происходит перепродажа акций, уполномоченными банками - дилерами.[9].

Акция-это долевая ценная бумага, порожденная развитием акционерных обществ, свидетельствующая о внесении вклада в капитал акционерного общества и дающая право на получение части прибыли в виде дивиденда. Государственными органами акции не выпускаются, они эмитируются только различными промышленными, торговыми и финансовыми компаниями, выступающими в форме акционерных обществ.
Акционерные общества, и закрытые, и открытые выпускают акции, и собранные за счет реализации акций средства составляют собственный или уставный капитал акционерного общества. Этот капитал может быть увеличен двумя методами: либо путем накопления части прибыли, которая не распределяется как доход среди акционеров; либо путем выпуска новых дополнительных акций.
Доход по акции называется дивидендом и является частью прибыли, которая не накапливается, а распределяется среди акционеров.
Как ценная бумага, акция свидетельствует о том, что ее владелец внес пай в акционерное общество и в силу этого стал совладельцем последнего. Размер этого пая, фиксирующий масштабы доли данного лица во владении акционерным обществом, определяется количеством принадлежащих ему акций. Покупка акции сама по себе-не предоставление кредита акционерному обществу, а вложения капитала в это общество. По своей экономической природе покупка акций-это инвестиции преимущественно денежных (но иногда материальных или интеллектуальных) средств в целях получения части прибыли акционерного общества. Но само существование акционерных обществ и акций порождено развитием кредитных отношений. Формально при покупке акции не имеет места единство всех трех принципов кредита-срочности, возвратности и платности. Акция-это бессрочная ценная бумага и, как правило, она не погашается акционерным обществом. Но в принципе владелец акции может в удобный для себя момент времени продать акции третьему лицу и тем самым вернуть затраченные средства. Таким образом, вложения в акции имеют, хотя и в специфической форме, черты срочности и возвратности, свойственные кредиту. Принцип же платности выражается в получении владельцем акции дохода на нее. [18]
Акция как ценная бумага имеет целый ряд специфических свойств, которые присущи именно ей. Ими являются: потребительная стоимость, курсовая стоимость, обратимость и ликвидность. Только если акция действительно представляет собой совокупность этих четырех свойств, она может выступать на рынке ценных бумаг как инвестиционный товар, свидетельствующий об осуществлении инвестиций в реально функционирующее акционерное общество.
Следует при этом указать на то, что идеальных акций, которые обладали бы всеми рассмотренными выше четырьмя свойствами на высоком уровне, не существует. Риск всегда в большей или меньшей степени имеет место. [19]
Акционерные общества выпускают акции двух типов: обыкновенные и привилегированные.
Обыкновенные акции-преобладающий тип акций. Все владельцы обыкновенных акций являются полноправными акционерами, поскольку каждый из них имеет, в принципе, право голоса на общем собрании акционеров, что дает формальную возможность участвовать в выборах правления, ревизионной комиссии, определять направление деятельности акционерного общества. Ответственность заключается, как и у любого собственника, управляющего делом, в возможности потерять свои деньги.
Обыкновенные акции не гарантируют величину дивиденда и даже вообще получение дивиденда владельцем акций. Они могут приносить и большие дивиденды, и вообще не приносить их. Все определяется массой прибыли, получаемой акционерным обществом, и решением его руководства, какая часть прибыли должна накапливаться, а какая может быть направлена на выплату дивидендов. Прежде всего распределяются дивиденды по привилегированным акциям, а оставшаяся часть-по обыкновенным акциям. Обыкновенные акции не выкупаются предприятием после какого-либо срока. Предприятие выкупать обратно акции не обязано по условиям, и если на свободном рынке эти акции перестанут кого-либо интересовать, то они превратятся в никчемные, ничего не стоящие бумажки.
Как свидетельствует практика, именно инвестиции в обыкновенные акции являются в целом наиболее доходными с точки зрения получения дивидендов, если рассматривать эту доходность не за один случайный год, а за ряд лет. Но привлекательность обыкновенных акций для инвесторов обусловлена не столько размерами дивидендов, сколько увеличением рыночной курсовой стоимости акций или так называемым приростом капитала.
Привилегированные акции-акции, по своим характеристикам занимающие промежуточное положение между облигациями и обыкновенными акциями. С одной стороны, привилегированные акции, также как и облигации, приносят инвестору фиксированный доход и не дают ему право голоса на общем собрании акционеров. С другой стороны, держатель привилегированной акции является собственником акционерного общества, то есть акционером, и свой доход получает в форме дивиденда при распределении прибыли. При этом распределение дивидендов по привилегированным акциям должно происходить прежде, чем по обыкновенным акциям, а при банкротстве акционерного общества владельцы этих акций имеют преимущества в возмещении своих потерь по сравнению с владельцами обыкновенных акций. В этом заключается привилегированность акций.
Инвестиции в привилегированные акции менее рискованны, чем в обыкновенные. Поэтому дивиденды, выплачиваемые на равновеликие инвестиции в привилегированные акции, по своей сумме меньше, и иногда очень значительно, чем среднегодовой доход, приносимый обыкновенными акциями. [18]
Оба типа акций могут иметь две основные формы: акция на предъявителя и именная акция. Акция на предъявителя означает, что имя ее владельца не фиксируется ни в одном документе, имеющем отношение к выпуску, продаже и перепродаже акций. В этом случае руководители акционерного общества не знают, кто и в каких долях является владельцем ценных бумаг. Эмиссия именных (регистрируемых) акций означает, что при их размещении фиксируются имена инвесторов, происходит и регистрация перепродаж. Эмиссия именных ценных бумаг дает возможность руководству акционерного общества уже точно знать, кто и в каких долях владеет акциями этого общества. В России закон разрешает эмиссию только именных акций. [19].
Приобретенная при эмиссии акция может быть перепродана на вторичном рынке. Ценная бумага выступает на этом рынке уже как собственно инвестиционный товар, цена которого регулируется предложением и спросом этого товара.[23]

3.2.3. Акции на фондовом рынке Республики Саха (Якутия)

Рынок корпоративных ценных бумаг не развит.Всего приватизировано 408 предприятий ,из них в форме открытых акционерных обществ 121 ,уставный капитал предприятий превышает 2 трлн. руб. Неразвитость рынка обуславливается отличием приватизации , когда значительное количество добывающих предприятий (в первую очередь АРС)приватизировались в форме закрытых акционерных обществ , слабой работой Фонда по управлению государственным имуществом ,не заинтересованностью большинства приватизированных предприятий в поддержке обращения своих акций.В настоящее время проводится работа по включению акций акционерного общества “Якутскэнерго “ и “Якутгазпром” в РТС. Участники рынка надеются , что продвижение указанных акций на российский рынок оживит рынок корпоративных акций в республике.До сегодняшнего момента на данном рынке постоянно работал практически только инвестиционный фонд “Саха-Инвест”.[12].
На сегодняшний день одной из более высоколиквидных ценных бумаг на рынке акций являются акции ННГК “Саханефтегаза”.
Уставный капитал ННГК “Саханефтегаз” составляет 5700 млн. рублей . Он разделен на 5123000 обыкновенных и 577000 привилегированных акций номиналом 1000 рублей . Реестродержатель Якутский Фондовый Центр. Права собственности на акции “Саханефтегаза” для иностранных инвесторов гарантированы договором ,заключенным между Якутским Фондовым Центром и Chase Manhattan Bank. В структуре компании 6 дочерних предприятий ( АООТ “Якутгазпром” ,”Ленанефтегаз” ,”Ленагаз”,”Якутскгеофизика” ,”Таас - Юряхнефть” , АОЗТ “Сахагазпроект”).
Потенциальные ресурсы нефти в Республике Саха(Якутия) оцениваются в 2,4 млрд . тонн, газа - 9,4 трлн. кубических метров. В настоящее время добыча газа составляет примерно 1,68 млрд. кубических метров в год, нефти - 105 тысяч тонн ,газового конденсата - 82 тысячи тонн.
Осенью 1995 года акции “ Саханефтегаза “ впервые появились на фондовом рынке Владивостока и Москвы .Там они относились к высоколиквидным ценным бумагам.
В настоящее время на вторичном рынке обращается около 40 % обыкновенных именных акций. В государственной собственности - пакет в 25% Уставного капитала + “Золотая Акция” (срок ее действия истекает через 2 года). Доля иностранных партнеров составляет 15 %. Акционерам АООТ ННГК “Саханефтегаза”- крупным юридическим лицам принадлежит чуть меньше 25% , крупным собственником является ФУГИ Республики Саха(Якутия). Населению принадлежит 15% акций.(см. Приложение график № 2).
На территории Республики действует единственный фондовый магазин . Он расположен в г. Якутске, является дочерним предприятием Инвестиционного фонда “Сахаинвест”. Спрос на корпоративные ценные бумаги небольшой , остается на невысоком уровне. Котировки акций не меняются и остаются на прежнем уровне.

Эмитент. Номинал. Цена покупки. Цена продажи.
ИФ “Сахаинвест”. 10000 70000  
АФХП “Сардаана”. 150000   150000
АО “Якутлес”. 1000   40000
ННГК “Саханефтегаз”. 1000   17000
АОЗТ “Туймаада-Даймонд”. 10000   12500
АК “Золото Якутии” 50000   40000
ВЦ “Якутавиа”. 1000 35000  
Якутскэнерго 1000 100  
Якутводпроект 1000 200000  
Промтовары 1000 3000  

3.3. Облигации и долговые обязательства

3.3.1.Облигации

Облигация-это долговое обязательство, в соответствии с которым заемщик гарантирует кредитору выплату определенной суммы по истечении определенного срока и выплату ежегодного дохода в виде фиксированного или плавающего процента.
Облигации приносят их владельцам доход в виде фиксированного процента от своей нарицательной стоимости. Даже если этот процент изменяется (облигации с плавающей ставкой), то сами изменения носят строго определенный характер. Поэтому облигации называются ценной бумагой с фиксированным доходом.
Облигации имеют нарицательную (или номинальную) цену, выкупную и рыночную цену. Номинальная цена напечатана на самой облигации и служит в качестве базы при дальнейших перерасчетах и при начислении процентов. По выкупной цене, которая может совпадать, а может не совпадать с номинальной, что зависит от условий займа, эмитент выкупает облигацию по истечении срока займа. Рыночная (курсовая) цена облигаций определяется исходя из условий самого займа и ситуации, сложившейся в момент реализации на рынке облигаций.
Значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу, называется курсом облигации. Обычно в качестве номинала облигации задается величина 100 или 1000 денежных единиц.
Одной из основных характеристик облигации является срок ее действия (созревания), по истечении которого держатель получает стоимость облигации, то есть происходит ее полное погашение.
По сроку действия облигации делятся на :
-краткосрочные-от года до 3 лет;
-среднесрочные-от 3 до 7 лет;
-долгосрочные-от 7 до 30 лет;
-бессрочные-выплата процентов производится неопределенно долго и таким образом возмещается сумма, затраченная на покупку облигации, а инвестора получают доход от последующей выплаты процентов. [23]
Для государственных и корпорационных облигаций прежде всего предполагается периодическая выплата доходов в виде процентов и производится она по купонам, (например, облигации государственного сберегательного займа). Купон представляет собой вырезной талон с напечатанной на нем цифрой купонной ставки. Факт выплаты дохода отмечают изъятием купона из прилагающейся к облигации карты. В зависимости от условий займа купонный доход может начисляться по кварталам, полугодиям и один раз в год.
Важным условием, характеризующим выпуск облигаций, является его обеспечение, то есть имущественно-материальная база эмитента, которая обеспечивает возврат стоимости облигации в случае банкротства последнего.
Особым видом облигаций являются конвертируемые. По истечении определенного срока эти облигации могут быть обменены на обыкновенные акции по установленной обменной шкале. Это правило называется конверсионной привилегией.
Покупая конвертируемые облигации, инвестор преследует две цели: обеспечить безопасность вложений и стабильного притока дохода, присущие облигациям, возможность умножения капитала, которую дают обыкновенные акции. Конвертируемые облигации привлекают тех инвесторов, которые заинтересованы в росте компании и в то же время стремятся избежать любого значительного риска. Однако за эту привилегию инвестор получает более низкий процент.
Выпуск слишком большого количества конвертируемых облигаций может привести к негативным последствиям. Когда значительное количество инвесторов поменяют их на акции, то предприятие может потерять контроль над собственностью. В этом случае эмитент предпринимает определенные действия для защиты от разводнения акций путем соответствующих ограничений конверсионной привилегии инвестора. Конвертируемые облигации за небольшую премию могут быть отозваны. [18]
Величина процента по облигациям определяется рядом факторов: сроком, на который они выпущены; их надежностью; уровнем инфляции; банковским процентом. В условиях инфляции процент по краткосрочным облигациям часто оказывается выше, чем по долгосрочным. Решающую роль в определении процентной ставки по облигации играют два основных фактора: уровень инфляции и степень риска приобретения облигации. Чем менее надежны облигации, тем выше процент. Поэтому процентная ставка устанавливается в зависимости от уровня надежности облигаций. [23]
За что ценятся облигации? В отличие от акций облигации являются ценными бумагами с фиксированным и, главное, гарантированным со стороны фирмы доходом. В отличие от владельцев акций держатели облигаций не являются совладельцами акционерного предприятия, а всего лишь его кредитором. Это обстоятельство, как считается, в целом снижает рискованность этого рода инвестиций, так как держатель облигаций имеет право первоочередности в получении доходов или возвращении своих основных средств в случае уменьшения прибыли предприятия, также в случае банкротства.
В то же время доходы по облигациям относительно ниже, они строго фиксированы, то есть в отличие от дивидендов по акциям не возрастут даже при сверхуспешной деятельности предприятия. [19]
Рыночные, биржевые цены на облигации различных организаций и выпусков, так же как и на акции, подвержены непрекращающимся колебаниям, вызванным множеством факторов. Прежде всего эти колебания связаны с изменением рыночных процентных ставок на кредиты. Если заемные деньги на финансовых рынках вдруг по каким-либо причинам дешевеют, то есть кредитные ставки в банках уменьшаются, и как следствие-новые тиражи облигаций предлагают меньшую ежегодную норму дохода, то в этом случае ранние выпуски облигаций с фиксированным доходом, установленным на прошлых, более выгодных условиях становятся значительно привлекательнее для всех инвесторов. Облигации эти испытывают повышенный спрос, а рыночная цена начинает рости, дополнительно обогащая их владельца, пока не достигнет некоторого равновесия. Обратное происходит в случае подорожания кредитов и появления на рынках облигаций с более выгодными условиями, обеспечивающими больший ежегодный доход.
Несмотря на все эти опасности, облигации считаются в целом, более безопасным видом инвестиций, чем акции и другие виды ценных бумаг. Для многих инвесторов представляется психологически более комфортным иметь фиксированный ежегодный доход, а в конце оговоренного срока возврат всей вложенной когда-то суммы. [19].

3.3.2.Долговые обязательства субъектов Федерации на Российском рынке ценных бумаг

Региональные и муниципальные займы -широко распространенный способ для административно -территориальных единиц реализовывать свои финансовые потребности. Они применяются как в развитых так и в развивающихся странах.
Облигации обеспечиваются налоговыми поступлениями , например, на собственность, а также доходами от проектов ,аренды и т.п.
Большинство региональных и муниципальных ценных бумаг размещается публично через андеррайтеров. Затем при посредничестве инвестиционных банков они доходят до конечных инвесторов.
Повышение роли рыночных источников финансирования в современных условиях ,когда с рынка капиталов постепенно уходят бюджетные субсидии ,является вполне естественным процессом. Комплексную программу эмиссии облигаций осуществили правительства Москвы, Санкт-Петербурга, Республики Татарстан и др.Основные параметры и характеристики рынка государственных ценных бумаг , к которым относятся региональные и муниципальные облигации ,приводятся в таблице;

1.рынок государственных краткосрочных обязатель-
ств ГКО.
Наиболее развитый финансовый рынок России.
Самая высокая надежность и ликвидность.
Обьем 250 трлн. рублей.
Доходность ГКО 34 % годовых.
2.облигации федерального займа (ОФЗ). По ликвидности ниже ГКО.
По доходности приближаются к ГКО.
Обьем 30 трлн. рублей.
3.облигации государственного сберегательного займа. Доходность на 1-3 % выше, чем у ГКО.
Ликвидность невысокая.
Обьем 10 трлн. рублей.
4.региональные и муниципальные займы. За период с начала 1994 года зарегистрированы выпуски более 150 облигационных займов на сумму около 20 трлн. рублей.
Финансовым индикатором на рынке ценных бумаг , с которым обычно сравниваются показатели многих финансовых инструментов являются характеристики государственных краткосрочных облигаций и облигаций федерального займа.
Общий обьем эмиссии облигационных и муниципальных займов с 1992 года составил , как приводилось в таблице около 20 трлн. рублей .Эмиссия только 1996 года превысила 10 трлн. рублей , что более чем в 25 раз уступает емкости рынка ГКО-ОФЗ.К концу 1996 года уже 60 Субьектов Федерации осуществили выпуски облигационных займов.[7].
Крупнейшие региональные займы 1996 года показаны в таблице;
  Эмитент. Обьем
млрд. руб.
Администрация Санкт-Петербурга. 7170
Минфин Татарстана. 1024
Администрация Свердловской области. 500
Минфин Республики Саха 480
Администрация Волгоградской области. 280
Администрация Челябинской области. 250
Администрация Новосибирской области. 170
Минфин Башкортостана. 160
Правительство Москвы. 132
Администрация Ставропольского края. 100
Правительство Кабардино-Балкарии. 100
Насколько соответствует текущий обьем государственных и региональных заимствований потенциальной емкости рынка? На настоящий момент доля государственного заимствования составляет около 13 % валового внутреннего продукта. В странах с развитой рыночной экономикой вполне допустимым считается уровень в 38%-40%. Если учесть , что незначительные суммы заимствований на региональном уровне в сравнении с обьемами обращающимися на рынке ГКО-ОФЗ ,то как представляется, оставшаяся до 40% ниша будет заполняться за счет ускоренного продвижения на рынок ценных бумаг , эмитируемых Субьектами Федераций. Это позволит регионам использовать облигационные заимствования на рынке капиталов в качестве постоянно действующих инвестиционных ресурсов.

Обьемы выпуска облигаций Субьектов Федерации 1997 года соответствуют суммам текущей задолженности по товарному кредиту, полученному ими в 1996 году .Распределение общей суммы эмиссии (9083.891 млрд. руб.) представлено на графике.[7].

3.3.3. Облигации на фондовом рынке Республики Саха(Якутия)

Рынок государственных облигаций Республики Саха (Якутия) ведет свою историю с 21 августа 1995 года, когда было начато размещение облигаций государственного займа, общим объемом эмиссии 280 млрд. рублей. Первая эмиссия состояла из восьми выпусков трехмесячных облигаций с разными сроками размещения и гашения. Активное участие в обращении облигаций первой эмиссии принимали, в основном, республиканские банки и инвестиционные институты. Из нереспубликанских инвесторов лишь два московских банка изъявили желание стать дилерами по размещению наших облигаций. Из-за неосведомленности и слабой рекламы денежные средства населения были привлечены в малых объемах. [21]
С 21 апреля 1996 года выпушены в обращение шестимесячные облигации государственного займа Республики. На сегодняшний день выпущено 5 эмиссий с доходностью соответственно: 80%, 78%, 82% и 80% годовых. Доходность устанавливается исходя из ставок рефинансирования Центрального банка, доходности на рынке государственных краткосрочных облигаций (ГКО) и облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ) и процентных ставок по банковским вкладам. Так как доходность по этим облигациям достаточно высока, они способны составить конкуренцию другим инструментам российского фондового рынка. В связи с этим, Министерство финансов Республики Саха (Якутия) рассчитывает на значительное привлечение средств инвесторов из-за пределов республики. Свободные денежные средства населения могут быть вложены в облигации, так как их выгодность с точки зрения доходности и надежности по сравнению с банковскими депозитами очевидна. [21]
21 октября 1996 года начато гашение облигаций государственного займа первого выпуска второй эмиссии. На 1 ноября по истечении двух недель с начала даты гашения, погашена половина объема выпуска. Министерство финансов впервые проводит гашение облигаций в объеме 90 млрд.рублей по номиналу. Поэтому платежными агентами уполномочены сразу три банка-это Саха (Якутия) банк Сбербанка Российской Федерации, коммерческий банк "Алмазэргиэнбанк" и коммерческий банк социального развития "Якутия". Гашение проходит по определенной схеме через Якутский Депозитарный Центр.
Суммы, привлеченные по облигациям государственного займа, направляются на гашение предыдущих выпусков и в доход бюджета. Приобретая облигации, инвесторы выгодно вкладывают свои средства и одновременно способствуют оздоровлению экономики республики.
Вышло постановление Правительства Республики Саха (Якутия), внесшее дополнение в условия выпуска и обращения облигаций второй эмиссии. Последним распоряжением, облигации Республики Саха (Якутия) будут приниматься в качестве средства платежа по налогам в республиканский бюджет. Недавно зарегистрирован третий проспект эмиссии ОГЗ на сумму 400 млрд. руб. [20]
Следует отметить, что весной прошлого года у Министерства финансов были определенные сложности связанные с увеличением сроком заимствования облигаций, большими объемами размещаемых векселей и резким повышением на рынке Государственных краткосрочных облигаций.
В настоящее время ситуация стабильная, дилером и платежным агентом Министерства финансов в Москве является «Торибанк» (выкупающий от 50 до 70 % от транша). Спрос намного превышает предложение. [22]

3.3.4. Еврооблигации

Еврооблигации - это ценные бумаги большей частью на предьявителя , которые выпускаются и продаются в основном за пределами внутреннего рынка той валюты , в которой указано их достоинство. Подразделяются на собственно рынок еврооблигаций и на рынок европейских среднесрочных долговых ценных бумаг.
Виды еврооблигаций:
-простые, с плавающей и фиксированной процентной ставкой ,с нулевым купоном ,с правом конверсии в другие облигации , с двойной валютной деноминацией (номинал выражен в одной валюте , а процентные выплаты в другой ), привязанные к цене на определенный товар.
Еврооблигации не облагаются налогами на прибыль и на прирост курсовой стоимости.
Еврооблигации могут эмитироваться правительством страны, муниципалитетами ,банками ,международными организациями, национальными и транснациональными корпорациями. Они размещаются под гарантии синдиката банков (андеррайтеров) , во главе которого стоит инвестиционный банк.
Рынок еврооблигаций один из самых крупных (выпущено в обращение облигаций на сумму более 2 трлн. долларов) и быстрорастущих рынков капитала в мире. Инвестиционные банки, относят выпуск и торговлю еврооблигациями к числу своих главных операций , стали основными посредниками на этом рынке.
На рынке еврооблигаций до сих пор обращаются облигации, выпущенные в конце 80-х годов Внешэкономбанком СССР. Их сумма оценивается примерно в 1 млрд. долларов , обслуживание долга и погашение по ним производится в точно в срок.
В 1996 году были выпущены российские еврооблигации на сумму 1 млрд. долларов при ставке 9,25% годовых.
Осуществляя выпуск еврооблигаций эмитенты получают более дешевые зарубежные кредитные ресурсы. Привлекательность еврооблигаций обусловлена большой емкостью данного рынка и отсутствием ограничений , которые как правило , присутствуют в кредитах международных организаций или правительств других стран.[24].