Функционирование депозитария в России

	Скачать реферат: Функционирование депозитария в России

Оглавление реферата

Введение
1. Понятие депозитария, его роль, функции и место на рынке ценных бумаг
2. Виды депозитарной деятельности. Депозитарный договор
3. Особенности функционирования депозитария в России
   3.1. Принципы депозитарного учета, понятие депозитарной системы.
   3.2. Перспективы и проблемы развития системы специализированных депозитариев
   3.3. Создание системы мер снижения рисков в депозитариях
Вывод
Список литературы

Введение

Создание биржевых институтов выступает необходимым условием функционирования рыночного механизма. Биржа как классический институт рыночной экономики, формирующей оптовый рынок товаров, имеет организационную, экономическую и юридическую (правовую) основы. Она представляет собой хорошо оборудованное “Рыночное место”, предоставляемое в распоряжение профессионалов биржевого торга – брокеров и дилеров.

С экономической точки зрения биржа – это организованный в определенном месте, регулярно действующий по установленным правилам оптовой рынок, на котором совершаются торговля ценными бумагами, оптовая торговля товарами по образцам и стандартам или контрактами на их поставку в будущем, а также валютой и редкоземельными металлами по ценам, официально установленным на основе спроса и предложения.

В России период возрождения бирж включает 1990-1991 года. Возрождение биржевой деятельности происходило в отсутствие соответствующей законодательной базы, т.е. отсутствовали какие-либо ограничения или запреты на организацию бирж, их функционирование, использование капиталов и т.п.

Только в 1992 году был принят Закон РФ “О товарных биржах и биржевой торговле”, предусматривающий контроль государственных органов над деятельностью бирж.

Сам факт существования и успешного функционирования бирж в России создает множество положительных моментов. Развитие биржевой деятельности создает благоприятные условия для иностранных инвестиций, которые обоготят рынок страны товарами, пользующимися большим спросом. Без биржевой торговли невозможен прогресс в рыночных отношениях.

Развитие современного рынка ценных бумаг характеризуется рядом важных тенденций. Среди них:

1. Рост объемов рынка.
2. Рост институциональных фондов.
3. Изменение структуры ценных бумаг.
4. Расширение глобальных инвестиций.
5. Развитие новых рынков и инструментов.
6. Совершенствование инфраструктуры.

Важную роль в развитии рынка ценных бумаг играет учетная система. Учетная система выполняет функции подтверждения как обязательственных прав кредиторов, так и вещных прав собственников. Она оказывает участникам рынка ценных бумаг услуги, связанные со свидетельствованием наличия и характера правоотношений по поводу ценных бумаг. В широком понимании функции, выполняемые учетной системой в целом и ее элементами составляют одну из ключевых сторон депозитарной деятельности, определяемой как деятельность по хранению ценных бумаг и / или учету прав на них. В этой связи представляется правомерным говорить о любой организации, выполняющей функции учетной системы на рынке ценных бумаг или ее элементе как о депозитарии.

Ключевой же проблемой развития инфраструктуры рынка является завершение оформления правового поля для депозитарной деятельности.

1. Понятие депозитария, его роль , функции и место на рынке ценных бумаг.

Депозитариями называются организации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и / или учету прав собственности на ценные бумаги, т.е. депозитарий ведет счета, на которых учитываются ценные бумаги, переданные ему клиентами на хранение, а так же непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг. Счета, предназначенные для учета ценных бумаг, называются “счетами депо”.

Депозитарии появились для ускорения расчетов на организованных рынках ценных бумаг. Первые депозитарные системы создавались для фондовых бирж, где профессиональные участники рынка постоянно совершают сделки между собой и где требования к оперативности регистрации смены собственника и эффективности этой процедуры особенно высоки. Можно представить себе ситуацию, что, договорившись между собой, брокеры, торгующие на бирже, собирают все хранящиеся у них сертификаты ценных бумаг (свои и принадлежащие их клиентам) и депонируют их в биржевой депозитарий. При этом во всех реестрах эти ценные бумаги переписываются со счетов брокеров на счет биржевого депозитария, который выступает номинальным держателем. Каждому же брокеру в биржевом депозитарии открывается счет депо, на котором учитывают все принадлежащие ему ценные бумаги. Теперь при оформлении результатов сделки, совершенной между брокерами на этой бирже, не надо обращаться к услугам регистратора. Регистраторы – юридические лица, осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, с целью учета права собственности на именные ценные бумаги. Смена собственника отражается на счетах депо биржевого депозитария. При этом отпадает необходимость переоформлять сертификаты, которые выписаны на депозитарий и продолжают находиться в хранилище. Таким образом, расчеты по ценным бумагам становятся безналичными и сводятся к внесению изменений в счета депо.

При сборе реестра по одному из депонированных выпусков ценных бумаг (если это нужно эмитенту) депозитарий, будучи номинальным держателем, сообщит регистратору имена истинных владельцев. Во многих случаях, однако, эмитенты предпочитают не собирать полный реестр, а исполняют свои обязанности с помощью депозитария. Например, при выплате дивидендов эмитент переводит в депозитарий сумму денег, соответствующую числу ценных бумаг, находящихся на счете депозитария. Депозитарий же в свою очередь перечисляет дивиденды своим клиентам в соответствии с количеством ценных бумаг этого выпуска, находившихся на их счетах депо. Отсюда возникает еще одна функция депозитария. Он является посредником между эмитентом и инвестором.

Физические и юридические лица, которые открывают в депозитариях счета для учета ценных бумаг, принадлежащих им или представляемым ими субъектам, называются депонентами. Депонентом может стать любой владелец ценной бумаги. Основными конечными инвесторами на фондовом рынке выступают частные лица. Однако ценные бумаги они обычно приобретают через различные специализированные финансовые институты. Наиболее важную роль играют инвестиционные, страховые и пенсионные фонды, которые именуются институциональными фондами. Принятие депонентом решений о переходе на обслуживание в тот или иной депозитарий, как правило, осуществляется с учетом следующих факторов:

1. Обеспечение сохранности активов, помещенных в депозитарий, - базовое требование любого инвестора. Для оценки соответствия депозитария этому требованию, инвесторы анализируют надежность депозитария; надежность привлекаемых им партнеров (агентов); уровень операционных рисков.
2. Качество услуг. Основные критерии качества: небольшое число ошибок, своевременность, полнота и точность отчетности, оперативное и четкое решение проблем, способность развивать услуги. Ключевым условием обеспечения качества услуг депозитария является высокий профессионализм персонала.
3. Перспективы депозитария. Предопределяются уровнем инвестиций, стратегией развития и готовностью к эффективной работе.
4. Учет общего экономического эффекта, оптимальность вознаграждения, доступность дополнительных услуг, возможность партнерства.

Депозитарий помогает клиенту, депонировавшему свои ценные бумаги, получить причитающиеся ему блага, передает всю предназначенную для него информацию, поступающую от эмитента. С другой стороны, депозитарий снимает обязанности с эмитента, чем облегчает ему исполнение обязательств по ценным бумагам. Например, эмитент может прибегнуть к помощи депозитария для организации заочного голосования. Таким образом, наличие депозитария как промежуточного звена в цепочке между эмитентом и инвестором может облегчить жизнь всем участникам рынка ценных бумаг. Разумеется, для того чтобы депозитарий мог полноценно выполнять свои посреднические функции, его положение должно быть “узаконено”, т.е. депозитарий должен быть каким-то образом включен в систему обслуживания данного выпуска ценных бумаг и признаваться в таком качестве эмитентом. Как правило, для этого депозитарий становится номинальным держателем или, заключив договор с эмитентом, головным депозитарием по данному выпуску ценных бумаг.

Появление депозитариев и, как следствие этого, обезналичивание оборота ценных бумаг постепенно привело к тому, что ценная бумага в виде бумажного документа используется все реже и реже. Роль документа (сертификата) , удостоверяющего права собственника на ценную бумагу, начинает играть запись на счете депо. В целом ряде стран такое положение закреплено законодательно. В специальных законах признана правовая эквивалентность сертификата ценной бумаги и записи на счетах депо в целях установления собственника. Пока в российском законодательстве эти вопросы трактуются неоднозначно, но требования технологии учета рано или поздно с необходимостью приведут к появлению в наших законах аналогичных формулировок.

Сейчас во многих странах ценные бумаги выпускаются преимущественно в безналичной форме. Если бумага наличная, то владелец ценной бумаги вправе требовать выдачи ему на руки документа(ов), удостоверяющего право собственности на принадлежащие ему ценные бумаги, и эти документы должны быть собственнику выданы. Такие документы называются сертификатами ценных бумаг. Эмитент обязан обеспечить изготовление необходимого числа сертификатов, достаточно хорошо защищенных от подделок. Это хлопотно и недешево. Для безналичной бумаги в соответствии с условиями выпуска владелец не вправе требовать выдачи на руки сертификата и право собственности устанавливается на основании записи на счетах депозитария и регистратора. На руки депоненту выдаются в соответствии с условиями депозитарного договора различные выписки или аналогичные документы, свидетельствующие о состоянии счета депо. В этом случае безналичная форма хранения ценной бумаги становится единственно возможной. Следует помнить, что для одной ценной бумаги запись, устанавливающая ее собственника, в каждый момент может находиться только в одном месте, т.е. не может быть так, чтобы право собственности на одну и ту же бумагу устанавливалось записями в двух депозитариях или в депозитарии и у регистратора. Клиент может иметь несколько счетов в разных депозитариях, но одна ценная бумага в каждый конкретный момент учитывается на каком-то одном из его счетов. Копии этого счета могут в целях обеспечения надежности храниться еще где-то, но местонахождение оригинала фиксировано.

Итак, сертификаты наличной ценной бумаги по требованию депонента выдаются ему на руки, тогда как для безналичных ценных бумаг выдача сертификатов не предусмотрена. С правовой точки зрения ценные бумаги в бездокументарной форме разбиваются на две категории: обездвиженные (иммобилизованные) и дематериализованные. Формальные различия между ними таковы. Для обездвиженных бумаг сертификаты изготавливаются. Это может быть несколько суммарных сертификатов или один глобальный, что не меняет правовой стороны дела. Сертификаты (сертификат) изготовлены, хранятся в депозитарии, но их выдача на руки владельцам запрещена условиями выпуска. Для дематериализованных выпусков сертификаты не изготавливаются вообще. Вместо них обязанности эмитента по отношению к инвесторам (т.е. права из ценной бумаги) удостоверяются каким-то иным документом, копия которого также находится в депозитарии. Таким образом, различия достаточно формальны, и с технологической точки зрения обездвиженный и дематериализованный выпуски почти одинаковы. Тем не менее с юридической точки зрения такие выпуски различны. По используемой российскими законодателями терминологии наличные выпуски называются “документарными выпусками без обязательного централизованного хранения”, обездвиженные – “документарными с обязательным централизованным хранением”, а дематериализованные – “бездокументарными”.

В мире переход к безналичной форме выпуска ценных бумаг происходит постепенно и до сих пор еще не завершен. Наибольшего прогресса добились те страны, которые приняли рекомендации “группы тридцати” и, в частности, создали национальные депозитарии. В Швеции такой депозитарий называется VPC, в Германии – DKV. В США нет центрального депозитария. Самый большой депозитарий ДТС до сих пор продолжает выполнять свои первоначальные функции – обслуживание организованных рынков. При переходе на преимущественно безналичную форму выпуска ценных бумаг возникает проблема: что делать со старыми выпусками. Обычно принимается решение об их постепенном переводе в безналичную форму. Такой процесс принимает форму обездвиживания (иммобилизации) или дематериализации в зависимости от итоговой формы выпуска.

Таким образом развитие рыночных отношений в последние десятилетия привело к появлению новой формы существования ценных бумаг – безбумажной, или бездокументарной, формы, что записано и в новом Гражданском Кодексе.

Так, в статье 149 говориться о том, что допускается фиксация прав, закрепляемых ценной бумагой, в бездокументарной форме.

Переход от бумажной формы ценной бумаги к безбумажной связан, во-первых, с нарастанием количества обращающихся ценных бумаг, прежде всего таких известных их видов, как акций и облигаций (десятки и сотни миллионов штук).

Во-вторых, многие права, которые закрепляются за владельцем ценных бумаги, могут осуществляться независимо от ее формы. Например, выплата дохода по ценной бумаге, купля-продажа ценной бумаги и другие могут производиться без наличия ее самой в качестве материального носителя этих прав.

В-третьих, безбумажная форма ценной бумаги может ускорять, упрощать и удешевлять ее обращение в части расчетов, передачи от одного владельца к другому, хранения и учета, налогообложения и т.п.

В-четвертых, это связано с изменениями в структуре всей совокупности обращающихся ценных бумаг (в частности с увеличением числа именных ценных бумаг и снижением доли предъявительских ценных бумаг).

Итак, к основным функциям депозитария относятся:

• ведение счетов депо по договору с клиентом (такой договор называется депозитарным или договором счета депо);
• хранение сертификатов ценных бумаг;
• выполнение роли посредника между эмитентом и инвестором.

В соответствии с Федеральным законом “О рынке ценных бумаг” в обязанности депозитария входят:

• регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами;
• ведение отдельного от других счета депо депонента с указанием даты и основания каждой операции по счету;
• передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг.

Депозитарии могут выполнять также близкие, сопутствующие работы, например перевозка сертификатов, проверка их на подлинность и платежность и т.п. Весьма естественной деятельностью для депозитария является составление реестров владельцев ценных бумаг. Поскольку счета депо клиентов находятся в депозитарии, то на базе этих счетов при определенной технологии их ведения не составляет особого труда подготовить для эмитента реестр. Именно это привело во многих странах к отмиранию регистраторов как таковых. Их функции перенимаются депозитарной системой, которая делает то же самое быстрее, дешевле и эффективнее, и если искусственно не защищать регистраторов от конкуренции, то они оказываются ненужными в современной инфраструктуре фондового рынка. Вообще же различия между депозитариями и регистраторами во многом надуманны. Их объединяет одна общая обязанность – учет прав собственности на ценные бумаги. Все остальное, в сущности, второстепенно.

Ряд видов профессиональной деятельности на фондовом рынке не свойственен депозитариям. Это в первую очередь активные операции, связанные с совершением по поручению клиента или от своего имени сделок купли-продажи. Доверительное управление ценными бумагами клиента также не является депозитарной деятельностью. Такое разделение не случайно. Ведение учета ценных бумаг дает очень много информации о собственниках ценных бумаг, тенденциях движения цен, динамике совершаемых сделок. Использование этой информации может поставить депозитарий в привилегированное положение по сравнению с другими игроками на фондовом рынке, что считается недопустимым для эффективных рынков. Поэтому на развитых фондовых рынках принято разграничивать учетную деятельность и проведение активных операций. Иногда это делается путем введения явных запретов на совмещение учетных и активных видов деятельности в одной организации. Однако в большинстве случаев считается достаточным заявление руководства организации о том, что между подразделениями, ведущими учет и занимающимися активными операциями, выстроена “китайская стена”, т.е. руководство дает гарантию, что информация, имеющаяся в одном подразделении, не используется в работе другого. Это самоограничение позволяет организации удовлетворить требования директивных органов и остаться конкурентоспособным, поскольку в действительности распределение разных видов деятельности между разными организациями может оказаться неудобным для клиента, который хочет получить весь спектр финансовых услуг в одном месте.

На самом же деле проблема значительно шире, чем просто отделение депозитарной или регистраторской деятельности от активных операций на фондовом рынке. Это проблема использования служебной информации, которая оказывается доступной юридическому и физическому лицу по роду его профессиональной деятельности, с целью обогащения на фондовом рынке. Видимо, эта проблема является “вечной” и никогда не получит абсолютного решения. Однако контрольные органы на развитых фондовых рынках прилагают значительные усилия для выявления “подозрительных” сделок и расследования обстоятельств их совершения.

В России пока позиция контрольных органов только формируется. Спектр ее весьма широк. Он начинается с полного игнорирования проблемы (система депозитарного обслуживания Казначейских обязательств), а заканчивается полным запретом на совмещение деятельности регистратора с другими видами профессиональной деятельности на фондовом рынке

( Федеральный Закон “О рынке ценных бумаг”). По-видимому, крайности не принесут большой пользы, и в будущем предстоит кропотливая работа по созданию контрольных систем мониторинга фондового рынка.

2. Виды депозитарной деятельности. Депозитарный договор.

Федеральная Комиссия по ценным бумагам постановлением от 2 октября 1996 г. №20 утвердила Временное положение о депозитарной деятельности на Рынке ценных бумаг Российской Федерации и порядке ее лицензирования. В этом документе депозитарная деятельность разделена на:

1.) депозитарно-попечительскую – деятельность по ведению учета правообладателей и количества принадлежащих им ценных бумаг; по учету прав , закрепленных ценными бумагами; по учету и удостоверению передачи, предоставления и ограничения прав, закрепленных этими ценными бумагами; по передаче ценных бумаг депозитарию-хранителю; по обеспечению реализации прав, закрепленных ценными бумагами правообладателей;

2.) депозитарно-хранительскую – деятельность по хранению ценных бумаг и / или прав, закрепленных ценными бумагами; по исполнению функций номинального держателя в отношении именных ценных бумаг по поручению правообладателя; по учету и удостоверению передачи, предоставления и ограничения прав в отношении ценных бумаг, принятых на хранение; по обеспечению реализации прав, закрепленных ценными бумагами правообладателей.

К депозитариям-попечителям и депозитариям-хранителям предъявляются специальные требования. Таблица 1.

Предъявляемые требования	Подвиды депозитарной деятельности
	Депозитарно-попечительская	Депозитарно-хранительская
Статус субъекта Особенности компетенции Наличие специалистов, имеющих квалификационный аттестат	Юридическое лицо Либо профессиональный участник рынка ценных бумаг, имеющий лицензию брокера и / или дилера, либо специализированная организация, осуществляющая депозитарно-попечительскую деятельность как исключиельную, либо специализированные государственные финансовые институты. Руководитель, начальники подразделений, отделов и служб, непосредственно осуществляющие деятельность, связанную с регистрацией движения ценных бумаг, а также сотрудники, в должностные обязанности которых входит выполнение функций, непосредственно связанных с депозитарной деятельностью.	Юридическое лицо Либо профессиональный участник рынка ценных бумаг, либо специализированная организация, осуществляющая депозитарно-хранительскую деятельность как исклю-чительную (специализи-рованный хранитель, расчетно-депозитарная организация, депозитарно-расчетное объединение). Руководитель, начальники подразделений, отделов и служб, непосредственно осуществляющие деятель-ность , связанную с регистрацией движения ценных бумаг, а также сотрудники, в должностные обязанности которых входит выполнение функций, непосредственно связанных с депозитарной деятельностью.

Смыслом осуществления депозитарной деятельности является обеспечение сохранности ценных бумаг и удобства их использования (в т.ч. повышения гарантированности совершения сделок с ними) при работе на рынке ценных бумаг.

В процессе своей деятельности депозитарий с депонентом заключают договор. Договор между депозитарием и депонентом, регулирующий их отношения в процессе депозитарной деятельности, именуется депозитарным договором (договором о счете депо). Депозитарный договор должен быть заключен в письменной форме. Депозитарий обязан утвердить условия осуществления им депозитарной деятельности, являющиеся неотъемлемой составной частью заключенного депозитарного договора.

Заключение депозитарного договора не влечет за собой переход к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами депонента, управлять ими или осуществлять от имени депонента любые действия с ценными бумагами, кроме осуществляемых по поручению депонента в случаях, предусмотренных депозитарным договором. Депозитарий не имеет права обусловливать заключение депозитарного договора с депонентом отказом последнего хотя бы от одного из прав, закрепленных ценными бумагами. Депозитарий несет гражданско-правовую ответственность за сохранность депонированных у него сертификатов ценных бумаг .

На ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствам депозитария.

Депозитарий имеет право на основании соглашений с другими депозитариями привлекать их к исполнению своих обязанностей по хранению сертификатов ценных бумаг и / или учету прав на ценные бумаги депонентов (то есть становиться депонентом другого депозитария или принимать в качестве депонента другой депозитарий), если это прямо не запрещено депозитарным договором.

Если депонентом одного депозитария является другой депозитарий, то депозитарный договор между ними должен предусматривать процедуру получения в случаях, предусмотренных законодательством Российской Федерации, информации о владельцах ценных бумаг, учет которых ведется в депозитарии-депоненте, а также в его депозитариях-депонентах.

Депозитарный договор должен содержать следующие существенные условия:

1.) однозначное определение предмета договора: предоставление услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и / или учету прав на ценные бумаги;

2.) порядок передачи депонентом депозитарию информации о распоряжении депонированными в депозитарии ценными бумагами депонента;

3.) срок действия договора;

4.) размер и порядок оплаты услуг депозитария, предусмотренных договором;

5.) форму и периодичность отчетности депозитария перед депонентом;

6.) обязанности депозитария.

Депозитарий имеет право регистрироваться в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или у другого депозитария в качестве номинального держателя в соответствии с депозитарным договором.

Депозитарий несет ответственность за неисполнение или ненадлежащее исполнение своих обязанностей по учету прав на ценные бумаги, в том числе за полноту и правильность записей по счетам депо.

Депозитарий в соответствии с депозитарным договором имеет право на поступление на свой счет доходов по ценным бумагам, хранящимся с целью перечисления на счета депонентов.

3. Особенности функционирования депозитария в России.

На западе термин “депозитарий”, как правило, используется не совсем так, как в России. Под депозитарием (depository или security depository) обычно понимается крупный депозитарий, осуществляющий расчеты по ценным бумагам и открывающий счета институциональным инвесторам. Депозитарии, которые обслуживают конечного клиента, принято обозначать словом “кастоди” (custody) или “кастодиан” (custodian). Кроме собственно депозитарного хранения кастоди оказывает своему клиенту значительный объем различных финансовых услуг: доверительное управление ценными бумагами, исполнение поручений клиента на рынках, консультирование и т.д. Таким образом между смыслом, который вкладывают в понятие “депозитарий” в России и за рубежом существуют значительные различия.

За пределами России в последние время стало модным говорить о “всемирном депозитарном хранении”, когда одна организация, взявшаяся вести ваши счета депо, имеет свои счета в разных депозитариях на различных финансовых рынках мира и, вследствие этого, может оказывать вам услуги по учету прав собственности на ценные бумаги вне рамок национальных учетных систем. Таким образом, на западе депозитарий – это, как правило, крупная расчетная система по ценным бумагам, а кастоди – организация, нацеленная на оказание услуг конечному инвестору (кастодиальное обслуживание). В России по уже установившейся традиции и то и другое пока принято называть депозитариями. Собственно депозитарии называются расчетными депозитариями, а депозитарии-кастоди – клиентскими депозитариями. В будущем, возможно, произойдет более четкое размежевание функций депозитариев разных типов и, как следствие этого, появится большая определенность в терминологии.

3.1. Принципы депозитарного учета в России. Понятие депозитарной системы.

С учетом депозитарных операций связан ряд понятий.

Счет депо – объединенная общим признаком совокупность записей в регистрах депозитария, предназначенная для учета ценных бумаг. Счет депо может быть аналитическим и синтетическим.

Аналитические – открываются для учета прав на ценные бумаги конкретного депонента, либо для учета ценных бумаг, находящихся в конкретном месте хранения.

Синтетические – предназначены для отражения в балансе депо ценных бумаг, учитываемых на аналитических счетах, общей суммой без разбивки по конкретными владельцам или местам хранения.

В соответствии с заключаемым депозитарным договором клиенту открывается счет депо. Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и / или учету прав на ценные бумаги, именуется депонентом. Возможно открытие одному клиенту нескольких счетов депо, если они соответствуют принципиально иным экономическим отношениям депонента к учитываемым на этом счете ценным бумагам.

Например, у акционерного общества может быть счет депо собственника, на котором учитываются принадлежащие ему ценные бумаги, и счет депо эмитента, на котором учитываются акции, выпущенные данным акционерным обществом, находящиеся в процессе размещения и еще не нашедшие своего первого покупателя. В рамках одного счета депо могут учитываться различные выпуски ценных бумаг. Кроме того, ценные бумаги одного выпуска могут находиться в различных состояниях. Например, частично могут быть заложены, частично выставлены на торги и т.п. Для того, чтобы отразить все детали состояния ценных бумаг, вводится понятие “лицевого счета депо”. Лицевой счет депо – минимальная единица депозитарного учета. На нем учитываются ценные бумаги одного выпуска, находящиеся в одном и том же состоянии. Для открытия лицевого счета депо не требуется заключения особого договора. Лицевые счета открываются по мере необходимости при выполнении тех или иных операций депозитария. Совокупность лицевых счетов владельца образует его счет депо. Некоторые лицевые счета могут быть объединены общим признаком.

Такими признаками могут быть: ценные бумаги нескольких выпусков, переданные в залог по одному договору, или все ценные бумаги, выставленные на торги в рамках одной торговой системы, и т.п. Поэтому для более точного отражения в депозитарном учете отношений, возникающих на фондовом рынке в процессе обращения ценной бумаги, появляется понятие “раздел счета депо”, который состоит из одного или нескольких лицевых счетов, объединенных общим признаком. Разделу счета депо сопоставляется некоторый документ, в котором описаны основные правила работы с лицевыми счетами, попавшими в данный раздел. В принципе возможно иерархическое подчинение разделов счета депо, если это вызвано иерархическим подчинением соответствующих документов, однако эти вопросы, равно как и стандартизацию типов разделов, пока нельзя считать полностью проработанными. Такова конструкция счета депо депонента или, говоря иными словами, пассивного счета депо. По аналогии с денежными счетами счета депо бывают пассивными и активными. На пассивных счетах ценные бумаги учитываются в разрезе владельцев, а на активных счетах- в разрезе мест хранения, т.е. как и для каждого владельца, для каждого места хранения открывается свой счет депо. На нем учитываются все ценные бумаги, находящиеся в этом месте хранения. Конструкция активного счета депо полностью повторяет конструкцию пассивного счета депо. Активный счет депо также разбивается на лицевые счета, которые могут объединяться в разделы. Каждая ценная бумага, находящаяся на хранении в депозитарии, учитывается дважды: по активу и по пассиву. Отсюда вытекает понятие “баланса депо”. Количество ценных бумаг одного выпуска на активных счетах должно быть равно количеству ценных бумаг одного выпуска, учитываемых на пассивных счетах. Иными словами, обязательства депозитария перед клиентами должны быть обеспечены имеющимися на хранении активами раздельно по каждому выпуску ценных бумаг. Это основное требование депозитарного учета, позволяющее максимально приблизить его к стандартным правилам денежного балансового учета. Вообще же место депозитарного учета в общей системе учета банка или иной организации пока нельзя считать окончательно определившимися.

Существует еще один немаловажный момент. Когда сертификат ценной бумаги документарного выпуска выдается на руки депоненту, то такая ценная бумага снимается с депозитарного учета. Это следует из принципа соответствия активов и пассивов в депозитарии.

Различают открытый и закрытый способы хранения ценных бумаг в депозитариях. При открытом хранении сертификаты всех ценных бумаг одного выпуска хранятся “в одной куче”. Нельзя сказать, какому именно из депонентов какой именно сертификат принадлежит. Поручения на исполнение депозитарных операций при таком виде хранения принимаются только с указанием числа ценных бумаг без указания их индивидуальных признаков.

При закрытом хранении депозитарию известно, какие именно ценные бумаги принадлежат данному депоненту. При таком способе хранения от депонента принимаются с указанием индивидуальных признаков ценных бумаг или удостоверяющих их сертификатов. Открытый способ хранения значительно технологичней и проще и именно его следует рекомендовать для организации хранения эмиссионных ценных бумаг, когда потребительские свойства разных ценных бумаг одного выпуска не отличаются друг от друга. Именно открытый способ хранения позволяет наиболее эффективно организовывать безналичные расчеты на организованных рынках.

Закрытый способ хранения рекомендуется использовать в особых случаях, когда свойства ценных бумаг одного и того же выпуска могут быть различными. Например, мы можем неодобрительно относиться к лотерейным розыгрышам по принадлежащим владельцам акциям, но если нам приходится учитывать ценные бумаги такого выпуска в депозитарии, то мы вынуждены организовать их закрытое хранение. И открытый, и закрытый способы депозитарного хранения следует отличать от хранения ценностей как таковых. Депозитарное хранение отличается от хранения ценностей (в том числе и сертификатов ценных бумаг) в сейфе тем, что по поручению клиента с ценными бумагами могут производиться депозитарные операции (в частности, безналичные списания и зачисления), тогда как при сейфовом хранении возможный набор операций ограничивается приемом ценностей на хранение и снятием их с хранения.

В чем же заключаются депозитарные операции? Они включают открытие счетов депо, изменение анкеты счета, открытие лицевых счетов, принятие сертификатов ценных бумаг на хранение, снятие их с хранения, перевод ценных бумаг на другой счет депо, перемещение ценных бумаг между различными местами хранения и т.д. Кроме того, депозитарий должен быть в состоянии проводить так называемые корпоративные операции: сплит, консолидацию, конвертацию и другие, связанные с обслуживанием выпуска в целом. Можно классифицировать депозитарные операции по основному типу производимых при этом действий. Бухгалтерскими операциями называются операции, выполнение которых приводит к изменению остатков ценных бумаг на лицевых счетах депо. Административными называются операции, при которых остатки на лицевых счетах остаются неизменными, но изменяется хранящаяся в депозитарии информация, связанная со счетами депо, выпусками ценных бумаг, анкетами клиентов и т.п. Информационными называются такие операции депозитария, когда данные, хранящиеся в депозитарии не изменяются, а инициатору операции выдается информация о состоянии счетов или справочников депозитария. Типичной информационной операцией является выдача по требованию клиента выписки со счета. При всей условности приведенной классификации она позволяет более точно разграничить типы депозитарных операций. На практике, конечно, достаточно часто встречаются комплексные операции, которые изменяют и остатки на лицевых счетах, и состояние справочников, и при этом сопровождаются выдачей отчетов. Вообще же исполнение каждой депозитарной операции начинается с приема поручения от депонента и заканчивается подготовкой и рассылкой отчетов о совершенных действиях.

Понятие депозитарной системы. Только развитая сеть организаций, оказывающих услуги по хранению ценных бумаг, позволит приблизить фондовый рынок к клиенту и сделать его более массовым. Если выпуск ценных бумаг обслуживается только в одном депозитарии и для совершения операции клиент вынужден физически появляться в этом депозитарии, то такая схема является крайне неэффективной и будет сильно препятствовать активной торговле ценными бумагами этого выпуска на фондовом рынке. Организовывать доступ территориально удаленного клиента к ценным бумагам, учитываемым в данном депозитарии, можно различными способами.

Остановимся на одном из таких способов, при котором депозитарий, являющийся головным по обслуживанию ценных бумаг данного выпуска, открывает другим депозитариям, обслуживающим данный выпуск ценных бумаг, корреспондентские счета. Ближайшая аналогия корреспондентским счетам по учету ценных бумаг – счета номинальных держателей у регистратора. На корреспондентском счете в головном депозитарии учитываются все ценные бумаги клиентов низового депозитария, тогда как конкретные счета депонентов ведутся в низовом депозитарии. Корреспондентский счет низового депозитария в головном принято называть счетом “ЛОРО депо” по аналогии с соответствующим денежным корреспондентским счетом. ЛОРО депо – пассивный счет депозитарного учета. В низовом депозитарии его отражением является активный корреспондентский счет “НОСТРО депо”. Остатки ценных бумаг каждого выпуска на обоих счетах должны быть одинаковы. В низовом депозитарии счет НОСТРО депо играет роль актива. Можно представить себе, что если бы выпуск был наличным, то низовой депозитарий передал бы головному на хранение все имеющиеся у него сертификаты, а головной зачислил бы их на соответствующий счет ЛОРО депо. Пользуясь корреспондентскими отношениями по учету ценных бумаг, можно расширять систему депозитариев, обслуживающих данный выпуск.

Например, Газпромбанк, обслуживающий выпуск акций Газпрома, пошел именно по этому пути. В принципе система корреспондентских счетов депо позволяет строить многоуровневые депозитарные системы, имеющие не только вертикальные, но и горизонтальные корреспондентские связи. Однако в настоящий момент на практике таких систем в России не существует, и рассмотрение их увело бы нас в излишне теоретические построения. Отметим также, что в депозитарной терминологии западных стран отсутствуют слова ЛОРО депо и НОСТРО депо, хотя соответствующие понятия используются. Считается, что аналогии с денежным учетом, в котором используются ЛОРО и НОСТРО счета, в данном случае являются верными и помогают правильней понять сущность корреспондентских отношений по ценным бумагам. Наличие корреспондентских отношений по ценным бумагам подразумевает возможность выполнения междепозитарных переводов, когда ценная бумага, учитываемая на счете депо в одном депозитарии, может быть переведена на счет депо в другой депозитарий. Для безналичных ценных бумаг междепозитарные переводы – единственно возможный способ их перемещения между депозитариями.

В депозитариях учитываются так же обязательственные отношения по ценным бумагам. Представляется полезным в целом ряде случаев учитывать не только наличие ценных бумаг как таковых, но и, например, обязательств по их поставке. Учет таких отношений не является депозитарным учетом в чистом виде. Однако нет сомнений в практической полезности такого рода учетных категорий. К сожалению, принципы учета обязательственных отношений по ценным бумагам в настоящее время разработаны слабо.

В настоящее время в России институт депозитариев развит недостаточно сильно. Функции депозитария могут выполнять коммерческие банки и специализированные депозитарии, для которых депозитарная деятельность является исключительной. Роль депозитария возрастает с появлением паевых фондов, их деятельность регламентируется особо. Депозитарные услуги могут совмещаться с расчетными (клиринговыми). Такие организации носят название расчетно – депозитарных организаций или депозитарно – клиринговые компании.

3.2. Перспективы и проблемы развития системы специализированных депозитариев.

В 2000 году произошло резкое увеличение количества специализированных депозитариев. Причинами этого стали новые требования законодательства к негосударственным пенсионным фондам и повышение активности паевых инвестиционных фондов. Каковы же перспективы дальнейшего развития специализированных депозитариев?

Ответ на этот вопрос зависит от перспектив развития фондового рынка в целом и от того, насколько совершенные механизмы коллективного инвестирования будут закреплены законодательно.

Первые специализированные депозитарии появились в стране в 1996 году. На 1 января 2000 года лицензии были только у 4-х специализированных депозитариев инвестиционных и паевых инвестиционных фондов. В 2000 году резко повысилась активность получения лицензий специализированных депозитариев, вызванная двумя основными причинами.

1. 28 апреля 2000 г. вышло постановление Правительства РФ “О порядке заключения негосударственными пенсионными фондами договоров с депозитариями и особенностях деятельности депозитариев, обслуживающих негосударственные пенсионные фонды”, обязывающие НПФ хранить ценные бумаги только в специализированных депозитариях. При этом юридические лица, осуществляющие депозитарное обслуживание фондов должны иметь 2 лицензии:

а) профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление депозитарной деятельности.

б) на осуществление деятельности специализированного депозитария инвестиционных и паевых инвестиционных фондов.

В соответствии с данным постановлением правительства специализированные депозитарии будут заниматься не только хранением и учетом ценных бумаг НПФ, но также должны контролировать выполнение правил размещения и инвестирования пенсионных резервов, а также их состав и структуру.

1. В 2000г. наблюдалась заметная активизация ПИФов не только в Москве но и в регионах. Исходя из аналитических прогнозов нереализованного потенциала сбережений населения и динамики фондовых активов, реально текущее состояние рынка коллективных инвестиций можно определить как умеренно оптимистическое. Пока еще совокупный объем чистых активов ПИФов очень скромен (по данным на декабрь 2000г. они не превышают 185 млн. долл.). Однако не вызывает сомнения, что с началом устойчивого роста цен на акции существующие фонды приступят к политике активного привлечения новых вкладчиков. Признаки некоторой предварительной работы крупнейших управляющих компаний в этом направлении заметны уже сейчас.

Сегодня инфраструктура рынка ценных бумаг может предложить паевым инвестиционным и негосударственным пенсионным фондам выбор из 25 специализированных депозитариев (из них – 7 банков). Первыми из банков в октябре 2000 г. лицензии специализированного депозитария получили Сбербанк и Внешторгбанк. А 1 ноября 2000 г. появилось “Разъяснение НДЦ о спецдепозитарном обслуживании НПФ”, согласно которому в качестве специализированного депозитария НПФ могут выступать только Сбербанк и Внешторгбанк как дилеры на рынке ценных бумаг. Но при обслуживании ПИФов, например, специализированные депозитарии ежедневно получают информацию об операциях управляющих компаний ПИФов на рынке государственных ценных бумаг и отражают полученные данные в своей учетной системе. Таким образом для ПФ существуют противоречия между регулированием деятельности НПФ (в т.ч. по Постановлению Правительства РФ №383) и условиями обращения государственных ценных бумаг. Эта ситуация выявила возможность установления монополии на оказание спецдепозитарных услуг пенсионным фондам.

В итоге для устранения разночтений необходима выработка некоторой согласованной схемы учета государственных ценных бумаг НПФ, закрепленной соответствующими нормативными актами, дающими равные конкурентные условия для всех специализированных депозитариев.

Специализированные депозитарии, не являющиеся банками, не ведут банковских операций, а значит, и не несут рисков, связанных с деятельностью кредитных организаций. В связи с этим надежность хранения ценных бумаг и контроля выше у депозитариев, не совмещающих свою деятельность с иными видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг или с банковской деятельностью. Хотя сегодня определяющим моментом в разделе рынка НПФ является, пожалуй, не надежность, а активная клиентская политика. С учетом тенденций лицензирования и того факта, что реально на обслуживание в специализированные депозитарии перешли пока единицы Пфондов, возможно, 2-3 десятка новых специализированных депозитариев должны появиться в ближайшие месяцы, и конкурентная борьба вспыхнет с новой силой.

Теперь специализированные депозитарии будут обслуживать не только паевые, но и пенсионные фонды. Кроме того, обострилась борьба между НПФ и страховыми компаниями за рынок негосударственного пенсионного страхования. Если страховщики добьются льгот в налогообложении, как и НПФ, они скорее всего получат такую же систему контроля, включающую управляющие компании и специализированные депозитарии. А последние в свою очередь, получат новый класс клиентов уже с другими требованиями, технологиями и отчетностью.

3.3 Система мер снижения рисков в депозитариях.

Система мер снижения рисков – совокупность осуществляемых в депозитарии мер, направленных на выявление, предотвращение или минимизацию рисков возникновения неблагоприятных событий, а также мер компенсационного характера, направленных на покрытие возможных убытков в случае реализации таких рисков.

Первый шаг – выявление рисков, оценка их “опасности” – вероятности реализации таких рисков и величину возможного ущерба в случае их реализации. Далее депозитарию следует определиться: каким образом он собирается противодействовать выявленным рискам, какие защитные механизмы он может им противопоставить? Поэтому в целях предотвращения реализации выявленных рисков депозитарию необходимо разработать механизмы (способы) их снижения. Далее депозитарий должен внедрить разработанные механизмы снижения рисков в свою практическую деятельность с тем, чтобы на практике оценить их эффективность.

Для этого следует:

1). Во-первых, включить такие механизмы в документы, которые регламентируют деятельность депозитария.

2). Во-вторых, осуществить контроль за соответствием действий сотрудников требованиям документов, содержащих такие механизмы, и, наконец, проводить оценку эффективности разработанных механизмов снижения рисков.

В случае реализации рисков необходимо выявить причины “сбоя”. Это могут быть:

1). Халатные или умышленные действия сотрудников депозитария;

2). Недостаточная эффективность разработанных механизмов снижения рисков;

3). Реализация новых рисков, не включенных в имеющуюся классификацию рисков в депозитарии.

Последним шагом по созданию в депозитарии системы мер снижения рисков является осуществление депозитарием мер компенсационного характера, направленных на покрытие возможных убытков от реализации рисков. Для этого депозитарием создаются финансовые источники покрытия возможных убытков от реализации рисков.

В их качестве могут выступать:

1). Собственные ликвидные активы депозитария.

2). Средства резервного фонда, сформированного депозитарием для этих целей.

3). Гарантии и поручительства третьих лиц, полученных депозитарием.

4). Средства страховых и гарантийных фондов, в которых принимает участие депозитарий.

5). Страховое обеспечение по заключенным депозитарием договорам страхования.

Что же касается размера создаваемых источников, то это зависит от эффективности созданной в депозитарии системы мер снижения рисков. В идеале суммарный размер таких источников должен быть достаточным для покрытия возможных убытков от реализации выявленных рисков с учетом вероятности их реализации и механизмов снижения рисков.

Вывод

Отличительной чертой крупнейших российских бирж всегда была их универсальность, когда одновременно на территории одной биржи совершаются операции и товарные, и фондовые. Количество бирж, аукционный принцип торговли, биржевой бартер, продажа единичных или мелкосерийных партий товаров и услуг - основные черты, присущие только биржевой системе России, связанные с необычной экономической ситуацией в стране.

Появление депозитария как такового было связано с потребностями фондового рынка. Прежде всего наличие депозитария, обслуживающего конкретную биржу, позволяет значительно ускорить исполнение сделки.

Депозитарий может использоваться и эмитентами, которые с его помощью могут выполнять те обязательства, которые вытекают из имущественных прав ценных бумаг.

Основными функциями депозитария являются:

• хранение ценных бумаг;
• учет прав, вытекающих из ценных бумаг;
• выполнение роли посредника между эмитентом и инвестором.

В настоящее время в России институт депозитариев находится на стадии развития. Существующие правила ведения депозитарной деятельности периодически пополняются новыми законодательными актами. Еще не сформировались окончательно принципы депозитарного учета. Нельзя считать окончательно определившимся и место депозитарного учета в общей системе учета банка или иной организации.

Большую роль в развитии рынка ценных бумаг как в России, так и за рубежом играет компьютеризация. Процесс компьютеризации позволил совершить революцию как в обслуживании рынка – прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников рынка и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг.

Современное состояние рынка депозитарных услуг в России можно также охарактеризовать как начало становления депозитарной сети. Пока развиваются отдельные ее фрагменты. По-видимому, интеграция этих фрагментов в единую сеть дело будущего, хотя и не очень далекого. Представляется, что значительную роль в создании единого депозитарного пространства с последующей его интеграцией в мировую депозитарную сеть должны сыграть организаторы и участники рынка государственных ценных бумаг как наиболее развитого фрагмента фондового рынка России. Нет сомнений, что банки будут играть активную роль в развитии депозитарной инфраструктуры России.

Список литературы

1. “Временное положение о депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг и порядке ее лицензирования” от 2 октября 1996г. №20. Журнал “Закон” № 6, 1996г.
2. “Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг”. А. Голубков, с.27-31.
3. “Рынок ценных бумаг”. Под редакцией Галанова В.А., Басова А.И. Москва, Финансы и статистика, 1996г.
4. “Биржевое дело”. Под редакцией Галанова В.А., Басова А.И. Москва, Финансы и статистика, 1998г.
5. “Фондовый рынок”. Н.И. Берзон, Е.А. Буянов, М.А.Кожевников, А.В. Чаленко. Москва, Вита-Пресс, 1998г.
6. Журнал “Рынок ценных бумаг” №1,3,15, 1998г. М.Алексеев. “Депозитарная деятельность”
7. Журнал “Рынок ценных бумаг” сентябрь 1998г. В.Федоренко. “Рынок депозитарных услуг: противоречивое влияние кризиса”. С.73
8. Журнал “Рынок ценных бумаг” №6, 1999г.  М.Соловьев. “Перспективы развития инфраструктуры рынка ценных бумаг”.
9. Журнал “Рынок ценных бумаг” №10, 2000 г. П, Бакаревич. “Создание системы мер снижения рисков в депозитариях”. С. 49
10. Журнал “Рынок ценных бумаг” №2, 2001г.   О.Петрова. “Перспективы и проблемы развития системы специализированных депозитариев”. С.20