Календарь
Октябрь
Пн   2 9 16 23 30
Вт   3 10 17 24 31
Ср   4 11 18 25  
Чт   5 12 19 26  
Пт   6 13 20 27  
Сб   7 14 21 28  
Вс 1 8 15 22 29  


Международный кредит и мировой кризис задолженности



Скачать: Международный кредит и мировой кризис задолженности

Содержание курсовой работы

I. Международный кредита и мировой кризис задолженности
   1. Международный кредит и его классификации
   2. Формирование системы мирового долга
   3. Участники рынка
   4. Развитие кризиса мировой задолженности
   5. Международные кредитные отношения
II. Проблема внешней задолженности и перспективы реструктуризации внешнего долга
   1. Международное кредитование в 1999 –2000 гг
   2. Внешний долг России
Заключение

Введение

В своей курсовой работе я рассмотрела тему "Международный кредит и мировой кризис задолженности" не случайно. В настоящее время проблема внешней задолженности волнует многих, в особенности российских политиков, так как подходят сроки выплат процентов по внешним долгам СССР и России.

Одной из “детских болезней” российской экономики времен переходного периода стал непомерно возросший внутренний долг, как внешний, так и внутренний. Однако ни для кого не секрет, что многие высокоразвитые западные страны, члены Парижского и Лондонского клубов, являются не только кредиторами, но и крупнейшими должниками, в первую очередь, конечно же, речь идет о внутренней задолженности, и наиболее классическим примером здесь являются Соединенные Штаты. Поэтому, на мой взгляд, не следует так уж драматически и болезненно воспринимать проблему относительно высокого уровня государственной задолженности, как это делают некоторые особо ретивые российские политики, обвиняя реформаторов в том, что они “продали Родину за кредиты МВФ, выданных на проведение преступных реформ антинародного режима”. Справедливости ради полагаю необходимым отметить, что большая часть внешнего долга России - это наследство СССР. Основная часть долга возникла, когда команда Горбачева повела курс на “социалистическое ускорение экономического развития страны” за счет западных кредитов. Советский Союз был известен в мире как аккуратнейший плательщик по своим долгам, и нам весьма охотно ссужали миллиарды долларов “на перестройку”. Не мало тех долларов закопали в землю государственных долгостроев, часть ушла на закупку техники, оборудования, в том числе и очень нужного “социального ускорения”, однако, в общем, и целом не получилось, долги остались. возвращаясь же непосредственно к проблеме государственного долга хотелось бы подчеркнуть, что, на мой взгляд, данную проблему невозможно подробно разобрать в рамках нескольких докторских диссертаций, не говоря уже об одной студенческой курсовой работе.

В первой главе данной работы будут рассмотрены понятие международного кредита и его классификации и формирование системы мирового долга. Также подробно будут освещены участники рынка, такие как МБРР, МВФ и ЕБРР. Одними из главных вопросов моей курсовой являются этапы и причины развития кризиса мировой задолженности и международные кредитные отношения на примере опыта отдельных стран.

В аналитической части я обратилась к рассмотрению проблемы внешней задолженности и перспектив реструктуризации внешнего долга на примере России.

А теперь перейдем к более подробному освещению вышеозначенных вопросов.

I.  Международный кредит и мировой кризис задолженности.

1. Международный кредит и его классификации.

Международный кредит традиционно играл роль фактора, который главным образом обслуживал внешнеторговые связи между отдельными странами. Во второй половине нашего столетия положение стало все более меняться, и к настоящему времени фактически уже сформировался международный рыночный механизм кредита, который опосредует не только сферу международной торговли товарами и услугами, но и процессы реальных инвестиций, регулирование платежных балансов, обслуживание внешнего долга стран - дебиторов.

Традиционно международный кредит представлял собой предоставление валютных и товарных ресурсов предприятиями и финансовым институтами одной страны предприятиям, финансовым институтам и правительству другой страны на условиях возвратности, срочности и платности. Кредиторами и заемщиками были представители двух разных стран. Источником финансирования товарного кредита и перевода валютных ресурсов в этом случае всегда являлся национальный рынок капиталов. В современных же условиях помимо национальных рынков капиталов важнейшим источником кредитных ресурсов стал собственно международный рынок капиталов, не имеющий непосредственно какой - либо национальной принадлежности.

Международные кредиты, если они предназначены для производительных целей: приобретение за границей нового оборудования или важного вида сырья для непосредственного осуществления инвестиций в производство, в конечном итоге увеличивают масштабы производства валового внутреннего продукта в стране - заемщике и, следовательно, сами создают эквивалент той суммы средств, которая должна пойти на возмещение полученной за рубежом ссуды и уплаты процентов по ней. Если же международные кредиты предназначены для других, не производительных целей: приобретение продовольствия за границей, промышленных товаров потребительского характера, содержание государственного аппарата, преодоление дефицита государственного бюджета или платежного баланса, то это ведет к тому, что возврат основной суммы долга и уплата процентов по нему осуществляется не за счет созданного с использованием их эквивалента и в конечном итоге сказывается на сокращении валового внутреннего продукта страны.

Традиционной формой международного кредита является внешнеторговый кредит. Последний представляет собой важный фактор повышения конкурентоспособности товаров поставляемых на внешний рынок. Сегодня подавляющая часть машин и оборудования на мировом рынке продается, как правило, в кредит. Условия этого кредита - сроки, процентная ставка, сумма комиссионных, условия погашения, методы страхования рисков - существенно влияют на конкурентоспособность товара. Чем продолжительнее срок кредита, чем ниже его стоимость (проценты плюс комиссионные), чем больше льгот предоставляет при этом кредитор, тем при прочих равных условиях, выше конкурентоспособность товара на мировом рынке.

Старейшая форма внешнеторгового кредита - фирменные кредиты. Преимущественно это ссуды, предоставляемые экспортером одной страны импортеру другой в виде отсрочки платежа или коммерческий кредит во внешней торговле. Фирменный кредит, сроки которого, как правило, колеблются в пределах от 1 до 7 лет, имеет ряд разновидностей: покупательский аванс, кредит по открытому счету. Фирменный кредит чаще всего реализуется посредством открытого счета.

Кредит по открытому счету осуществляется через банки импортера и экспортера. Между экспортером и импортером заключается долговое соглашение, по которому первый записывает на счет последнего в качестве его долга общую стоимость отгруженных товаров с учетом начисляемых процентов, а импортер, в свою очередь, обязуется в установленный срок погасить сумму кредита и выплатить проценты. При фирменном кредите импортер часто вносит так называемый покупательский аванс в размере, чаще всего, 10 - 20% стоимости поставки в кредит, что представляет своего рода обязательства принять поставляемые в кредит товары.

Вплоть до начала 60-х годов нашего века фирменные кредиты были преобладающей формой внешнеторгового кредита и по своему стоимостному объему более чем в два раза превышали банковский экспортный кредит. Однако быстрый рост международной торговли, необходимость импорта взаимосвязанной продукции сразу у нескольких поставщиков, увеличение сроков кредита продемонстрировали, что у фирменного кредита есть свои недостатки. Среди них, с точки зрения импортера, наиболее существенными являются: ограниченные сроки кредита, сравнительно небольшие объемы кредитования, жесткая привязанность импортера к продукции фирмы поставщика. Поэтому с ростом масштабов и диверсификацией международной торговли доля фирменных кредитов в общей сумме внешнеторгового кредитования начала снижаться, все более уступая место банковскому внешнеторговому кредитованию.

Банковский внешнеторговый кредит имеет с позиций импортера определенные преимущества перед фирменным кредитом: возможность некоторого маневра в выборе фирмы поставщика определенной продукции; более длительные сроки кредита; большие объемы поставок по кредиту; сравнительно меньшая стоимость кредита.

Первоначально банки вышли в сферу внешней торговли как кредиторы фирм экспортеров. Поэтому такие внешнеторговые кредиты именуются кредитами поставщику.

Со временем национальные банки страны фирмы экспортера стали осуществлять более гибкую политику внешнеторгового кредитования: они стали предоставлять кредиты непосредственно импортеру. За счет полученных от банка средств импортер оплачивает поставки экспортера. Такой метод банковского внешнеторгового кредитования получил наименование кредиты покупателю. Они для импортера более выгодны. Появляется возможность выбора фирмы поставщика, однако, пока что только в данной стране. Сроки кредита удлиняются, а его стоимость несколько снижается. При этом фирмы поставщики, устраненные от непосредственного участия в кредитования экспорта, не могут завысить цены кредита, что весьма типично при фирменном кредите и даже при кредите поставщику.

Помимо внешнеторгового кредита банки предоставляют своим контрагентам из других стран финансовые и валютные кредиты. Финансовые кредиты позволяют ссудополучателю (частному или государственному) использовать их в гораздо широком спектре, нежели чисто внешнеторговые кредиты. Он может осуществлять за счет этого кредита закупки товаров и услуг в любой стране, где качество и цена окажутся для него наиболее подходящими. Валютные же кредиты предоставляются заемщику в наиболее стабильной свободно конвертируемой валюте в целях выплаты внешнего долга, уплаты процентов по нему, пополнения счетов в свободно конвертируемой валюте. Если заемщиком выступает иностранное государство, то помимо указанных выше целей валютные кредиты используются при осуществлении валютной интервенции в целях регулирования валютного курса.

Международный кредит, прежде всего, предполагает определение суммы кредита, его сроков и условий погашения, издержек заемщика по кредиту, а также методов страхования кредитного риска.

Помимо этого здесь появляются два важных новых элемента кредита: валюта займа и валюта платежа. При получении кредита и кредитор, и заемщик заинтересованы в том, чтобы валюта займа характеризовалась высокой степенью устойчивости. Поэтому, как правило, кредиты предоставляются в долларах, немецких марках, японских йенах, швейцарских франках и других свободно конвертируемых валютах. Погашение кредита осуществляется не обязательно в той же валюте, в которой был выдан кредит. Например, Россия получает кредиты в разных валютах, но валютой платежа, как правило, остается доллар.

Сумма кредита определяется либо в коммерческом контракте, либо в эмиссионном проспекте при выпуске международных облигаций. Срок международного кредита зависит от целого ряда факторов, к которым относятся: цели и масштабы кредита; аналогичная практика в предоставлении предыдущих кредитов на эти же цели; традиции; национальное законодательство; межгосударственные соглашения.

2.Формирование системы мирового долга

Система международной задолженности начала формироваться в начале 70-х годов. Отправными ее точками можно считать крах Бреттон-вудской системы в 1971 году и первый нефтяной шок в 1973 году. К тому времени банковская деятельность во многих странах была сильно зарегулирована, что объяснялось, в первую очередь, уроками кризисов и великой депрессии 30-х годов. На первом месте стояла безопасность, и прибыль не рассматривалась как самоцель, отсюда и сами банковские акции не являлись привлекательным инструментом прироста капитала. Катализаторами идей агрессивного поведения на рынке выступали First International Citibank of New York и Bank of America. Последнему, например, удалось привлечь средства в объеме, в 20 раз превышающем его капитал, что было неслыханно по тем временам. Рост банковских акций начался уже в 1972 году, однако сразу же после этого по несчастливой случайности начала набирать силу инфляция. Затем стали ощущаться последствия первого нефтяного шока, и приток капитала в нефтедобывающие страны значительно вырос. Указанные страны не знали, что им делать с деньгами. Возникали ситуации, когда некоторые банки (Bankers Trust, например) вынуждены были прекращать прием депозитов. На повестке дня стоял трудноразрешимый вопрос, как запустить в оборот нефтедоллары. И как раз в этот момент в игру вступили банки. Начался бум международных займов. Причем крупными заемщиками выступали не только развивающиеся страны, не имеющие нефти для финансирования своих дефицитов, но и страны, обладающие нефтью для финансирования программ расширения экономики.

В первую очередь банками были запушены в оборот избыточные средства ОПЕК. Причем средства, взятые в кредит в одном месте, депонировались в другом, так что банки получали средства и затем снова их одалживали. Спрос на банковские кредиты рос не по дням, а по часам. Поскольку рынок евродолларов не был регулируемым, банки не обязаны были подчиняться требованиям о минимально необходимом резерве против обязательств своих оффшорных филиалов, поэтому ничто не мешало им создавать кажущийся тогда бесконечный поток кредитов.

Регулирующие органы не успевали за развитием событий, а сами коммерческие банки не утруждали себя скрупулезным анализом положения заемщика. Причем банки переводили средства менее развитым странам в гораздо большем объеме, чем к этому были готовы сами бреттон-вудские институты - Международный валютный фонд и Всемирный банк. Самым удивительным было то, что страны-заемщики продолжали отвечать традиционным меркам оценки их кредитоспособности: отношению внешнего долга в процентах к экспорту, отношению объема текущих дефицитов в процентах к экспорту и т. д. Более того, благодаря этим отношениям с ростом долгов увеличивались возможности по обслуживанию займов. Объяснением этому служат преобладавшие в течение 70-х годов очень низкие (впоследствии ставшие отрицательными) реальные процентные ставки. Так как рынок евровалют оставался за пределами контроля центральных банков, рост его объемов не влиял напрямую на монетаристскую политику ни в одной из стран. В процессе перехода от использования избыточных средств ОПЕК к созданию кредита банки успели воспользоваться и падением доллара, и несоответствием процентных ставок росту цен. Для заемщиков же падение реальных процентных ставок снижало расходы по обслуживанию займов и увеличивало их кредитоспособность, что, в свою очередь, усиливало их желание и дальше привлекать внешние средства. Кредит становился катализатором торговли. Экспортные показатели развивающихся стран улучшались за счет повышения спроса на их товары во всем мире.

Взлет и падение международного кредита.

Таким образом, в период с 1973 по 1979 годы имел место настоящий взрыв международного кредита, что и заложило основы для мирового инфляционного процесса 70-х годов, пиком которого стал второй нефтяной шок. Двоякость эры мирового экономического процветания выражалось в следующем. С одной стороны, высокий уровень потребления и активная инвестиционная деятельность, с другой - иллюзорная кредитоспособность должников, перекосы (дефицит или избыток) в платежных балансах, ухудшение структуры банковских балансовых отчетов, опережающий рост пен и заработной платы, отсутствие роста сбережений. Центр тяжести переместился от денежных активов к материальным. Отрицательные процентные ставки делали хранение энергоресурсов в месторождениях более выгодным, чем хранение наличности в банках - Благодаря всему этому и была создана обстановка, при которой перебои с нефтедобычей в Ираке в 1979 году вызвал второй нефтяной кризис и второй скачок цен на нефть.

Расплата не заставила себя ждать. Пострадали в той или иной степени, как кредиторы, так и должники. Континентальной Европы и Японии инфляция коснулась в меньшей степени, поскольку они придерживались более жесткой монетаристской политики и содействовали повышению курсов своих валют. Для этих стран цена на нефть (фиксируемая в долларах) упала, а их экспортные товары, на затронутые инфляцией (даже несмотря на рост курсов их валют), остались конкурентоспособными. Наибольший бюджетный и торговый дефицит оказался у США и Великобритании, причем последняя вынуждена была прибегнуть к помощи МВФ Соединенные Штаты, как страна резервной мировой валюты, ограничились лишь ужесточением кредитно – финансовой политики. И если до описываемой ситуации центральные банки еще пытались влиять на экономическую активность, контролируя процентные ставки, то теперь политика целиком окрасилась в монетаристский цвет, и центр тяжести сместился к контролю над общим объемом денежной массы. Почувствовав свободу, процентные ставки резко взлетели вверх, что вкупе с трехкратным увеличением цен на нефть и почти таким же снижением цен на потребительские товары, усилением доллара и общемировой рецессией сильнейшим образом ударило по развивающимся странам. Последующие займы, увеличившие объем их общей задолженности еще на 30%, загнали их в ловушку, так как измеряющие их кредитоспособность соотношения заметно ухудшились. Таким образом, если раньше во время бума международных займов банкиры не сразу осознали, что их собственная деятельность по предоставлению займов благоприятно сказалась на коэффициенте покрытия (debt ratio) стран-должников, то теперь они проспали уже обратный процесс.

3. Участники рынка.

Международный банк реконструкции и развития.

Международные экономические организации являются очень важной составной частью системы международных организаций, которая сложилась я данный момент времени в мире. Большое количество международных организаций не являются чисто экономическими, но, несмотря на это, занимаются своей работе разрешением множеств вопросов, носящих экономический характер. Чаще всего подобное несоответствие в деятельности институтов относится к организациям развивающихся стран.

Значимость экономической деятельности международных организации особенно воз росла в середине 70- х годов, это было обусловлено тем, что к этому времени развивающиеся страны выдвинули концепцию нового международного экономического порядка.

Одной из основных международных экономических организации является Международный банк реконструкции и развития, именуемый также Всемирным банком.

МБРР - это межправительственное специализированное учреждение ООН. Создание МБРР и МВФ было предопределено на происходившей в 1944 г. в городе Бреттон - Вудсе (Нью - Хэмпшир, США) валютно - финансовом конференции представителей 44 стран, которая проводилась с целью разработать необходимые меры для экономического восстановления стран, которые значительно пострадали в ходе второй мировой войны.

Участники конференции в Бреттон - Вудсе надеялись на то, что с помощью создаваемых ими финансовых организации появится возможность обеспечить финансовую стабильность послевоенного мира.

Статус МБРР.

Несмотря на все трудности, Всемирный банк начал функционировать в 1946 году.

По Уставу Банка его членами могут стать только участники Международного валютного фонда. А так как у МВФ и Советского Союза на тот период времени уже существовали значительные разногласия, то СССР так и не смог стать членом Фонда и соответственно не во шел в систему Всемирного банка. Россия стала полноправным участником Банка только в июне 1992 года.

Основным документом, который определяет статус МБРР, является межправительственное соглашение, состоящее из 11 статей, которые включают в себя различное количество секции и 2 перечня. Эти перечни определяют подписку стран членов на акции Банка, а также порядок выборов его исполнительных директоров.

В первой статье определяются цели Всемирного банка. Этими целями являются:

  • помощь в восстановлении и развитии территорий стран —членов Банка с помощью оказания содействия притоку инвестиции для производственных целей, включая послевоенное восстановление экономики и перевод ее в мирное состояние, а также оказание подобной помощи для развития производительных сил в менее развитых странах;
  • поощрение иностранных частных инвестиции путем предоставления гарантии и участия в инвестициях, а в том случае, когда невозможно получить частные инвестиции на разумных условиях, дополнить их путем оказания финансовой помощи на приемлемых условиях из собственных и привлеченных фондов, а также из каких-либо других источников;
  • содействие устойчивому сбалансированному росту международной торговли и равновесию платежных балансов путем поощрения международных инвестиций в средства производства, оказывая помощь странам-членам в повышении производительности, уровня жизни и занятости;
  • помощь в получении международных займов для реализации первоочередных проектов;
  • проведение операций с учетом эффективности международных инвестиций и на деловой основе.

Во второй статье соглашения определяется членство в Банке и его капитал. Из стоимости подписки каждым членом 20% уплачивается сразу или по первому требованию Банка, из них 2% выплачиваются золотом или долларами США, а 18% в собственной валюте. Остальные 80% выплачиваются по требованию Банка при предоставлении им займов и гарантий за счет привлеченных средств на рынке соответствующего государства.

В третьей статье рассматривается использование собственных ресурсов и возможностей только в пользу своих участников, причем каждый из них взаимодействует с Банком только через собственное казначейство, центральный банк, стабилизационный фонд или любое другое подобное финансовое агентство.

В этой же статье определяются условия, на которых предоставляются займы и гарантии Банка.

В четвертой статье, регулирующей операции Банка, предусматривается, что все сроки, проценты и какие-либо другие платежи, а также порядок возврата предоставляемых Банком кредитов определяются им самим с учетом определенных условий, которые обозначены в данной статье. Также предусматривается абсолютная невовлеченность Банка в политические дела его участников и полное опровержение того, что некоторые действия Банка определяются несогласием с проводимой каким-либо государством-членом политикой.

В пятой статье определяются вопросы организации и управления Банком. Все полномочия Банка вручаются Совету управляющих. Руководящими органами Всемирного банка являются Совет управляющих, Исполнительные директора, Президент и другие должностные лица с определенными задачами и функциями, которые определяет им Банк. Президента выбирает Совет исполнительных директоров. Так как в Соглашении о Банке не оговаривается тема национальности будущего Президента, поэтому большого значения этой детали не придается. Однако по сложившемуся обычаю право определить Президента принадлежит именно Исполнительному директору от США. Существует также некое неформальное соглашение, из которого следует, что Президентом МБРР должен быть подданный США, а Управляющим директором МВФ должен являться европеец.

Сроки правления Президента определены, как первый - пять лет, а второй срок может составлять также пять или менее лет. В данный момент времени девятым Президентом Всемирного банка является Джеймс Д. Вольфенсон, который вступил в эту должность 1 июня 1995 года.

Центральный офис Банка находится в стране, которая обладает наибольшим количеством акций Банка (квота голосов 17,5% в МВФ И 14,96% в ВБ). На данный момент, и скорее всего, надолго вперед, такой страной будут являться США, и поэтому главный офис Банка находится в Вашингтоне.

В шестой статье регулируются вопросы прекращения или приостановления членства в МБРР, а также его операций.

Восьмая статья рассматривает вопросы, касающиеся иммунитетов и привилегий, которыми пользуется Банк на территории государств — членов МБРР.

В остальных статьях Соглашения регулируются вопросы внесения в него изменений, различные интерпретации положений Соглашения, подтверждение страной-членом согласия любым действием Банка, а также вопросы касающиеся вступления данного Соглашения в силу и связанного с этим внесения первоначального платежа государствами, которые подписали этот договор.

"Группа" МБРР

В "группу" Всемирного банка входят также несколько организаций.

Международная ассоциация развития (MAP) является филиалом МБРР. Она была создана в 1960 г. в качестве кредитной организации, которая предоставляет беспроцентные займы самым бедным странам мира. Право на получение займов у MAP имеют только те страны, в которых годовой доход на душу населения не превышает 1305 долларов.

Международная финансовая корпорация (МФК) была создана в 1956 году. Она также является филиалом МБРР и была учреждена для оказания помощи экономическому развитию слаборазвитых стран. Этот процесс происходит путем прямых капиталовложений в частные производственные предприятия. В отличие от МБРР эта организация предоставляет свои заемные средства без получения правительственных гарантий. МФК также имеет право приобретать акции тех компаний, в которые она вкладывает свои средства, и при этом она может играть роль катализатора для других инвесторов из частного сектора, а также заниматься деятельностью, которая направлена на развитие рынков капитала в развивающихся странах.

Многостороннее агентство по гарантированию инвестиций (МАГИ) также было создано в качестве филиала МБРР в 1988 году. Это агентство было учреждено для того, чтобы содействовать осуществлению частных инвестиций в развивающихся странах. Оно обеспечивает гарантии по инвестициям, для того чтобы защитить инвесторов от некоммерческих рисков, таких, как, например, риски войны и национализации. МАГИ также предоставляет свои услуги в качестве консультанта правительств, помогая им отыскать наилучшие пути привлечения частных инвестиций в их страны.

МБРР рассчитывает на возврат долгов

Всемирный банк придерживается той политики, при которой он не проводит реструктуризацию задолженности, как по основной сумме, так и по процентам, делая исключения из этого лишь в особых случаях. За всю историю своего существования Банк никогда не списывал долги, рассчитывая на возможность возврата любого долга, Эта проблема рассматривается на соответствующих переговорах, которые направлены на достижение взаимоприемлемого урегулирования на согласованной основе.

Всемирный банк использует систему оценки эффективности проводимых им операций. Этим занимаются ответственные штатные специалисты, которые наблюдают за реализацией соответствующих проектов, а также независимые эксперты, которые представляют свои выводы непосредственно исполнительным директорам.

Несмотря на то, что ВБ является совершенно самостоятельной организацией, он целиком зависит от политики МВФ.

Всемирный банк, МВФ и ЕБРР.

Деятельность Всемирного банка и МВФ на первый взгляд очень схожа, а ЕБРР, казалось бы, дублирует действия МБРР. Однако при более глубоком анализе проявляются существенные различия, несмотря на общность цели (межгосударственное валютное и кредитное регулирование) и сходные внешние признаки.

По мере развития интеграционных процессов в различных регионах мира возникли специализированные банки межправительственного уровня, задачи и функции которых ограничены интересами экономического сотрудничества стран, расположенных на данных территориях. По образцу и подобию Всемирного банка были созданы региональные международные банки развития. Европейский банк реконструкции и развития — один из них. Цель его создания — поддержать реформы в странах Восточной Европы в условиях их перехода к рыночной экономике. Концепция деятельности подобных организации к тому времени была хорошо отработана, поэтому, на первый взгляд, кажется, что ЕБРР копирует деятельность МБРР в Европе.

Отличительные особенности трех крупных международных финансовых организаций, оказывающих влияние на развитие экономики стран - членов, в том числе и России, а также на всемирное хозяйство, приведены в таблице 1.

В отношении России у трех крупнейших финансовых организаций выработана общая стратегия, но существуют и различия.

За период 1998—1999 гг. страны — члены МВФ получили из его ресурсов кредиты на сумму 22,2 млрд. СДР, из них Россия — один из крупнейших заемщиков (доля России в кредитном портфеле МВФ —20%) получила 4,1 млрд. СДР.

За период 1992—1999 гг. Фонд предоставил России кредитов в размере 15,6 млрд. СДР, (примерно 21,3 млрд. долл.). Но в кoнцe 90-х гг. кредиты уже предназначались только на покрытие долга самому МВФ. И этот долг Россия вынуждена погашать из средств федерального бюджета, что означает неизбежное сокращение расходов бюджета на экономику.

Таблица 1 Отличительные особенности международных финансовых организаций

Всемирный банк

Международный валютный фонд

Европейский банк реконструкции и развития

Специализированное учреждение ООН. Ведущий межгосударственный инвестиционный банк развития. Орган межгосударственного кредитного регулирования. Создан в июле 1944 г. Деятельность начал в июле 1946 г. Количество членов на 30. 06. 99 г — 181.

Специализированное учреждение ООН, институциональная основа мировой финансовой системы. Орган межгосударственного валютного регулирования. Создан в июле 1944 г. Деятельность начал в мае 1946 г. Количество членов на 01. 01. 99 г — 182.

Межгосударственный банк, предназначенный для содействия странам Центральной и Восточной Европы в становлении рыночной экономики. Создан в мае 1990 г. Деятельность начал в апреле 1991 г. Количество членов на 01. 01. 99 г. — 60.

Официальные цели

Содействие экономическому и социальному прогрессу путем кредитования капиталоемких инфраструктурных объектов; объединение усилий мирового сообщества в целях стабилизации международных финансов и мировой экономики; борьба с бедностью.

Способствовать международному сотрудничеству в валютно - кредитной и финансовой сфере. Содействие расширению и сбалансированному росту международной торговли. Осуществление межгосударственного валютного и кредитно-финансового регулирования.

Содействие переходу европейских постсоциалистических стран к демократии и открытой ориентированной на рынок экономике. Развитие частной и предпринимательской инициативы.

Источники ресурсов

1) Уставный капитал на 30. 06. 99 r. 190,8 млрд. долл., подписной — 188, 2 млрд. долл., из них оплачены 6% — 11, 395 млн. долл.

2) Заимствования на мировом рынке ссудных капиталов.

1) Уставный капитал на 22. 01. 99 г. 212 млрд. СДР (297 млрд. долл.) (с учетом одиннадцатого пересмотра квот) оплачен полностью. 2) Заемные средства в рамках Генерального соглашения о займах и Нового соглашения о займах.

1) Уставный капитал на 30. 06. 99 г. — 20 млрд. ЕВРО, в том числе оплаченный — 4, 9 млрд. ЕВРО (24 5%). 2) Заемные средства. 3) Средства, полученные в счет погашения займов или по гарантиям.

Филиалы

Группа Всемирного банка включает: МБРР, MAP, МФК и МАГИ. Имеет около 40 отделений.

Отсутствуют филиалы и вспомогательные организации. Имеет 4 отделения.

Отсутствуют филиалы. Имеет 13 отделений.

СТРУКТУРА

Руководящий орган – Совет управляющих в составе министров финансов и глав центральных банков.

Исполнительный орган – Совет директоров (в составе 24 ), который принимает решения о политике банка.

Президент избирается на 5 лет.

Руководящий орган – Совет управляющих. Исполнительный орган – Совет директоров (24 члена с 1992 г.). Директор – распорядитель избирается на 5 лет. В его обязанности входит контроль работы по ведению дел МВФ, предоставлению кредитов.

Руководящий орган – Совет управляющих. Исполнительный орган – Совет директоров (23 члена). Президент избирается на 4 года и руководит текущей деятельностью ЕБРР.

ФУНКЦИИ

Среднесрочное и долгосрочное кредитование инвестиционных проектов (срок от 12 до 20 лет, процентные ставки немного выше рыночных). Подготовка, техническое и финансово–экономическое обоснование инвестиционных проектов. Кредитование программ структурной перестройки, восстановления экономики, финансовой и экономической перестройки экономики.

МАР: льготное кредитование беднейших стран.

МФК: стимулирование частных инвестиций в экономику развивающихся стран и укрепление частного сектора.

МАГИ: страхование инвестиций от некоммерческих рисков.

Краткосрочное и среднесрочное (до 3-5 лет) кредитование стран-членов для покрытия дефицитов платежных балансов или для поддержки макроэкономической стабилизации и структурной перестройки экономики.

Наблюдение за проводимой странами-членами кредитно-денежной и валютной политики и за выполнением Устава МВФ.

Льготное финансирование наибеднейших членов с целью выравнивания их платежного баланса и способствования экономическому росту.

Среднесрочное (до 10 лет) кредитование коммерческих предприятий (частных и государственных в стадии приватизации), которые не могут получить средства от крупных иностранных банков или инвесторов – 60% выделяемых банком средств.

Остальные 40%: долгосрочное (до 15 лет) кредитование инфраструктуры или развития производства; инвестирование в акционерные капиталы; предоставление гарантий; обеспечение консультационного обслуживания и технического сотрудничества.

КРЕДИТЫ РОССИИ

Реабилитационные займы (1200 млн. долл.).

Займы на структурную перестройку (2900 млн. долл.).

Угольные займы (1400 млн. долл.).

Займы на реконструкцию и содержание дорог (700 млн. долл.).

Нефтяные займы (1110 млн. долл.).

Жилищный проект (400 млн. долл.).

Одобрено проектов на сумму 11815 млн. долл. (на 31.12.1999 г.), из которых было использовано 6,3 млрд. долл.

Резервные кредиты (стэнд-бай) (7,8 млрд. дол.).

Кредиты в рамках механизма финансирования системных преобразований (3 млрд. долл.).

Кредиты в рамках механизма расширенного кредитования (13,1 млрд. долл.).

Кредиты в рамках дополнительного резервного финансирования (5,3 млрд. долл.).

Кредиты в рамках механизма компенсационного и чрезвычайного финансирования (2,9 млрд. долл.).

Всего одобрено кредитов на сумму 32,1 млрд. долл., из которых было получено примерно 21,9 млрд. долл. И погашено 6,3 млрд. долл.

Создание Банка проектного финансирования в Москве.

Кредиты предприятиям частного сектора для выполнения проектов в нефтяной и газовой промышленностях (420 млн. ЭКЮ).

Поддержка проектов структурной перестройки в сельском хозяйстве.

Программа приватизации.

Программа помощи финансовым учреждениям (271,7 млн. ЭКЮ).

Программа кредитования служб быта (120,7 млн. ЭКЮ).

Кредитование реконструкции российских заводов и фабрик (167,9 млн. ЭКЮ) и строительство новых (293,1 млн. ЭКЮ).

Финансирование развития областей и городов (125,9 млн. ЭКЮ).

Портфельные инвестиции.

Всего было одобрено 102 проекта на общую сумму 4,2 млрд. долл. (на 30.06,99 г.).

ЕБРР для России интересен прежде всего тем, что является уникальным источником кредитов и капитала для развития частного сектора. На это он расходует до 60% имеющихся у него средств. Любой предприниматель может рассчитывать на поддержку ЕБРР, но для этого необходимо доказать, что финансовое состояние предпринимателя находится в норме и что в его распоряжении есть 25—30% требуемой для проекта суммы.

Россия является крупнейшим заемщиком ЕБРР (доля в его кредитном и инвестиционном портфеле на 30.06.99 г. составляла 22,5%).

ЕБРР участвует в первоначальном капитале Российского банка проектного финансирования. Российский банк проектного финансирования представляет собой часть многоступенчатого проекта. Этот банк — учреждение для среднесрочного и долгосрочного кредитования и инвестиций, а также финансовый посредник, направляющий капиталовложения на осуществление местных программ и проектов, осуществляющий консультационное обслуживание предприятий и других клиентов.

Членство России в международных финансовых институтах дало ей возможность интегрироваться в мировую экономику и получить доступ к мировому рынку ссудных капиталов.

В современном мире деятельность международных организаций становится все более значительной. Любое государство так или иначе участвует в работе различных международных организаций.

От того, насколько полна и достоверна информация о международных организациях, их целях, структуре, деятельности и роли в мировой политике и экономике, зависели эффективность участия в их работе государства.

Эффективное использование членства в международных организациях - одна из главных задач внешнеполитической и внешнеэкономической политики любой страны. Часто от участия и проявляемой активности государства в деятельности той или иной международной организации зависят его политическая безопасность, экономическое развитие, получение экономикой финансовой и технической помощи, успешное развитие отдельных отраслей национальной экономики, расширение международных контактов в сфере культуры, науки, образования.

4. Развитие кризиса мировой задолженности

Истоки современного кризиса международной задолженности, как было сказано ранее, уходят своими корнями в середину 70-х годов, когда сочетание потрясений на нефтяном рынке, резкого роста цен на товары широкого потребления и падения реальных ставок процента заставило многие страны-кредиторы и страны-заемщики пересмотреть ранее заключенные кредитные договоры, оказавшиеся несостоятельными в результате кардинального изменения объективных внешних условий. К началу 80-х годов многие страны из числа развивающихся испытывали трудности при выполнении своих обязательств. По настоящему долговой кризис разразился в 1982 году, когда Мексика заявила, что не в состоянии больше обслуживать свой иностранный долг.

Условно последние двадцать лет, в течении которых постепенно обострялась проблема международной внешней задолженности, можно, по мнению автора, разделить на четыре периода, точнее, стадии. Кроме того, каждой cтадии соответствует определенный этап - процесс пересмотра долга суверенных государств. Переход от одного этапа к другому является более постепенным, чем это показано ниже. Переход зависит как от сложного взаимодействия между должником и кредиторами, так и от конкретных обстоятельств.

Первая стадия: 1980 - 1985 годы. В течение данного периода начали меняться объем и структура задолженности развивающихся стран. Крупные страны со средним доходом по большей части имели задолженность перед основными коммерческими банками. На первых порах подлинную озабоченность вызвал тот факт, что невыполнение условий кредитных соглашений подорвет международную банковскую систему, поскольку сумма задолженности часто превышала капитальную базу многих из этих частных учреждений. Оставшаяся часть задолженности приходилась на официальных кредиторов.

Финансовое сообщество на этой стадии еще было уверено, что долговой кризис является следствием проблем краткосрочной ликвидности, а отсюда продление периодов погашения вместе с перестройкой денежной и макроэкономической систем будет достаточным для того, чтобы вернуть бедствующим странам международную кредитоспособность и финансировать в дальнейшем их экономический рост. В центре внимания были крупные страны со средним доходом, такие как Бразилия и Мексика, поскольку они представляли наибольшую угрозу для мировой финансовой системы.

Признавая уникальный характер положения в области задолженности, экономики и возможности обслуживания каждой страной-заемщиком, правительства-кредиторы согласились рассматривать кризис задолженности в каждой конкретной стране отдельно. В целях поддержки подобной стратегии было решено шире открыть рынки для торговли, а также проводить разумные экономические реформы. Главная роль во всей этой новой политике отводилась МВФ и в меньшей степени - Всемирному банку.

Первый этап международного процесса пересмотра условий погашения долга - "Банкирский кризис". Этот этап начался с пересмотра условий погашения долга Мексики в 1982 году и закончился в 1985 году. Важнейшими особенностями этого периода были:

  • соглашения о пересмотре сроков платежей в погашение основной суммы долга, причитающихся через 12 - 15 месяцев;
  • полная своевременная выплата процентов заемщиками;
  • предоставление кредиторами заемщикам новых кредитов обычно под давлением МВФ и правительств стран-кредиторов. Средства использовались в первую очередь для поддержания текущих выплат процентов по старым долгам;
  • централизация долга в руках небольшого количества должников в стране-должнике;
  • заключение соглашения между заемщиком и коммерческими банками-кредиторами при условии достижения соглашения с МВФ. Стратегия МВФ состояла в том, чтобы помочь стране стабилизировать свой платежный баланс через снижение уровня внутреннего спроса и тем самым высвободить ресурсы для покрытия должником своих обязательств по внешней задолженности;
  • расчет на то, что заемщик достигнет соглашения со своими официальными кредиторами в Парижском клубе.

Эти особенности имели ряд последствий для заемщика. Во-первых, цель пересмотра условий заключалась в сокращении текущих обязательств должника по обслуживанию долга путем переноса сроков погашения основной суммы долга. Кредиторы приняли такую стратегию, исходя из предположения о том, что проблемы должника заключались во временных трудностях с ликвидностью, которые можно преодолеть путем сокращения текущих обязательств по обслуживанию долга. Эта стратегия оборачивалась для должника увеличением его общих долговых обязательств и значительным ростом будущих обязательств по обслуживанию долга.

Во-вторых, в результате проведения данной стратегии суверенное государство приняло на себя более прямую ответственность за долги своих учреждений и органов, даже если они занимали средства в рамках своих самостоятельных полномочий на это. Со временем суверенное государство нередко было вынуждено брать на себя ответственность за внешний долг частного сектора. Кредиторы требовали такой централизации для обеспечения практического упорядочения всех активов заемщика, равного обращения со всеми кредиторами, участвующими в пересмотре долга, и более эффективного регулирования национального долга.

Третьим следствием данной стратегии были вызванные ею большие трудности, которые испытывали граждане страны-заемщика. Согласие заемщика с требованием кредиторов о сохранении текущих обязательств по обслуживанию долга вынуждало страну-должника получать иностранную валюту за счет сокращения расходов, в том числе и на импорт, а также за счет перераспределения ресурсов с удовлетворения внутреннего спроса на деятельность, приносящую валютные доходы. В результате эта стратегия покрытия долга создала значительные трудности для населения и мощную внутреннюю onnoзицию в стране-должнике.

Вторая стадия: 1985 - 1989 годы. В середине 80-х годов совокупный баланс коммерческих банков улучшился, поэтому невыполнение заемщиками со средним доходом условий кредитных соглашений представляло уже меньшую угрозу финансовой системе. Но одновременно стало очевидным, что многие экономические проблемы заемщиков носят более структурный характер, чем предполагалось ранее, и требуют более долгосрочных усилий как со стороны последних, так и со стороны кредиторов. Социальные и политические факторы нивелировали или, в лучшем случае, задерживали осуществление реформ. Кроме того, частный капитал утекал из этих стран в поисках более высоких и стабильных норм прибыли. Отсутствие надлежащих внутренних реформ еще более обостряло проблему утечки капитала и таким образом усугубляло трудности, связанные с платежным балансом. И хотя кредиторы пересмотрели условия реструктуризации долга в целях продления периодов погашения задолженности, капитализации процента официальными кредиторами и новое кредитование коммерческими банками и международными финансовыми учреждениями, они не предусматривали сокращения задолженности или сокращения объема обслуживания задолженности.

В соответствии с начавшим осуществляться в этот период планом Бейкера, для поддержания уровней инвестирования были выделены новые денежные средства. Это позволяло основным странам-должникам перекрывать свой долг (было даже придумано и использовалось в соглашениях так называемое "меню возможностей"). В то время (впрочем, в большинстве случаев и сейчас) проблема задолженности бедных развивающихся стран качественно отличалась от той же проблемы крупных стран со средним доходом. Первые испытывали на себе слишком большой груз задолженности относительно потенциала их экономики. К тому же эти страны во многом зависели от экспортных поступлений от одного - двух товаров широкого потребления. Поэтому значительное сокращение объемов торговли этими товарами очень отрицательно сказалось на возможности этих стран обслуживать долги, не говоря уже о возобновлении экономического роста.

Второй этап международного процесса пересмотра условий погашения долга - "План Бейкера". Министр финансов США Джеймс Бейкер объявил стратегию на этот период на ежегодном совещании Всемирного банка и МВФ в 1985 году. Это была попытка скорректировать стратегию предыдущего периода с учетом политических реальностей в странах-должниках и растущего признания участвующими сторонами того факта, что проблемы должников по своей сложности превосходили временный кризис ликвидности. План являлся также признанием того, что для урегулирования кризиса потребуется больше времени, чем первоначально ожидалось. Несмотря на более глубокое понимание сторонами кризиса задолженности, основная особенность плана осталась той же, что и в предыдущем периоде: сохранение стоимости активов кредиторов посредством своевременных платежей по текущему обслуживанию долга.

Стратегия Бейкера заключалась в предоставлении должникам достаточных стимулов для продолжения выполнения текущих обязательств по обслуживанию долга. Он обещал 15 крупнейшим должникам, что если они согласятся обслуживать свой долг и будут по-прежнему выполнять условия своих соглашений с международными финансовыми учреждениями, то они получат новые кредиты в дополнение к тем, которые необходимы для покрытия обязательств по обслуживанию долга. Должники могли использовать эти кредиты для структурной перестройки своей экономики и стимулирования экономического роста. Дополнительные средства должны были предоставить коммерческие банки и многосторонние банки развития.

Одной из черт, отличавших план Бейкера от стратегии первого этапа, была роль международных финансовых учреждений. На первом этапе главным многосторонним учреждением был МВФ. Его функция заключалась в оказании странам помощи по макроэкономической стабилизации в течение 12-15 месяцев, то есть срока, который предусматривался типичным соглашением о резервных кредитах. По плану Бейкера главным многосторонним учреждением являлся Всемирный банк. Его функция состояла в оказании должнику помощи по адаптации к его новому экономическому положению, а не по стабилизации экономики. Поэтому он был сосредоточен на средне - и долгосрочных структурных изменениях, необходимых для стимулирования и поддержания экономического роста в стране-должнике.

Планом также предусматривался пересмотр условий платежей в счет погашения капитальной суммы долга, срок которых наступал через несколько лет, и продление срока пересмотренного долга. Цель состояла в том, чтобы дать стране-должнику как можно больше времени для устранения причин ее финансовых проблем. План Бейкера принес лишь частичные плоды, поскольку он не предусматривал никакого механизма оказания давления на банки с целью вынудить их внести дополнительные средства. Как бы там ни было, банки внесли значительно меньше дополнительных средств, чем ожидалось.

Банки использовали этот период для наращивания резервов по покрытию убытков, связанных с непогашенными долгами суверенных государств. Надо сказать, что в 80-х годах банки получали значительные доходы от происходившего в то время бума слияний и поглощений, займов для приобретения недвижимости и операций по обмену долгов на ценные бумаги. Таким образом, независимо от плана Бейкера они оказались в состоянии списывать часть убытков по долгам суверенных государств.

Возросшие резервы позволили банкам более спокойно признать маловероятность полной выплаты долгов и рассматривать эти долги как "ослабленные" активы, которые можно использовать в качестве потенциальных возможностей для извлечения какой-либо прибыли. Эти потенциальные возможности зависели от деловых целей и планов каждого банка и от конкретных бухгалтерских, налоговых и регламентирующих условий.

Успех плана состоял в том, что заемщики сохраняли свою приверженность стратегии пересмотра условий долга. Однако, когда отношение кредиторов к долгу начало меняться, их приверженность идее предоставления должникам новых кредитов ослабла, что способствовало росту задолженности. За этот период общий долг развивающихся стран увеличился с 1 046 млрд. дол. США в 1985 году до 1 282 млрд. дол. США в конце 1988 года. Этот рост общего долга и просроченных долговых платежей усилил заинтересованность сторон в сокращении долга как в возможном решении долгового кризиса.

Одним из последствий осуществления плана Бейкера было то, что он обнажил разногласия между различными банками-кредиторами. Отдельные банки занялись поиском путей достижения своих собственных целей в процессе пересмотра условий погашения долгов в противовес коллективным целям кредиторов. Многие банки, создавшие значительные резервы для покрытия убытков, стали менее восприимчивыми к аргументам о сохранении активов, поскольку они уже понесли убытки. Кроме того, эти банки склонялись в пользу идеи рассмотрения вопроса о создании таких механизмов, которые снижали бы долговые обязательства заемщика, но более адекватно отражали бы реальную платежеспособность должника.

Характерными чертами последнего периода осуществления плана Бейкера были эксперименты с применением методов сокращения и облегчения долгового бремени. Эти эксперименты привели к тому, что участники переговорного процесса представили кредиторам "меню вариантов", которое позволяло каждому кредитору выбирать форму облегчения долгового бремени заемщика. Это "меню" могло предусматривать различные варианты приостановки кредиторами новых ссуд заемщикам, сокращения основной суммы долга и обязательств по уплате процентов. Интерес кредиторов к этим вариантам в значительной мере стимулировал перенос главного направления стратегии пересмотра долга с сохранения активов на сокращение долга.

Третья стадия: с 1989 года по настоящее время. В 1989 году международным финансовым учреждениям было предложено использовать свои ресурсы для оказания помощи странам-должникам в деле обмена своих долговых документов на новые выпущенные правительством ценные бумаги. При этом были значительно снижены размеры ставок по основной сумме или процента, по которым должны производиться платежи в погашение нового долга. В соответствии с планом Брейди должники должны были взять на вооружение политику привлечения как прямых, гак и косвенных инвестиций, и что свопы долг/акции могут быть полезным компонентом подобной стратегии. Некоторые латиноамериканские страны использовали другие механизмы перевода долга, такие как выкуп задолженности или ее погашение поставками товаров.

Экономический саммит 1988 года в Торонто призвал Парижский клуб в целях облегчения бремени задолженности наиболее бедных стран принять комплекс новых мер. Вошедшие в историю как "Торонтские условия", они предусматривают сокращение долга или его обслуживание или продление периодов погашения официальной двусторонней задолженности. Следующий саммит в Хьюстоне в 1990 году призвал Парижский клуб проверить ход выполнения Торонтских условий и рассмотреть вопрос об оказании помощи странам с доходом ниже среднего. При этом, поскольку в абсолютном выражении коммерческий долг наиболее бедных стран является небольшим, то при рассмотрении будущих мер по оказанию помощи этим находящимся в бедственном положении странам (с точки зрения задолженности) особое внимание теперь должно было быть уделено безвозмездному или сверхконцессионному финансированию, а также большему сокращению задолженности.

Третий этап международного процесса пересмотра условий погашения долга - "Кризис должника". Официально начало этому этапу положило выступление Николаев Бренди, являвшегося тогда министром финансов США. В своем выступлении он призвал к проведению новой стратегии погашения долга на основе принципа сокращения задолженности. Эта стратегия относилась к тем странам, которые проводили политику экономической стабилизации, одобренную международными финансовыми учреждениями. В плане содержался также призыв к смягчению условий соглашений о пересмотре долга с тем, чтобы и кредиторы, и должники получили большую свободу при разработке таких соглашений, которые наилучшим образом отвечали их интересам. Поскольку стороны уже начали осуществлять операции по сокращению долга, главное значение этого выступления состояло в том, что в нем впервые прозвучало официальное признание со стороны США того, что долг не будет полностью выплачен и что банки понесут убытки.

Вторичный долговой рынок и программы конверсии долга. Этап плана Брейди характеризуется заключением соглашений, предоставляющих кредиторам новое "меню вариантов". Все позиции этого "меню" дают должникам примерно одинаковые возможности по облегчению бремени долга. Ниже приводятся примеры типичного "меню вариантов":

  • обмен основной части долга на облигации, покрывающие не всю основную сумму долга, по которые обеспечены американскими казначейскими облигациями с нулевым купоном или же имеют иное обеспечение;
  • сокращение платежей по обслуживанию долга в форме долговых обменов, предусматривающих замену старого долга новым с такой же основной суммой, но с меньшими процентными ставками. Процентные платежи, которые могу иметь фиксированную или плавающую ставку подкрепляются обеспечением, нередко предоставляемым многосторонними финансовыми учреждениями;
  • выкуп долга, при котором заемщик покупает свои долговые обязательства у кредитора со значительной скидкой. Кредиторы с готовностью идут на такие операции с должниками, так как в этом случае они получают больше наличных, чем при других операциях по пересмотру долга. Кроме того, они считают, что выкуп увеличивает вероятность получения ими всего остатка непогашенных кредитов данному должнику;
  • "традиционный" вариант, при котором капитальная сумма долга не сокращается, но период погашения продлевается, чтобы дать должникам некоторую "дополнительную свободу маневра". Этот вариант может быть увязан с условием предоставления "новых денег".

Последний этап получил новый виток осенью 1997 года в связи с разразившимся финансовым кризисом в южно-азиатском регионе, который затем захватил Россию и, в той или иной степени, все остальные регионы мира.

5. Международные кредитные отношения

Искусство брать в долг

Привлечение государством внутренних и внешних займов для развития экономики (кредитования национального импорта, развития реального сектора и системы экспорта и т. п.) является в целом нормальной международной практикой. И это относится ко всем без исключения странам - от индустриально развитых до развивающихся. Одно из лидирующих положений в мире по уровню государственного долга занимает США. Значительный внутренний долг имеют Франция, Греция, Индонезия, Польша. Внешние займы используются и для финансирования дефицита бюджета и платежного баланса ряда стран, но для государств с достаточно устойчивой экономикой они не становятся безальтернативной потребностью. Польша в начале 90-х гг. для поддержания курса злотого и сокращения внутренней инфляции получила кредит МВФ - 1 млрд. США, но он так и не был ею использован, а сыграл роль своеобразного буфера, резерва.

Государства с менее сбалансированной, переходной экономикой вынуждены привлекать займы для текущих централизованных потребностей, поддержания курса национальной валюты, финансирования дефицита бюджета. Поскольку экономический эффект данных займов для страны-заемщика не велик, а их объем, как правило, превышает ее текущие платежные возможности, государственный долг данных стран непрерывно растет. Чем выше степень несбалансированности национальной экономики, чем сильнее зависимость от внешних ресурсных источников, тем выше темпы роста государственного внешнего и внутреннего долга и, соответственно, больше объемы текущих выплат по обслуживанию основной их части - процентных платежей кредиторам.

Кроме того, в этот же период, вследствие интенсивно привлекаемых для рефинансирования задолженности новых краткосрочных займов в ее структуре происходит рост доли краткосрочных обязательств. Объемы и качество государственного долга, расходы на его обслуживание становятся “неподъемными” для национальной экономики. При очень высоком уровне внешнего долга объемы платежей по его обслуживанию могут достигать критических (предельных) для экономической безопасности страны размеров, которые определяются конкретным состоянием ее платежного баланса и бюджета. Примерно с такой ситуацией столкнулась российская экономика в конце 1997 г. - начале 1998 г., когда расходы на обслуживание государственного долга в федеральном бюджете составляли более трети его расходной части.

Общие подходы

Искусство брать в долг подразумевает такую политику заимствований, которая позволяла бы в дальнейшем осуществлять выплаты по долгу без существенных нагрузок на имеющиеся ресурсы. Тем более если речь идет о государственном долге.

Пределы заимствования. Первостепенной задачей, по мнению автора, является разумное определение пределов новых внешних заимствований. В первой части упоминалось, что в ряде стран существуют так называемые потолки заимствований. Если ориентироваться на сдерживание роста номинального государственного долга, то ежегодные объемы вновь привлекаемых иностранных кредитов и займов должны примерно соответствовать размерам ежегодных текущих выплат по основному долгу, а не суммарным платежам по погашению и обслуживанию внешнего долга.

Существует, однако, еще один аспект разумного заимствования - это сочетание внешнего и внутреннего рынков. Если, например, размещение еврооблигаций позволяют привлечь средства в бюджет на более выгодных условиях по сравнению с внутренними займами, то установленный для внешнего долга лимит может быть пересмотрен, но опять же с учетом обеспечения безопасных пределов всего государственного долга.

Структура заимствования. Структура заимствования должна быть оптимальной, на наш взгляд, как по срокам, так и по самому портфелю. Приемлемые условия каждого нового кредита или займа в отдельности еще не означают их положительный совокупный эффект на общий график платежей по внешнему долгу. Искусство наложения новых заимствований на старые как раз и состоит в том, чтобы избежать в будущем пиков платежей. То есть ежегодная программа новых заимствований, представляемая правительством в ходе бюджетного процесса, должна включать в себя в качестве составного элемента расчетные графики платежей по погашению и обслуживанию внешнего долга.

Международные финансовые организации представляют как несвязанное финансирование или “живые” деньги, поступающие напрямую в бюджет (в основном средства, выделяемые в рамках согласованных с МВФ программ, и реабилитационные займы МБРР), так и связанные кредиты и займы, выделяемые МБРР и ЕБРР в форме проектного финансирования (эти ресурсы, минуя бюджет, идут напрямую фирмам, предоставляющим консультационные и иные услуги и поставляющим товары в рамках конкретных проектов). "Свободные" средства частично закрывают бюджетные бреши, но этот поток может быть перекрыт в качестве наказания, причем в самый трудный для бюджета момент, что, конечно, существенно осложняет управление бюджетной ликвидностью. Кроме того, не следует забывать, что возможности МВФ и МБРР не безграничны: существуют определенные лимиты выделения несвязанных кредитов по линии МБРР, а МВФ через механизм квот ограничивает объем средств, которые могут быть предоставлены каждой стране. Вообще данное финансирование выделяется международными организациями для облегчения наиболее болезненного этапа реформ, поэтому задача состоит в том, чтобы успеть провести эти реформы до перекрытия крана.

Полезно, хотя бы иногда, жить без ресурсов МВФ, что, конечно, не должно означать окончательного разрыва отношений, поскольку сотрудничество с международными организациями выходит за рамки чисто финансовых отношений: МВФ, например, оказывает довольно заметное влияние на суверенный кредитный рейтинг, и перепитии взаимоотношений с Фондом самым прямым образом сказываются на восприятии иностранными инвесторами перспектив вложений в то или иное государство (в международной практике широко используется даже термин IMF-approved destinations - одобренные МВФ страны). Условия заимствований у международных финансовых организаций достаточно привлекательные: по выражению банкиров, это “дешевые” и “длинные” деньги. Но именно в силу этого обстоятельства, в принципе, и возникает большое искушение “брать по максимуму”, и это особенно касается связанных кредитов.

Связанное финансирование очень удобно для закрытия части расходных статей бюджета. Но со временем ком выплат в счет погашения задолженности международным финансовым организациям обрастает солидными суммами, и это приводит к существенным бюджетным перекосам.

Опыт отдельных стран

Во многих странах существуют специальные государственные организации по управлению внешним долгом.

Средний срок долговых инструментов варьируется от 1,7 лет у Италии и 2 лет у Швеции с Испанией до 5 лет у Великобритании с Францией.

Швеция. Шведское национальное агентство по долгу (Sweden's National Debt Office) считается одним из наиболее эффективных в мире. В середине 90-х гг шведское правительство проводило очень агрессивную политику заимствования, привлекая от 12 до 30 млрд. долл. в год или в среднем 300-500 млн. долл. в неделю (в основном на срок до года). В конце 90-х гг программы ежегодных заимствований были сокращены до 1,5 - 2,5млрд. долл. И тем не менее такие перепады практически не сказались отрицательно на состоянии экономики страны.

По структуре долговых инструментов доминируют Euro - MTN, Euro - СР и US CP, а также синдицированные кредиты, по валютам - доллар США, английский фунт стерлингов, японская иена, итальянская лира. а также австралийский и новозеландский доллар.

Италия. Управлением внешним долгом в Италии занимается Экспертный Совет по внешнему долгу (Соипсil of Experts in Overall Charge of Foreign Debt).

В основном Италия, политику которой, кстати, часто называют за нестандартные подходы оппортунистической, заимствует на рынках доллара США, японской иены и евро (страна одна из первых выпустила облигации в евро). Самыми удачными в последние годы были выпуски 20-летних облигаций (по 100 млрд. яп. йен), размещенных среди голодных до купонов (coupon-hungry) японских инвесторов, включая пенсионные фонды и общества по страхованию жизни. За последние 10-15 лет средний срок долговых инструментов был увеличен с 6 месяцев почти до 2 лет.

Нидерланды. Голландское правительство, действующее через Агентство Министерства финансов(Agency of the Ministry of Finance), никогда не выпускает облигации, кроме как в голландских гульденах (причем только на внутреннем рынке) и в меньшей степени в евро. Причем облигации в национальной валюте выпускаются только на внутреннем рынке, однако, как правило, до 80% их объема в конечном счете оказывается в руках иностранных инвесторов. Большим спросом у последних пользуются и квазисуверенные облигации. В последние годы вышеназванное агентство обращает на себя внимание тем, что оно нередко (впервые в 1996 г.) выпускает меньше половины всех деноминированных в гульденах облигаций. Этим объясняется и некоторое сокращение абсолютной суммы внешнего долга страны.

Соединенные Штаты Америки. Хоть это и звучит парадоксально, но наверное никакая другая страна не озабочена так минимизацией расходов по внутреннему и внешнему долгу, как США. Этим и объясняются многочисленные попытки разнообразить долговые инструменты и технику их выпуска, наблюдающиеся в практике Департамента Казначейства (US Department of the Treasury) в последние 7 лет.

Так, в 1992 г Департамент провел эксперимент аукционных торгов по некоторым облигациям (общий объем американских облигаций достигает в настоящее время 6 триллионов долларов, 20% из которых у иностранных держателей). Позднее, в 1997г. была вылущена так называемая программа "нот" с привязкой к инфляции (motion-linked note programme). Наиболее известные инновации предыдущих лет, связанные прежде всего с зарубежными рынками, - это Roosa - облигации 1962 г (по имени Роберта Рооса, секретаря по денежной политике в администрации Д Кеннеди) и облигации Картера 1978-1990 гг Roosa - облигации были вообще первыми американскими казначейскими облигациями в иностранной валюте со сроком погашения болев 90 дней. И те и другие были выпущены на рынках Швейцарии и Германии, а Roosa – облигации - также в Австрии, Италии и Бельгии.

Что касается опыта 1997 г, то выпуск семимиллиардных казначейских индексированных к инфляции нот (Treasury Inflation-Indexed Notes, TllNs) имел определенный успех. Номинальный доход этих 10-летних ног был привязан к специальному индексу потребительских цен - Consumer Price Index for all Urban Consumers, CPI - U. Их структура, по существу, основывалась на канадских облигациях с реальным доходам (Canadian Real Return Bonds), no которым основной долг корректируется относительно инфляции ежедневно, а полугодовые процентные платежи представляют собой фиксированную привязку к инфляционно-облагороженной стоимости основного долга. Выпуск TIINs был "акционирован" по так называемой клиринговой ставке 3,45%. Более того, техника выпуска была дополнена возможностью свопа, что привлекло значительное число корпоративных заемщиков с похожей структурой обязательств. Кстати, американо-канадский опыт мог бы со временем успешно использоваться и в России (как на федеральном, так и на субфедеральном уровне), как Наиболее убедительный для нашего потерявшего всякую веру в игры правительства населения.

Искусство отдавать долг

Разнообразие методов снижения показателей задолженности особо наглядно стало проявляться с конца 80 - х гг., причем этому способствовали усилия как должников (мобилизация внутренних ресурсов, активный перевод экономик на рыночную базу и т. д. ), так и кредиторов (новые варианты сокращения долга и т. д.).

Широкое распространение приобрела практика реструктуризации долга, заключающейся в первую очередь в переносе на более поздние сроки платежей по долгу. В целом, правда, это дает краткосрочное облегчение стране - должнику, и ее общий итог не только не сокращается, но даже возрастает за счет дополнительных процентов в новый период его погашения. Появились многолетние реструктуризационные соглашения, по которым отсрочка предоставляется по платежам, приходящимся на 2 - 3 (ранее - до 1 года). В некоторых случаях соглашения стали дополняться новыми кредитами (new money), расширилась практика капитализации задолженности по процентам (т. е. превращение ее в основной долг), обмен ее части по рыночному курсу на акции национальных приватизируемых предприятий, повторная реструктуризация, частичное списание и т. д. При этом выработались более четкие формы взаимодействия с МВФ, чье предварительное одобрение программ внутренних стабилизационных мероприятий страны-должника стало обязательным условием для последующих реорганизации долга в рамках Парижского и Лондонского клубов. В ряде международных организаций, например MAP, были созданы специальные фонды помощи странам - должникам.

Марроканский арбитраж

В 1990 г Марокко подписала соглашение с банками-кредиторами о реструктуризации своего внешнего долга, который был разбит на два транша. При этом Марокко, имевшая обязательство перед МВФ по достижению конвертируемости своей валюты, не стремилась к списанию долга в рамках плана Брейди.

Первый транш был больше как по объему, так и по сроку. Он являлся более ликвидным и предоставлял возможность осуществления игры на кривой доходности в течение 10 лет. Второй транш был менее ликвидным, но обладал большим краткосрочным доходом (6 лет). При более низком доходе ожидалось, что на рынке будет предложена более низкая стоимость по ранним срокам, поэтому данная операция изначально признавалась менее приемлемой. Марокко выполняла все требования по выплатам Парижского клуба, что указывало на то, что страна погасит задолженность и по второму траншу. В начале 1993 г. долг Марокко по обоим траншам был выставлен на продажу со значительной скидкой.

Таблица 2

Сравнение двух траншей по марроканскому долгу.

I

II

Цена, % от номинальной стоимости

49,375

52,0

Доходность по срокам, % на основе текущей ставки LIBOR

13,2

16,5

Дисконтная маржа, %

9,9

13,2

Доходность по срокам, % на основе валютного курса по срочным сделкам

18,2

20,7

Разница по валютному курсу

11,9

14,8

Второй транш в результате оказался более привлекательным за счет потенциально большей его цены, даже если бы он продавался с той же дисконтной маржой, что и первый транш. Дисконтная маржа представляла собой превышение доходности по срокам над ставкой LIBOR по каждому траншу, разница по валютному курсу по срочным сделкам равнялась доходу по валютному курсу за вычетом ставки предложения по межбанковским депозитам Министерства финансов США. Поскольку дисконтная маржа первого транша равнялась 48,375, то маржа второго транша должна была бы увеличиться более чем на 61, чтобы обе дисконтные маржи стали равными. А так как второй транш обладал меньшей ликвидностью, то выравнивание дисконтных маржей молю произойти только после определенного периода, но никак не сразу.

Сокращение долга Польши, Болгарии и Румынии. В октябре 1994г. Польша завершила переоформление своей задолженности в рамках Программы официальной поддержки долга и обслуживанию по его сокращению (Officially Supported Debt and Debt Service Reduction Program, DDSR) - одного из вариантов плана Бренди для стран со средним доходом на душу населения. Coглашения DDSR предусматривают выкуп долга с дисконтом или замену основного долга (или процентов по нему) на ценные бумаги с обеспечением, как правило, американскими казначейскими обязательствами.

Реструктуризации была подвержена задолженность перед коммерческими банками в сумме 14,4 млрд. долл., состоящая из уже реструктурированного в 1988г долгосрочного кредита (8,9 млрд. долл.), краткосрочных кредитов (1,2 млрд. долл.) и процентов по всем кредитам (4,3 млрд. долл.).

В общей сумме сокращение долга было осуществлено на 6,5 млрд. долл. (45% первоначальной суммы долга). Расходы (2 млрд. долл., из которых половина была про кредитована МВФ и Всемирным банком) на платежи наличными, выкуп долга и организацию выпуска новых облигаций были компенсированы за счет экономии, полученной от сокращения будущих процентных расходов.

Болгария (июль 1894 г.). Соглашение в рамках DDSR: кредиторы согласились на реструктуризацию 8,3 млрд. долл. государственного внешнего долга.

Примером того, как не надо отдавать долги, является Румыния. В первой половине 80-х гг. страна испытывала большие трудности, за короткий период прибегнув к реструктуризации долга официальным кредиторам два раза и коммерческим банкам - четыре раза. Во второй половине 60-х гг. страна резко взяла курс на ускоренную выплату своего внешнего долга. Однако это привело к еще большему снижению жизненного уровня румынского народа и послужило одной из причин краха существовавшего тогда режима.

Мексика (февраль 1990 г.). У банков, которые приняли участие в переговорах, были следующие варианты, во-первых, они могли обменять прежние займы на новые долговые обязательства со скидкой 35% от номинала с сохранением процентных ставок на рыночном уровне (LIBOR плюс 13/16). Во-вторых, банки могли обменять прежний долг на новые обязательства по номиналу (паритетные обязательства) с фиксированной ставкой на уровне 6,25% (предоставление новой ссуды е размере 25% от среднесрочных и долгосрочных займов).

Оба варианта предусматривали снижение выплат по процентам, а также выпуск обязательств с 30-летним сроком погашения, сумма долга по которым обеспечивалась займами (МВФ, Всемирного банка и Японии) и мексиканскими резервами, используемыми для приобретения в Министерстве финансов США беспроцентных поименных облигаций. Официальная поддержка также гарантировала выплаты по процентам в течение 18 месяцев по скользящему графику. Обязательства предусматривали 30-летний срок погашения - ежегодные выплаты в порядке погашения займа не проводятся, а основная сумма долга выплачивается только по истечении 30 лет. В мексиканские долговые обязательства также была включена новая статья, предусматривающая компенсацию стоимости и увязывающая выплаты по обслуживанию долга с ценами на нефть. Начиная с июля 1996 г. и далее, если цена на нефть превышает величину, равную 14 долл. за баррель (скорректированную на инфляцию в США), то на счет кредиторов зачисляется до 30% таких дополнительных поступлений. Вместе с тем, эти дополнительные выплаты не могут превышать 3% от номинальной стоимости долга, переведенного в новые долговые обязательства.

В тот момент, когда Мексика подписала эту сделку, общая сумма ее долга составляла 95,6 млрд. долл.; реструктуризации подлежала только часть долгосрочного долга коммерческим банкам. Сумма долга, предусмотренная соглашением, составляла около 49 млрд. долл., т. е. приблизительно половину всей суммы долга.

Большинство банков остановилось на паритетных долговых обязательствах, предполагающих снижение процентных ставок (держатели долга на сумму 22.8 млрд. долл., или 46.7% общего долга). Другие банки (держатели долга на сумму 19,7 млрд. долл., или 40% от общей суммы) выбрали вариант снижения основной суммы долга, и небольшое число банков изъявили готовность предоставить новые займы (6,4 млрд. долл. или 13,1% от общей суммы).

Коста-Рика (май 1980 г.). Сделка с задолженностью Коста-Рики была более успешной и позволила сократить долг страны коммерческим банкам на 61,5%. Фактически, эта сделка представляла собой чистую операцию по сокращению долга и его обслуживания без предоставления новых ссуд.

Механизм выкупа долга предусматривал эффективную скидку на 84%. Из общей суммы долга в размере 1,61 млрд. долл. (за исключением незарегистрированного долга, переведенного в местную валюту) предметом переговоров по данному варианту была сумма в размере 1,2 млрд. долл. (включая задолженность по процентам). Банки, которые подали заявки более чем на 60% от суммы их требований на выкуп долга, могли обменять остаток своего долга на долговые обязательства по номинальной стоимости на 20-летний, сроке 10-летним льготным периодом и процентными ставками в размере 6,25%. Задолженность по процентам можно было обменять на долговые обязательства с 15-летним сроком погашения и процентными ставками на уровне рыночных (UBOR плюс-13/16). Оба варианта обеспечивались выплатами по процентам первый - на период 12-18 месяцев в отношении непогашенной конвертированной задолженности по процентам, и второй - на период 36 месяцев в отношении такой же непогашенной конвертированной задолженности. По этому варианту (основная сумма долга плюс задолженность по процентам, явившейся предметом конверсии) прошло 290 млн. долл., что соответствовало 18% общей суммы долга. Банки, которые продали менее 60% своих требований, получили долговые обязательства без обеспечения и с более длительным сроком погашения (25 лет с 15-летним льготным периодом). С конвертированной основной суммы долга должен был начисляться процент по фиксированной ставке в размере 6,25%.

Наконец, в эту сделку была включена статья о компенсации. Выплаты по процентам с долговых обязательств, обусловленные задолженностью по процентам, должны были быть ускорены, а по другим обязательствам должны были выплачиваться проценты по более высоким ставкам в том случае, если ВНП страны на 30% превысит в реальном выражении показатель в 1989 г.

Коста-Рика также решила разработать программу конверсии долга в акции на сумму не менее 20 млн. долл. в год на последующие 5 лет. В целях обеспечения достаточного уровня сокращения долга страна объявила, что проведет эту операцию только в том случае, если в ней будут участвовать банки, являющиеся держателями 95% приемлемых долговых требований, - сумма, которая по завершении операции была превышена.

Венесуэла (август 1990 г.). Соглашение с Венесуэлой было аналогично операции, проведенной в Мексике, однако содержало больший набор вариантов. Первый вариант заключался в выкупе долга: были выставлены краткосрочные (на 91 день) векселя со скидкой в размере 55% и с полным обеспечением (по этому варианту прошла всего лишь сумма в размере 1,4 млрд. долл., или 7,2% от суммы долга, подлежащей реструктуризации).

Второй и третий варианты заключались в продаже долговых обязательств, по которым процент выплачивается по истечении срока вместе с погашением основного долга, и паритетных долговых обязательств. Оба эти вида обязательств были полностью обеспечены гарантией. По второму варианту предусматривалась скидка в размере 30% и ставка процента, соответствующая LIBOR плюс 1З/16 с гарантированными процентами в течение 14 месяцев (по этому варианту было проведено снижение долга на сумму 1,79 млрд. долл., или на 9,2% от суммы долга, подлежащей реструктуризации). Третьим вариантом предусматривались паритетно - долговые обязательства со ставкой в размере 6,75% и выплатой процентов, гарантированных в течение 14 месяцев (по этому варианту, который пользовался наибольшим спросом, было проведено сокращение на 7,4 млрд. долл., или 37,9%, от общей суммы).

Четвертым вариантом предусматривалась продажа "ступенчатых" долговых обязательств, т. е. обязательств, выплата процентов по которым временно производится по более низким ставкам. По ним начисляются проценты в размере 5% за первые два года, 6% за последующие два года и 7% за пятый год. Начиная с шестого года и далее по этим обязательствам начисляются проценты по LIBOR плюс 7/8. В отличие от других вариантов основной долг здесь не покрывается обеспечением, однако предусматривается 12-месячная гарантия по процентам в течение периода с фиксированными ставками процента (сокращенная сумма долга составила 2,9 млрд. долл., или 14,9% от общей суммы сокращений).

Пятый вариант предусматривал новые ссуды, предоставляемые кредиторами в сумме, составляющей 20% стоимости причитающегося им реструктурированного долга. В этот вариант были также включены права на конверсию долга в акции в форме свопов. По этому варианту прошло 30,7% обшей суммы сокращенного долга.

И, наконец, как и в вышеприведенных случаях, в соглашение была включена оговорка о компенсации, связанная с колебанием цен на нефть. Часть выплат по процентам может перечисляться на счет кредиторов в том случае, если цены на нефть превышают 26 долл. США за баррель после 1996 г.

Боливия (январь-март 1988 г.). В середине 1984 г Боливия, уровень дохода в которой был низким, приостановила в одностороннем порядке обслуживание своего долга. После пересмотра своего долга Парижским клубом в 1986 г Боливия приступила к переговорам по выкупу своего коммерческого долга в сумме 670 млн. долл. (за исключением процентов по задолженности), который составлял приблизительно 15% от общего объема государственного внешнего долга страны. Цена на вторичном рынке составляла приблизительно 6 центов на 1 доллар, однако объявление о выкупе долга обусловило повышение цены до 11 – 12 центов.

Через год Боливия добилась отмены ограничительных оговорок в отношении сокращения долга, внесенных в ходе предыдущего пересмотра условий погашения. Условия выкупа предполагали, что средства для приобретения должны поступить со стороны третьих сторон - доноров и должны быть размещены в целевом фонде МВФ. Всем банкам - кредиторам должна была быть предложена одна и та же цена. Банкам был также предложен вариант неименных обязательств в песо с нулевым процентом, обеспеченных другими ценными бумагами, сроком на 25 лет с привязкой к доллару США и с возможностью их перевода в местные акции по цене на 50% выше номинала вместо наличных денег.

Операции по выкупу были объявлены в январе 1988 г по курсу 11 центов за доллар. К марту 1988 г подлежащий погашению долг был сокращен наполовину: около 270 млн. долл. было обменено на наличные и 64 млн. долл. - на - долговые обязательства. Фактически эту операцию удалось провести за счет ресурсов, предоставленных правительствами стран - доноров при посредничестве МВФ.

Чили (сентябрь 1990 г ). В Чили существует хорошо разработанная законодательная система для обмена долга на акции внешнего долга во внутренние активы страны, а также процедура перевода долга с использованием вложений внутренних инвесторов в иностранной валюте.

Операции обмена долга на акции имеют право совершать только нерезиденты, которые намереваются вложить средства а основные фонды (акции) в этой стране. В качестве первого шага необходимо разместить и купить долговой инструмент Чили, деноминированный в иностранной валюте, с текущей скидкой. Затем при посредничестве Банка Чили зарубежный инвестор должен получить согласие внутреннего дебитора на совершение обмена имеющегося у него долгового инструмента на другой, деноминированный в местной валюте. При этом необходимо получить разрешение Центрального банка на аннулирование долга. В итоге зарубежный инвестор может продать полученный долговой инструмент на внутреннем финансовом рынке и приобрести основные фонды или акции, получив при этом наличный доход от продажи

Сделка по изменению структуры задолженности Чили 1990 г. не вела к сокращению долга и его обслуживания, а лишь к отсрочке выплате погашении долга. Кроме того, в ней был использован особый механизм по мобилизации "новых ссуд". Вместо получения их через посредство так называемых "спонтанных субсидий", распределяемых более или менее пропорционально среди существующих кредиторов, Чили разместила долговые обязательства на сумму 320 млн. долл. среди небольшого числа крупных банков-кредиторов, взявших на себя долгосрочные обязательства по предоставлению стране финансовых средств.

Анализ и оценка операций

Положительные результаты имела пока только мексиканская сделка. Правительство увязывало сокращение притока чистых ресурсов с потребностью обеспечить снижение оттока средств в целях финансирования инвестиции и роста. Эта рассчитанная на длительный срок сделка позволила снизить уровень обслуживания долга и отложить погашение задолженности на несколько лет, вселить веру в устойчивость обменного курса, привести к значительному снижению высоких процентных ставок внутри страны, привлечь дополнительные потоки частного капитала из-за границы (не связанные с данной сделкой) и способствовать возвращению вывезенного частного капитала.

Общая сумма экономии наличности в период 1990-1994 гг. составила в среднем около 4 млрд. долларов. Более половины экономии приходится на изменение структуры погашения задолженности и новые ссуды, которые удалось получить в результате проводимого ранее обычного процесса реструктуризации долга. Экономия на выплатах по процентам в размере 1,6 млрд. долл. обеспечила достаточное финансирование для достижения поставленной целевой задачи в области экономического роста, составившего в среднем 4% в период 1990-1994 гг.

Хотя мексиканская сделка привела к сокращению внешнего долга и его обслуживания в значительно меньшей степени, чем этого требовала Мексика на первоначальном этапе, она все же обеспечила дополнительную сумму наличной иностранной валюты. Снижение уровня обслуживания долга составило лишь около 6% стоимости экспорта страны и лишь 20% средней суммы выплат по процентам, начисляемым на среднесрочный и долгосрочный долги в период 1983-1988 гг.

В соответствии с мексиканской сделкой никаких выплат в порядке погашения долга не требуется до 2019 г. – срок, когда проводится единовременное погашение долга. В скором времени после объявления о пакете мер, которые должны были быть приняты в Мексике, внутренние процентные ставки упали практически на 20% (из-за снижения давления на обменный курс) и оставались низкими в течение очень длительного периода. Учитывая, что внутренняя задолженность мексиканского правительства составляла в общем 54 млрд. долл., снижение процентных ставок обусловило снижение выплат по процентам внутри страны более чем на 9 млрд. долл. (4,5% ВНП). Это снижение выплат позволило осуществлять в большем объеме государственные инвестиции и стимулировало расширение внутренних частных инвестиций.

Наконец, важное значение имело косвенное положительное воздействие на увеличение потоков иностранного частного капитала, прежде всего прямых иностранных капиталовложений и репатриацию ранее вывезенного капитала. Приток частного капитала в Мексику достиг в 1991 г. суммы в 16.1 млрд. долл. - резкий контраст по сравнению со всего лишь 0,7 млрд. долл., которые поступили в 1989 г. Вместе с тем, важную роль играли также и другие факторы, т. е. перспективы, которые открылись в результате заключения соглашений о Североамериканской зоне свободной торговли между США и Канадой, осторожная макроэкономическая политика, хорошие экспортные показатели и значительные различия между мексиканскими и очень низкими процентными ставками Соединенных Штатов по краткосрочным кредитам.

Сделки по линии плана Брейди, заключенные Венесуэлой и Уругваем, осуществлялись приблизительно по тому же сценарию, что и в Мексике. Тем не менее венесуэльская сделка характеризуется некоторыми нововведениями, такими, как использование новых документов ("ступенчатые" обязательства), имеющие целью обеспечить сокращение уровня обслуживания долга в среднесрочном плане посредством временного снижения процентов, выплачиваемых по фиксированным ставкам, ниже рыночных, в течение первых пяти лет после совершения сделки. Уменьшение объема денежной наличности в Венесуэле было меньшим, чем в Мексике, и составило всего 460 млн. долл. в период 1990 – 1994 гг. (2, 5% экспорта страны). Но по крайней мере один дополнительный положительный результат сделки подтверждается увеличением притока частного капитала в Венесуэлу с 1 млрд. долл. в 1989г. до 4,8 млрд. долл. в 1991 г.

План Брейди, осуществленный в Коста-Рике, в значительной мере отличается от мексиканского и венесуэльского, а также от других пакетов мер в этой области. Эта сделка включает только варианты сокращения долга и его обслуживания (вариант новых субсидий отсутствует), однако уровень сокращения долга и его обслуживания по отношению к договорным обязательствам весьма высок (приблизительно 66%). Экономия наличности на уплате процентов близка к нулю, среднегодовое чистое сокращение в период 1990-1994 гг. составляет 0,07 млрд. долл. поскольку страна не обслуживала свой долг в полном объеме в течение нескольких лет. Крупное сокращение долга и его обслуживание улучшило перспективы частного сектора внутри страны и за рубежом.

Переговоры с Коста-Рикой проходили более гладко в связи с тем, что в момент заключения сделки Коста-Рика располагала рядом конкретных геополитических особенностей, которые побуждали правительство США поддерживать с ней дружеские отношения.

Опыт Чили имеет отличия, связанные с исключительно благоприятными условиями развития экономики страны в последнее время. Снижение коэффициента обслуживания долга Чили можно объяснить динамичным ростом экспорта после 1985 г. и реши тельным сокращением коммерческого долга по линии активной программы конверсии долга в акции и выкупа долга еще до реализации плана Брейди. Показатели задолженности Чили в 1989 г. улучшились в достаточной степени для того, чтобы Всемирный Банк вывел Чили из категории стран с высоким уровнем задолженности. Особый характер чилийской сделки состоял в том, что она предусматривала только перенос выплат в погашение долга, а не его сокращение, а также в том, что ее новые долговые обязательства были размещены лишь среди ограниченного числа крупных банков. Как и мексиканская сделка, сделка по урегулированию долга Чили дала толчок крупному притоку частного капитала в экономику страны, который наряду с другими факторами привел в середине 1992 г. к резкому увеличению запасов, иностранной валюты. Сумма задолженности на вторичном рынке, которая составляла в случае Чили более 90% от номинальной стоимости, также свидетельствовала об обретении кредитоспособности.

Пример Боливии По выкупу долга имеет следующие особенности. Переговоры велись чуть больше года, а общий срок с момента приостановки в одностороннем порядке обслуживания долга до его реального выкупа составил почти четыре года. Была сокращена половина коммерческого долга: более 81% - выкуплено за наличные, 19% — обменено на новые долговые обязательства. Вся операция была осуществлена за счет новых заимствований.

Естественно, у этой операции были свои недостатки. В выкупе приняли участие только 40% банков - кредиторов страны, хотя предложенная цена практически в 2 раза превышала цену на вторичном рынке. Второй недостаток заключался в повышении самой цены на вторичном рынке. Когда цена долга составляла 6 центов за доллар, стоимость всего долга страны в сумме 670 млн. долл. составляла 40 млн. долл. По цене 11 центов за доллар оставшийся долг (336 млн. долл.) имел рыночную стоимость 37 млн. долл. Таким образом, в краткосрочном плане с помощью 37 млн. долл. наличными и долговых обязательств в Боливии удалось снизить рыночную стоимость подлежащих погашению обязательств всего лишь на 3 млн. долл. Правда тот факт, что ресурсы в иностранной валюте, поступившие от доноров, были выделены только на цели выкупа долга и е противном случае не поступили бы в страну, сделал эту операцию относительно привлекательной. Боливия сократила сумму своего долга на 50%, тем не менее оставшийся долг по своей стоимости соответствовал той же сумме первоначального долга, что было обусловлено повышением цен на вторичном рынке.

Искусство не отдавать долг

Дефолт, или Государства не бывают банкротами.

Рассуждая о проблеме странового риска и кризиса международной задолженности, Уолтер Ристон, бывший президент Citicorp, заметил “Государства не бывают банкротами” (Citicorp Annual Report, 1990, New York, Citicorp). На что один мудрец ответил: "Но это не относится к банкирам, которые их кредитуют".

В каких же ситуациях объявляется дефолт? Самый примитивный пример, когда Центральный Банк проводит обмен старой национальной валюты на новую с последующей потерей номинальной стоимости.

В целом же международная практика предусматривает объявление суверенным эмитентом долга дефолта по своим обязательствам в одном из следующих двух случаев:

- Выплаты по выпущенным облигациям в национальной или иностранной валюте не произведены полностью в соответствии с графиком действующего соглашения (или если не достигнута договоренность с кредитором по обмену этих обязательств на новые);

- выплаты по банковским займам не произведены полностью в соответствии с действующим соглашением (или если не была достигнута договоренность с кредиторами о реструктуризации номинальной стоимости займа и/или процентов по нему).

В реальной жизни варианты дефолта более детализированы.

II. Проблема внешней задолженности и перспективы реструктуризации внешнего долга

1. Международное кредитование в 1999-2000 годах

По данным Банка международных расчетов в 1999 г. произошло снижение объема выданных международных кредитов С 272,4 млрд. долл. до 253,1 млрд. долл. В развитых странах все больше укрепляется тенденция замещения кредитования финансированием посредством эмиссии ценных бумаг. В последнем квартале 1999 г. нетто - покупки банками международных ценных бумаг доставили 77 млрд. долл. Из них основная часть пришлась на приобретения европейскими банками ценных бумаг стран ЕС (48 млрд. долл.). Среди трех крупнейших кредитных рынков — США, зоны евро и Японии — лидирует Европа. В 1999 г банки приобрели европейских ценных бумаг на 296 млрд. долл., американских — на 23 млрд. долл. и японских — но 30 млрд. долл.

Чем же характеризуется ситуация на международном ссудном рынке? На протяжении всего 1999 г снижались объемы кредитных операций. Отчасти это было связано с масштабным погашением развивающимися странами взятых ранее кредитов, в результате чего кредитный рынок заметно сократился. Кроме того, по всей видимости, опасаясь так называемой проблемы - 2000, банки стремились временно воздержаться от ссудных операций, предпочитая более ликвидные инструменты.

Международный сектор синдицированных кредитов, по наблюдению экспертов Банка Англии, все больше ориентируется на финансирование корпоративных поглощений и левереджевых сделок. С 1996 по 2000 гг. его доля на рынке международных кредитов значительно увеличилась, однако вместе с тем вы росли и кредитные спрэды. Доля ссуд, предназначенных для финансирования поглощений, возросла с 20 до 55% от общего объема выданных суд, а спрэды по ним — с 30 до 90 базисных пунктов. Средняя срочность синдицированных кредитов в настоящее время достигает менее одного года.

В 1 квартале 2000 г. международные синдицированные кредиты достигли 289 млрд. долл. Синдикации в очередной раз оказались вспомогательным средством для проведения слияний и поглощений. Наибольшая активность в этой сфере наблюдалась в Западной Европе, где сделки подобного рода составили 61 млрд. долл.

Благодаря операциям слияний - поглощений в ЕС использование евро в международном синдицированном кредитовании возросло по сравнению с долларом США. Так, во II квартале 1998 г. на пике негативной конъюнктуры только 4% подобных сделок происходило в евро, тогда как в долларах — 85%. В I же квартале 2000 г. доля евро подскочила до 23%, а доллара упала до 59%. Говоря в целом о международном кредитовании, можно отметить постеленное усиление позиций евро. Падение курса единой валюты на протяжении 1999—2000 гг. изначально привело к сдвигу центра доминирующей валюты займов от евро к доллару и йене. Однако в дальнейшем ситуация начала исправляться (см. Табл. 3). Нетто-кредитование в долларах США упало с 648,7 млрд. долл. в 1997 г., до 27,0 млрд. долл. в 1999 г., в иене с 182,8 млрд. долл. до -213,6 млрд. долл., а в евро подскочило с 178,8 млрд. долл. до 228,1 млрд. долл.

Таблица 3

Структура международных займов в разрезе валют, нетто – потоки требований в млрд. долларов США.

Валюта требований

1999 год

Накоплено требований за январь 2000г.

I квартал

II квартал

III квартал

IV квартал

Доллар США

-114,7

17,2

26,8

97,7

4491,9

Евро

153,1

9,4

89,7

-24,1

1644,3

Японская йена

-146,5

-74,7

-24,5

32,1

952,5

Фунт стерлингов

23,7

1,0

5,5

13,7

464,5

Швейцарский франк

22,5

0,0

15,1

0,3

321,2

Другие валюты

-3,4

-52,0

1,4

1869,8

Всего

-100,1

-50,5

60,6

93,7

9744,2

Меморандум: международные операции в евро в рамках еврозоны

142,2

51,1

86,1

9,5

1233,1

Составлено по данным "BIS Quarterly Review". Bank of International Settlements, Basel, June 2000.

В самой еврозоне происходит настоящий бум. Устранение валютных рисков в связи с переходом на единую валюту привело к удвоению кредитных операций в еврозоне за 1997—98 гг. Основная часть операций приходится на внутризональные межбанковские сделки.

Значительную часть рынка международных кредитов сейчас занимают операции с офшорными центрами (см. табл. 4).

Таблица 4.

Международные займы согласно статистике Банка международных расчетов, нетто – потоки в млрд. долларов США.

ВИД ТРЕБОВАНИЙ

1999 ГОД

НАКОПЛЕНО ТРЕБОВАНИЙ НА ЯНВАРЬ 2000 Г.

I квартал

II квартал

III квартал

IV квартал

Требования к развитым странам

94,2

56,8

193,9

105,0

7562,9

Требования к офшорным центрам

-68,9

-45,0

-26,4

34,7

1207,9

Требования к развивающимся странам, в том числе

-9,4

-20,7

-34,6

-6,5

857,1

К Восточной Европе, включая Россию

-1,9

-1,8

-0,9

0,5

99,3

К России (справочно)

-3,6

-1,5

-1,7

-1,4

43,7

К Африке

2,0

-0,2

-0,9

-0,6

55,9

К Азии

-3,1

-8,1

-24,5

-17,0

315,1

К Латинской Америке

-2,4

-7,1

-11,1

4,4

280,4

К Среднему Востоку

-3,9

-3,5

2,8

6,2

106,5

Прочие требования

-3,0

-0,3

-13,4

-3,3

195,6

Всего, в том числе

13,0

-9,2

119,5

129,9

9823,5

Межбанковские ссуды

-111.2

-153,5

34,7

10,1

5684,0

Ссуды небанковским заемщикам

-0,7

61,5

5,0

26,4

1966,8

Ценные бумаги

124,9

82,7

79,8

93,4

2172,7

Меморандум: синдицированные кредиты

172,5

271,1

264,3

249,2

-

Составлено по данным "BIS Quarterly Review". Bank of International Settlements, Basel, June 2000.

Заемщики из развивающихся стран продолжают избегать получения новых международных кредитов. В 1999 г. наблюдалось снижение объема накопленной задолженности на 71 млрд. долл. Данные по последнему кварталу 1999 г. показывают заметное расхождение тенденций в разных частях света. Развивающиеся страны Азии продолжают погашать кредиты, обходясь без новых заимствований, в то время как в Латинской Америке, и прежде всего в Бразилии, наблюдается бум кредитования. Ведущие заемщики в Восточной Европе, такие как Польша и Венгрия, готовятся к очередным заимствованиям. Россия же, продолжает оставаться в изоляции от рынка международных кредитов.

В течение последнего квартала 1999 г. Китай, Корея и Таиланд погасили кредитов на общую сумму в 71 млрд. долл. Основная часть погашении пришлась на корейских небанковских заемщиков, которые оплачивали долги американским и японским кредиторам. Всего же в 1999 г. в Азии заемщики выплатили международным банкам 53 млрд. долл. Снижение объемов кредитования в азиатском регионе можно объяснить появлением избытка по счету текущих операций платежного баланса, а также притоком прямых и портфельных инвестиций. Все это снизило потребность в банковском кредитовании.

В Латинской Америке со времени российского валютного кризиса произошло увеличение объемов заимствований. Несмотря на бразильский кризис в начале года. Латинская Америка все же осталась на международном рынке капитала и сумела привлечь через ценные бумаги с фиксированной ставкой процента 26 млрд. долл. Текущие тенденции показывают, что страны этого региона более полагаются на рынок ценных бумаг, нежели на кредитный рынок.

Аналогичная ситуация характерна для Восточной Европы. Страны с переходной экономикой переключились с международных кредитов на международные долговые ценные бумаги. Финансирование государств в Восточной Европе отличается сильной региональной дифференциацией. Транснациональные банки расширили кредитование польских заемщиков на 3,4 млрд. долл., скупили венгерских ценных бумаг на 1,1 млрд. долл. и изъяли из России 8,1 млрд. долл. Несмотря на общий отток средств с отечественного рынка за рубеж, со второй половины 1999 г. можно говорить о возобновлении финансирования российского небанковского сектора. По данным Банка международных расчетов, в последнем квартале 1999 г. немецкие банки приобрели ценные бумаги российского небанковского сектора на 0,4 млрд. долл.

По мнению экспертов МВФ, отраженном в ежегодном обзоре "Международные рынки капитала", систематические дестабилизации развивающихся рынков и последние тенденции развития международного банковского дело могут привести к ускорению долгосрочного сдвига от кредитования к финансированию через долговые ценные бумаги и акции. За период 1989—1998 гг. доля облигаций в общем объеме финансирования выросла с 27 до 46%, в то время как доля акций увеличилась с 1 до 8%, а доля банковских ссуд упала с 72 до 45%.По мнению международных специалистов, сдвиг в финансировании объясняется, во-первых, изменением природы рынка ссудных капиталов, во-вторых, снижением готовности банков из промышленных стран кредитовать развивающиеся страны из-за убытков 1990-х гг. и, в - третьих, резким снижением объемов международного кредитования банками Японии, которая традиционно является главным мировым нетто-кредитором. В результате банки сократили ссудные операции, а по синдицированным кредитам для заемщиков из развивающихся стран выросли процентные ставки. Наконец, банки стали принимать меры для снижения рисков, расширяя рисковые Премии при ценообразовании на займы и начав перепродавать ссуды небанковским кредиторам.

2. Внешний долг России

Одна из серьезных проблем, с которыми сталкивается экономика современной России, - это внешний долг. Данная проблема оказывает многоплановое воздействие на макроэкономические показатели и мирохозяйственные позиции страны. В 2000 –2002 гг. подходят сроки оплаты процентов и погашения основного долга. По предварительным расчетам, это составляет величину, равную общему объему золотовалютных резервов страны (порядка 14-15 млрд. долл. в год). Такой объем выплат является абсолютно нереальным. Поэтому остро стоит вопрос о пролонгации выплат по долгу и его реструктуризации.

Сколько должна Россия

На 1 декабря 1999 г. суммарный непогашенный долг правительства РФ составляет около 145 млрд. долл., а с учетом долгов коммерческих банков и компаний России – более 211 млрд. долл. Из 145 млрд. долл. общего долга правительства РФ примерно 75% приходится на долги, доставшиеся в наследство от СССР. Это около 83 млрд. долл.

В течение 1992-1999 гг. к сумме союзного долга прибавилась значительная величина. За первые три года реформы с 1992 г. по 1995 г. объем внешних заимствований на международных финансовых рынках составил более 9 млрд. долл.; в 1997 г. было произведено внешних заимствований на сумму 9,8 млрд. долл. В течение 1998 г. заимствований было несколько меньше – на 9,6 млрд. долл. А в 1999 г. еще меньше – на сумму примерно в 4 млрд. долл. Это – по причине серьезных последствий финансового кризиса августа 1998 г.

В структуре внешнего долга России следует выделить основные источники его формирования: около 50% внешних заимствований приходится на правительственные органы иностранных государств, примерно 35% - на зарубежные банки и компании, 15% - на кредиты международных финансово-кредитных организаций.

В структуре государственных заимствований по видам кредитов растет доля несвязанных (финансовых) кредитов. Они используются для покрытия бюджетного дефицита. Удельный вес таких кредитных средств в общем объеме внешних заимствований возрос с 8% в 1992 г. до 83% в 1996 г.

Среди связанных (экспортных) кредитов более половины составляли товарные кредиты, которые использовались для финансирования закупок продовольствия, зерна, сырья. За период с 1992 г. по 1994 г. на эти цели было израсходовано 3,7 млрд. долл. С 1995 г. практика получения товарных кредитов была прекращена. Другая группа такого рода кредитов – инвестиционные, объем которых составлял примерно 3,1 млрд. долл. Эти средства расходовались на приобретение оборудования и ноу-хау, для модернизации таких отраслей, как здравоохранение, АПК, нефтедобыча, транспорт.

Переговоры с сообществом кредиторов

Переговорный процесс между РФ и сообществом кредиторов (сначала советских, а затем и российских) начался сразу же после распада СССР в конце 1991 г. Можно условно выделить четыре основных этапа реструктуризации долговых обязательств бывшего СССР.

Первый этап, берущий отсчет с 1992 г., включал в себя ведение предварительных переговоров, в ходе которых российскому правительству предоставлялись краткосрочные трехмесячные отсрочки по выплатам внешнего долга. К данному периоду можно отнести и получение первого кредита МВФ (1 млрд. долл.).

В течение второго этапа (с 1993 по 1995 гг.) Россия подписала первые соглашения по реструктуризации долгов. Так, в апреле 1993 г. правительство России заключило первый договор о реструктуризации задолженности перед официальными кредиторами, входящими в Парижский клуб. За этим последовали еще два подобных соглашения в 1994 и 1995 гг., в соответствии с которыми Россия брала на себя обязательства по обслуживанию долгов СССР, сроки уплаты которых приходились на период с декабря 1991 г. по январь 1995 г.

Началом третьего этапа можно считать апрель 1996 г., когда договоренности с Парижским клубом были дополнены всесторонним соглашением, по которому Россия должна в общей сложности (включая предварительные договоренности) выплатить кредиторам Парижского клуба порядка 38 млрд. долл. Из них 45% должны быть выплачены в течение последующих 25 лет, вплоть до 2020 г., а оставшиеся 55%, включающие в себя наиболее краткосрочные обязательства перед членами Парижского клуба, - в течение 21 года. При этом реструктурированный номинал долга должен погашаться нарастающими платежами начиная с 2002 г.

Примерно в этот же период проводились переговоры по реструктуризации долга перед членами Лондонского клуба. В 1996 г. с Лондонским клубом было заключено соглашение о реструктуризации долгов СССР банками на условиях, предусматривающих выплату долга за 25 лет. Процесс выверки всех первоначальных кредитных соглашений окончательно завершился в конце 1997 г., когда Внешэкономбанк (ВЭБ) непосредственно приступил к долгосрочной реструктуризации советского долга на общую сумму в 28,5 млрд. долларов.

Новые финансовые инструменты.

Было выпущено два новых финансовых инструмента – PRIN (Principal Notes, на сумму основного долга) и IAN (Interest Arrears Notes, на сумму накопленных процентов) со сроками погашения в 2020 и 2015 гг. соответственно. IAN – это ценная бумага, имеющая статус еврооблигации, тогда как PRIN такого высокого статуса не имеет. Торгуют этими бумагами также по-разному. Если IAN обращается в Euroclear, то торговля PRIN ведется на межбанковском рынке и под их эмиссию нужно резервировать средства в Bank of America, а оплата по контрактам наступает раз в неделю.

Выплаты по PRIN происходят частично в долларах США, частично путем эмиссии новых IAN. 13 января 1999 г. ВЭБ не смог осуществить полностью очередной платеж по PRIN и данной бумаге рейтинговым агентством Fitch IBCA был присвоен рейтинг DD, соответствующий состоянию дефолта. Выплата процентов по IAN продожается в установленные сроки.

Подписанный договор о реструктуризации предусматривал погашение основной части долга (22,5 млрд. долл.) в течение 25 лет. При этом первые семь лет Россия должна выплачивать лишь проценты, общий объем которых составляет 6 млрд. долл.

Наконец, началом четвертого этапа реструктуризации российских долгов можно считать конец 1998 г., когда нашей финансово-кредитной системе пришлось "выкарабкиваться" из глубокого кризиса. Объявление дефолта по текущим обязательствам по государственным ценным бумагам существенно усложнило условия реструктуризации.

Методы решения проблемы

Существует большое количество методов решения проблемы внешнего долга. К ним относятся как бюджетно-экспортные, так и финансово-технические. Бюджетные методы являются по своей природе долгосрочными и связывают решение проблемы с увеличением экспорта, улучшением торгового баланса страны, а также увеличением ВВП и государственного бюджета.

Технические же методы – краткосрочные, и позволяют решить проблему путем улучшения условий заимствования, уменьшения общей суммы долга, изменения временной структуры платежей.

Перед тем как разрабатывать конкретные предложения по использованию еврозаймов для реструктуризации внешнего долга, необходимо сравнить различные методы решения проблемы, определить рамки их возможного использования.

В настоящее время внимание концентрируется главным образом на технических средствах решения проблемы. Речь идет, в частности, об использовании таких классических инструментов, как реструктуризация долга, а также конверсия части долговых обязательств в имущественные активы на территории России. Предлагаются также менее традиционные механизмы – выплата отступного, погашение долга в национальной валюте, переоформление кредиторской задолженности под расчеты по дебиторской задолженности.

Сегодня ясно, что возможно использовать только финансово-технический метод, поскольку нет времени и условий для использования бюджетно - экспортного метода. Ситуация такова, что в первую очередь надо сократить объемы текущих платежей по обслуживанию долга. Поэтому очень остро стоит проблема списания (уменьшения) советского долга.

Заключение

Россия стремится к комплексному решению проблемы международной задолженности при соблюдении баланса интересов кредиторов и заемщиков. Нынешний долговой кризис стал следствием крайне неблагоприятного переплетения субъективных и объективных факторов. Глубина их воздействия настолько велика, что ощущается до настоящего времени. Меры, включая масштабные внешние заимствования и реструктуризацию долгов, не смогли предотвратить наступление кризиса.

Не уделялось внимание структуре и эффективности новых заимствований и способности своевременно возвращать долги. Отсутствие промышленной политики, твердой линии на направление внешних ресурсов на производство в производство для преодоления спада и возобновления экономического роста обусловило их концентрацию в финансовой сфере, а также использование для покрытия бюджетного дефицита. Эти тенденции на фоне непрерывного сокращения ВВП, промышленного производства и инвестиций в реальный сектор экономики свидетельствовали о нарастании кризиса внешней задолженности. Рыночные институты регулирования внешнего долга в трансформационный период без вмешательства государства оказались не способными противостоять стихийным процессам в стране. Следствием неуправляемых процессов в экономике стало перерастание кризиса внешнего долга в системный финансовый кризис августа 1998 года.

Следующая неблагоприятная тенденция в долговых отношениях - самовоспроизводство внешней задолженности, когда все больше новых заимствований используется на обслуживание старых долгов. Если своевременно не принять меры, возникнет опасность создания грандиозной пирамиды: растущие заимствования не будут компенсироваться ростом производства, так как лишь незначительная часть кредитов находит дорогу в реальный сектор экономики.

Очень важно остановить рост внешней задолженности России. Без перелома этой крайне опасной тенденции восстановление экономики может растянуться на неопределенно долгое время, а способность страны выплатить обязательства перед внешними кредиторами окажется под вопросом.

Если все заинтересованные стороны не будут предпринимать односторонних шагов и проявят готовность к разумным компромиссам, преодоление кризиса станет возможным с минимальными потерями, как для должников, так и для кредиторов.

Список литературы

1.  В. П. Колесова. "Мировая экономика. Экономика зарубежных стран". Москва: "Флинта", 2000 г.

2.  С. А. Толкачев. "Международная экономика: теория и практика". Москва, 2000 г.

3.  Е. С. Акопова. "Мировая экономика и международные отношения". Ростов на Дону: "Феникс", 2000 г.

4.  В. Солоненко. "Международный банк реконструкции и развития"//"Финансовый бизнес", 2000 г., №4, стр.21-26.

5.  А. Шуркалин. "Внешний долг: перспективы реструктуризации и обслуживания"//" Финансовый бизнес", 2000 г., №6, стр. 19-22.

6.  А. Саркисянц. "Мировая система регулирования долга"//"Финансы и кредит", 2000 г., №5, стр. 34-38.

7.  С. Р. Моисеев. "Международное кредитование в 1999-2000 гг."//"Банковское дело", 2000 г., №12, стр. 39-41.

8.  Н. Самодурова. "Всемирный банк, МВФ и ЕБРР. Особенности кредитной деятельности"//"Банковское дело", 2000 г., №9, стр. 36-40.

9.  А. Саркисянц. "Искусство внешних заимствований"//"Бухгалтерия и банки", 2000 г., №8, стр. 44-55.

10.  А. К. Моисеев. "Внешний долг России – состояние и проблемы платежеспособности"//"Проблемы прогнозирования", 2000 г., №4, стр. 99-107.



  © Реферат плюс


Поиск

  © REFERATPLUS.RU  

Яндекс.Метрика